【投资晚报】价格腰斩，情况已经变了！（09.23）

最近医药行业并不太平，不管是医疗ETF还是医疗行业的主动型基金，都一直跌跌不休，甚至已经跌破了今年四月的新低。

如果从去年6月的最高点计算，医疗ETF已经跌了51%，某网红医疗主题基金也跌了48%。

面对这样的行情，可能许多持有医药行业的朋友内心都已经比较绝望了，跌跌不休什么时候是个头呢？

有朋友说，医药行业近期的大幅下跌，主要还是受到了外部因素的影响。比如上周美国就出台了一份《国家生物技术和生物制造计划》要求减少对生物技术离岸外包的依赖。

在看到这个消息后，我也第一时间找到了原文来读一读。有趣的是，我发现这份行政令其实根本没有明确指向任何国家。

不过，考虑到美国最近又加强了对我们的芯片和新能源等高端制造行业的围堵，再加上华为和中芯的前车之鉴，市场自然就会联想到美国已经开始围堵我们的生物科技行业了。

因此，我认为美国打压我国生物科技这个理由，仅仅是影响了医药板块的情绪，很难造成这么大的影响。那背后深层次的原因是什么？

记得在两个月前，我写过几个跟踪中美两国医药行业的基金，详情可以看�《医药基金抄底指南》。

目前看来，虽然中美医药行业在六月开始共同见底，但最近美国医药行业的走势整体，却比我们的医药行业要好。

背后的原因，我想很大程度在于中美两国的医疗体系大不相同。因此我们不能简单地将美国医药行业的逻辑，直接套用到我们这边医药行业上。

一直以来，美国在医疗的投入都位居世界前列。之前分享过，美国的医药开支占总GDP的18%左右，是美国军费开支的五倍多。这样的巨额开支，也是众多发达国家可望而不可即的。

另外，美国的医疗保健开支来源也比较复杂，分别来源于联邦和地方、保险公司和个人自付等等。

可见，美国高额的医药开支耗费了大量钱财，但这也是美国医药行业能够保持先进技术与高额利润的制度原因。

反观我们，2021年我国医疗卫生开支仅占GDP的比例为6.5%，相比于发达国家来说略低了一些。

更重要的是，由于我国的商业保险的渗透率很低，目前主要的医疗开支还是来源于医保。换句话说，我们的医药行业面临的并不是松散的买家群体，而是一个手握2万亿医保基金的“超级大买方”。医保基金每年要为约8000亿的药品买单，接近药品全终端销售额的半壁江山。

在经济学领域，这种情况也叫做买方垄断。

举个通俗的例子，就像我们去菜市场买菜。如果很多人来买的话，档主肯定是不肯降价的，爱买不买嘛。但如果遇到下雨天买的人非常少，甚至只有我一个人来买，那可就有很大的讲价空间了。

这也就是为何在过去两年中，集采的强度与广度频频超过预期，导致医药行业谈集采色变的根本原因。

我认为，在医保控费的新常态下，我国医药行业整体的毛利率降低将是大势所趋，市场赋予医药行业的估值中枢也应该是下移的。

当然，我依然看好医药行业的未来。不过未来医药行业肯定是分化的，需要更加精挑细选。

比如单纯依赖仿制药的药企将会受到很大的影响，在集采之下渐渐沦为类化工企业，但部分创新能力较强的药企将会胜出，持续引领市场。

总结一下：

①美国医药行业的盈利能力是相对有保证的，且成长性是没有问题的，因此美国医药行业的相关基金最值得关注。

②由于中美的医疗制度和支付环境差别巨大，切记不可简单地将美国医药行业的逻辑套到我们的医药行业上。

对医药行业来说，需要格外留意外部因素和内部医保控费等多方面的影响，可以重点关注集采免疫的细分赛道，以及部分创新能力较强的创新药企。

未来如果找到了相关基金，我也会继续上来给大家分享~

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