美联储议息会议：刀尖上的狂舞，暴力加息把全球推向动荡和衰退

今天凌晨，也就是美国时间的周三，美联储召开了9月议息会议并发表了声明。由于美元的全球货币的属性，再加上美元指数已经在二十年的高位上仍然持续飙升，全球流动性的猛烈收缩，有可能会继续影响国内，因此这个会议是投资者不得不关注的重要会议。
本月召开的美联储议息会议上，相关官员的意见实现了空前的一致，本次的利率决议无人反对。实际上说明无论是鸽派还是鹰派，都在加息这个问题上达成了共识。从这次的利率决议看，这个共识似乎是，美国需要用经济衰退的代价，来换取抗击通胀的胜利，也就是说，美联储决心维持飞蛾扑火的加息人设，以维护美联储的声誉以及实现2%的通胀目标。由于在经济出现明显衰退迹象之后仍然持续加息，这甚至是比当年沃尔克时期更加鹰派，因此美联储似乎在走入未知领域。美国的新债王冈拉克说，如果美联储继续提高利率，衰退可能会相当严重。全球市场都在为美联储的这种堵上一切的行为感到忧虑。
根据美联储本次的预期，联邦基金利率的终点从6月的3.4%大幅调高到了4.4%。但尽管如此，9月他们对2022年的经济预测从6月的1.7%下调至0.2%，大幅下调了1.5%，他们对核心通胀的预测则从4.3%调高到了4.5%。由于最新的美国PCE通胀在4.56%，这也就意味着，美联储并不认为他们的措施将在年内降低通胀。同时，经过3个月的观察，美联储对滞胀的预测进一步加深，美国的经济的滞胀程度远超他们在6月时期的乐观预期。
事实上美联储在经济预测的这个问题上持续犯错。2021年底，对2022年的经济预测还在4%，而今年3月调低至2.8%，6月调低至1.7%，9月则调低到0.2%，这种在经济下行后的追溯性调整，说明美联储对需要用多大的衰退的代价来抗击通胀，实际上是没有任何的预测能力的。从鲍威尔的讲话来看，虽然鲍威尔并没有说过美国将陷入衰退，但本质上市场已经失去对美联储能够在加息时避免衰退的信任。而问题更大的是，由于美联储强调在2024年之前不会降息，这就使得之前投资者对经济衰退、美国就会被迫开始降息的乐观预期也不存在了，这也就意味着美国股市最后的安全梯被撤掉，从而美股的下跌风险也变得更不可测。
从鲍威尔的讲话来看，美联储的意图更为的明确了。在讲话中，鲍威尔数次提到了痛苦两个字。而现场记者也问到，美国人民将来还要经历多长时间的痛苦？这也就说明，美国国内对加息的痛苦的感触已经比较深。对于美国而言，当前确实是痛苦的问题。面对物价长期维持在5%的预期，根据鲍威尔的讲话，他们决定用所谓衰退的短期痛苦来替代通胀的长期痛苦，也就是，用最快的速度让通胀降低到2%，来缩短痛苦的时间。鲍威尔提到，更高的利率、缓慢的经济增长、走软的劳动力市场，都对公众不利，但都比不上没有恢复价格稳定那么痛苦。当前为恢复物价稳定，鲍威尔则提到，在房地产市场，必须经历一次调整，才能回到正常的价格增长。
以失业、股票价格下跌、房地产下跌的三重路径，确实可以带来物价的最终下降，这也就意味着需求的极限压缩，但是问题是，需求被极致压缩之后，这种物价回到2%的过程即使完成之后，美国的经济就可以走向修复么？这种难度或许也很高。
从2020年的疫情发生以来，托底美国经济的核心变量实际上是财政。美国通过政府加杠杆，将债务率拉升了接近30个百分点，才让美国的经济在2021年完成了较快的修复。在这个过程中，美联储在去年出于选票的考虑，反而维持了宽松的货币政策，以至于到了今年不得不用仅次于2008年的大幅紧缩来压制通胀。但是08年的教训恰恰是，在经济下行中继续大幅加息，最后的结果反而是泡沫的破裂和经济重新陷入困境。美联储在今年，由于拜登压制通胀来争取选票的考虑，选择了大幅加息来应对通胀，未来是不是可能迎来未知的大幅衰退？市场至少是存在这个担心的。到大幅衰退时，再用什么来应对消费者信心的衰落呢？再来一遍政府赤字补贴么？美联储的这种过山车一样的政策选择，叠加逆全球化所导致的供应链成本的抬升，最终的结果，很有可能是美国陷入长期的债务刺激-通货膨胀-政策紧缩的钟摆循环中，这或许是更大的难以避免的痛苦。而在美国的这种图景中，扩大内需，让内循环动起来，以应对美国过山车一样的经济周期，能够让我们在中美博弈中赢得更多机会。
本文仅代表个人观点，不代表所在机构观点，亦不构成投资建议。