瑞幸之后，Tims中国能否讲出新故事？

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Tims中国的上市计划有了新进展。

8月18号，空白支票公司SilverCrest大多数股东批准了与Tims中国合并上市的计划。早在7月20号，二者的业务合并已被美国证监会宣布生效，合并后的实体公司将在纳斯达克上市交易。

此次Tims中国采用了较为新颖的“空白支票公司+上市私募股权投资”组合上市模式。由基金公司先造一个壳，首次公开募资后，在规定时间内通过一定折扣价格的合并、收购等形式并购一家标的公司。

现如今，Tims中国已然站在资本市场的门前，但能否讲出新故事，犹未可知。

2019年2月，Tims中国的第一家门店在上海人民广场开设。此时，业内的焦点几乎都聚集在星巴克与瑞幸的战事。瑞幸用“数字化”的打法烧钱扩张，不到一年就开出了2000家门店。对比之下，Tims中国仍处于摸索阶段。

与加拿大市场相同，Tims中国延续了“性价比”的战略，产品定价比加拿大略高，集中在15-30元的中档位，并自建中央厨房，提供鲜食产品。本土化上，Tims中国顺应了中国消费者的习惯，增加了暖食、降低了甜品甜度。

从股权结构看，Tims中国有豪华的资本阵容，在与Silver Crest合并前，腾讯直接持股14.9%的股权，红杉资本持股11.4%，Tims Hortons持股8.6%，钟鼎资本持股5.7%。

与腾讯常见的“5%的投资策略”不同，对于Tims中国，腾讯是“出钱又出力”。商业模式上，消费者通过Tims小程序、外卖平台下单。Tims与腾讯的合作也从微信端延伸到腾讯音乐、电竞等平台。

资本的不断注入，使Tims中国有扩张的底气。截至2021年底，Tims中国共在21座城市拥有390家门店，其中自营门店373家，特许经营门店17家。这三年来，几乎每3天开一家门店。

Tims中国的发展逻辑与瑞幸相同，都通过大规模营销来推动业务，用资本杠杆的形式提升门店数量、做厚自己的资产，最后获得资本市场的优势。

与瑞幸早期的扩张路径一样，Tims陷入了亏损扩大的窘境。

2019至2021年，Tims中国的营收分别为5725.7万元、2.1亿元和6.4亿元。可以看出，2021年是Tims中国发展最快的一年，营收猛增203%，是2020年的3倍以上，但净亏损也成倍增加。

2019至2021年，Tims中国的净亏损分别为8782.8万元、1.4亿元和3.8亿元，2021年净亏损较2020年扩大2倍以上，3年合计亏损超6亿元。

招股书中，Tims中国将亏损大增的原因归咎于疫情与上游原材料的上涨。疫情影响导致Tims中国总销量下降约疫情前的20%-30%，加上通货膨胀使原材料成本增加，咖啡豆价格不断上涨。

受此影响，众多咖啡品牌不得不上调产品价格。1月起，Tims每杯饮料的售价增加1-2元人民币，促销折扣率降低了3%-5%。由于提价，Tims中国的产品利润率相对稳定。

从Tims的财报看，亏损扩大的问题可能也在于店型。

截至2021年末，Tims中国共拥有30家旗舰店、275家标准店和85家Tims Go自提门店。然而，数量更少的自提门店相比而言拥有更高的资本回报。

纵使亏损在扩大，Tims中国并没有停下扩店的脚步。Tims对中国市场的重仓押注，使本就拥挤的国内咖啡市场战事升级。

不仅咖啡之翼、Seesaw coffee等明星融资项目，茶颜悦色、喜茶等茶饮品牌也加入了战局，更有“老大哥”星巴克、麦咖啡等品牌宣布继续开拓新店。

近年来，中国的咖啡消费需求高速增长。2025年，中国咖啡市场规模将从2020年的3000亿元增至1万亿元。迈进万亿俱乐部的前夜，没有玩家希望自己被落下。不过业内对中国咖啡市场的规模一直存在争议。瑞幸退市后，似乎更难说清究竟是“虚火”还是“真繁荣”。

普遍的观点是，一线城市的咖啡市场已趋于饱和，伴随租金、人力成本的上涨，新品牌已没有太多机遇。与之伴随的，是中国低线市场的咖啡消费兴起。其中，新一线和三线城市的咖啡门店数量增速最高，接近19%。

另一层面，越来越多区域性的咖啡品牌开始被资本关注。且在低线市场，咖啡品牌们会与“蜜雪冰城”们直接竞争。

不管如何，Tims中国已被推至台前。上市后，“小红杯”将面临资本市场更严苛的审视。

为了进一步缩小短板，Tims中国已与中石油旗下易捷咖啡达成合作，将推出小店型、并共同研发即饮产品。营销方面，Tims选择了流量小生杨洋为代言人、并与抖音等新平台试水联动。

毋庸置疑，Tim Hortons是加拿大的国民品牌。但对于当下的中国消费者，无论是咖啡口味、产品力还是品牌形象，这个印着枫叶标识的“小红杯”仍然面目模糊。面对战况正酣的咖啡消费赛道，Tims中国需要做的还有很多。