0324.【攻略】猛回头，它温暖如固！

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫猛回头，它温暖如固！来自蜗牛选基之路。

沉默的大多数

这是2022年的最后一个秋天，虽然还没下雪，但是股市让人感觉到了前所未有的严寒，老美亢奋的加息如釜底抽薪一般的吸了我大A不少血，疫情的反复让大多数人捂紧了口袋里的钱，对，大多数人。股市像霜打的茄子，提不起精神，风里偶尔传来几声闲言碎语—“还是不行啊！”，猛然抬起头，惊喜的想看看哪个难兄难弟在吐槽，茫茫人海，四顾茫然。贴吧里的谩骂、讨论开始还挺吵闹，慢慢的，好像也少了，我们成了沉默的大多数！

惯坏了

2019年和2020年偏股公募基金平均涨幅高达50%，2021年2月高点，很多人就进去了。选基金我们有个毛病，总会盯着那些阶段收益高的，就好比总会多看路上的时尚美女几眼，人性如此，眼界高了，贪了，在这场史诗级的大跌中，疼过一阵子，竟然慢慢的也就木然了！

反思

事后想想，想赚钱，想赚大钱，人之常情，牛市面前，谁会冷静的下来？偏股基金动辄几十个点收益，谁会在意债基几个点的收益？即便时间倒退，再来一次，依然会做出同样的选择，不过，逃不脱同样的命运轮回。

吃一堑长一智，纵然人生不能复写，但是我们可以优化我们的生存策略，不那么激进，不那么冲动，守住自己的原则，做好规划配置，人生还长，一切都来得及。

温暖如固

数据显示，近1年以来，纯债基金上涨3.78%，股票型基金跌了近-20%。在这样严寒的环境下，也就纯债基金表现得让人欣慰。短期如此，长期呢？近3年，纯债基金的累计涨幅在10个点左右，这是平均水平，处在中上位置的优秀债基一般可以做到5-6个点。

如果放一个纯债和大盘的走势对比图，博时裕泰纯债近3年的年化收益率为5.6%，同期沪深300的涨幅只有2.5%，一半都不到也就算了，上传下跳把人吓个不停，这就是我大A的缩影。

留个退路

我不否认有些人是择时短线的高手，追逐多空厮杀的刺激，每天眼里都是涨停机会，不过，醉卧沙场君莫笑，古来征战几人回？又有几个人能够独善其身，在高点急流勇退？回头看来，纯债基金稳稳的赚钱，才是最踏实，最靠谱的存在。从战略配置的角度，即便是最激进的投资者，股票不行，我想30%的资产配置在纯债上，至少给自己留个安全垫吧？

了解吗？

纯债这么稳，难道闭着眼睛买吗？我们又了解多少呢？诚然，纯债基金稳定的表现来自于债券的特性，还本付息，就像个收租婆一样。只要发债方按时还本付息，不出现违约，那么，纯债基金大部分稳赚。拆解下纯债基金的收益，我将它分成三类。

纯债基金收益=利息收益+利率套利收益+杠杆增强收益

先来说最重要的，利息收益。

利息，是纯债基金收益的大头。纯债基金背后的隐忧，借钱靠的是信誉，还不了，就没信誉了，官方的说法，就叫违约，一旦违约，二级市场的债券价格就会暴跌。这是债基面临的最大风险，信用风险。

如何规避买到这种可能面临较大信用风险的基金呢？

我认为三点值得我们关注：

第一 基金公司

尽量选择债基管理规模大的公司，这类平台有资源，舍得投入，一般会建立几十个人的信用研究团队，每个人负责几个细分行业，专门研究这个行业可能的违约情况，把好门，小公司一般养不起这么多人。

不过，大平台也不是绝对的保证，易方达胡剑，长期业绩优异，最近管理的易方达高等级信用债也出事了，整个8月回撤3个多点，虽然比前面那个好多了，但是对债基来说，这也是不可接受的，这种情况下，哪怕过往再优秀，也要注意分散配置。

第二 基金经理

买基金，我们是把钱交给基金经理去操作了，新手显然不用去考虑，最起码管理基金的时间在3年以上，穿越过牛熊，这是底线要求。其次，还要考察其历史业绩、基金回撤、投资理念等情况。

基金经理的理念、投资策略对我们充分了解这类基金很重要，所以我整理了1000个以上最具影响力的基金经理的原生态访谈，就是想从定量到定性角度，对基金经理有一个充分的研究。

第三 基金本身

要选择那些同类基金中，长线收益稳定，熊市回撤小的基金，也就是性价比最高的基金，在长期的实盘中，这类基金的基金经理会形成防范信用风险的固有模式，相对来说，会多一层保障。

把握好这三关，想踩雷，也没那么容易了。

另外一点想说的是，债券是有评级的，等级越高，比如AAA，信誉越好，融资成本低，反映到票面利率上，就要比A类债券的利率低很多。

评级越低的企业债券，融资成本越高，市场要求的收益率越高。从数据上看，国债可以看成是没有违约风险的，AAA级别企业债券，最新5年期收益率为2.929%，A级别企业债券同期收益率竟然高达10%，这是客户及市场要求的，为它可能存在的违约风险做个补偿。相比国债同期的利率，它们和国债之间的差值，称为信用利差。信用利差越大，越不是什么好事，预示着违约风险在加大，信用利差越小，越向国债靠拢，说明信用情况在改善。

自从2018年资管新规，去杠杆以后，整个债基都在配置AAA级别的高等级信用债，高达90%以上，因为这些年经济不好，违约情况时有发生，所以只能买那些违约风险小的。

上面的内容，讲的是基金的利息收益以及如何防范信用风险。接下来，我们继续拆解基金的收益。

纯债基金收益=利息收益+利率套利收益+杠杆增强收益

这部分收益来自于长短期利率的变动，纯债基金从投资期限上，以3年为界，分为短债基金及中长债基金。一般来说，长短期利率的走势有一定的独立性，在疫情影响的大环境下，我国实行的的是宽松的货币政策，一直在给银行降准，前不久还下调了存款利率，利率下行会提高债券价格，在相同的利率变动幅度下，长期债券的价格变动要远远大于短期债券，说到这里，还是搬出公式

利率套利收益=- 久期 X 利率变化

久期的理解很简单，就是收回债券本金和利息的平均时间，长期债券的久期大于短期债券，长期利率下降，债券将迎来牛市，短期利率上升，比如货币政策的突然转向会使得短债券价格发生下跌，衡量利率走势，一般以1年期、3年期、5年期、10年期的国债作为参考基准。

这部分考验的是基金经理的预测能力，也是中长期债基的主要获利手段。

如果某个债券到期收益3个点，1.4倍的杠杆就是4.2个点，大幅提升债基收益，2022年二季度的最新数据显示，非定开普通债基的杠杠中位数在114%，定开债基的杠杆中位数为126%，对债基收益的提升还是有不小贡献的。