【投资晚报】央行又出手了!走这个策略?(09.29)

【投资晚报】央行又出手了!走这个策略?(09.29)

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朋友们,我们正在经历一场汇率保卫战。在本周一早上宣布上调外汇风险准备金率之后,央行又再次对汇率动手,严格意义应该是“动口”,因为央行只说“汇率双向浮动是常态,不要赌人民币汇率单边升值或贬值,久赌必输”,但具体怎么让赌徒们有来无回,央行好像是留到下回分解了。

为什么最近人民币汇率的波动如此剧烈呢?

国际资本是流动的,钱会在两国资产之间选择估值更便宜,潜在收益率更高的进行购买。由于美联储持续加息,而中国为了刺激经济复苏反而选择降息,这进一步拉大了中美利差

中美利差就是中国10年期国债收益率与美国10年期国债收益率的差值。在过去中美利差一直都是大于0%的,也就是中国国债的收益率总是大于美国国债的收益率,所以外资会有比较强的欲望进来购买中国资产。

但是今年4月以来,由于美联储的持续加息,中国这边选择降息,中美利差开始在0%附近徘徊,而最近更是不断创出新低。

目前美国10年期国债收益率是3.72%,中国10年期国债收益率是2.71%,中美利差达到-1.01%换做你是外资,会不会放着更高收益率的美国国债不买,来买中国国债?

数据来源:Wind

这其实就是“水往低处流,钱往高处走”的现象。由于重力作用,水会从高处往低处流。而由于利差存在,钱会从低利率往高利率跑。那么如果想改变这种情况,有两个办法:

1、堵住缺口,水流不出去,钱堆积在国内(限制资本外流

2、提高利率,降低中美利差,端平国内与海外的利率水平(加息

强行限制资本外流对人民币的国际声誉影响不好,所以目前看走第二条路的可能性最大。市场也是这么认为的,最近大家的目光可能一直被持续下跌的股票市场所吸引,但债券市场其实也在悄悄地回调

利率下跌,债券上涨。利率上涨,债券下跌。

下面第一张图是中国10年期国债期货价格,很明显可以看到自8月18日见顶之后,价格就一路往下跌。回头看才发现,8月18日也正是人民币汇率突破前期压力位开始本轮大幅度贬值的第一天,刚好对得上

数据来源:Wind

数据来源:Wind

�图是我们的固若金汤(纯债组合)投顾组合的净值走势。今年以来受益国内利率持续下跌,一直维持正收益,但是最近也可以看到固若金汤的走势高位震荡,有所波动调整了。这都说明了最近债开始下跌。

数据来源:指汇盈 微服务

虽然中国的货币政策之前强调是“以我为主”,就是不管美元加息,我们这边继续降息。但那是在中美利差还是正数的时候,还有缓冲空间的时候。当中美利差跌穿0%,美联储持续加息还是会掣肘中国的货币宽松政策,后面要进一步降息的难度就很大了。

有部分朋友可能还记得我以前写过“不可能三角”,货币政策独立性、汇率稳定性,资本自由流动,这三者是很难同时实现的。

如果想满足资本自由流动且汇率稳定,就要舍弃货币独立性。别人加息,我们也要加息,别人降息,我们也要降息,否则别人加息我们降息,资金就会流出,汇率就会贬值。

所以为了应对人民币贬值问题,利率可能不降反升,具体就要看央行怎么应对了,我也只是猜测。

当然,除了我们自己主动提升利率之外,美债利率下降也可以。如果10月份公布的9月份美国经济数据和通胀数据都是低于市场预期,那么美联储加息的幅度将可能减缓,市场也将迎来喘息的机会。

通过以上分析我是想告诉大家两点:

1、现在债券到了非常非常非常低性价比的时候。由于美元的持续加息,国内利率在后面很难再进一步下调,央行更加没有理由去降利率反而会稍微提高利率保汇率,利空债券。

2、现在确实到了最困难的时候,但我不想像以前那样安慰大家给大家灌鸡汤,那样毫无意义。我如今更想帮助大家理清市场现实,我们现在就是在经历一轮汇率保卫战,这个时候资产剧烈波动在所难免。

所以一定要珍惜你们手上最后的一颗子弹,这颗子弹的主要作用并不是用来杀敌的,而是你们穿过这黎明前最黑暗时刻的强心针

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用户评论
  • congyanchen

    怎么感觉最近的观点不太一致