这样跟随周期配置，收益不会差！

今天是8月25日，星期四

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是8月25日，星期四。昨天市场大跌，创业板跌了3个多点，引发了很多投资者的担忧，悲观情绪一下子起来了。然而国常会上立马出台政策维稳市场，走势有惊无险，早盘回踩跌破3200点不久，便迅速返身上攻。北向资金下午由净流出转为净流入。尤其在上证50权重股的护盘带动下，两市行情在周四顺利实现反转，意义很大。

波动的环境，涨跌的市场，总会让我们心里不踏实，很多人买不敢买，卖不敢卖。其实投资中只要你跟随周期做好配置，中长期收益绝不会差！咱们直播中讲过很多次美林时钟，就像春夏秋冬四季一样，经济周期也分为衰退期，复苏期，过热期和滞涨期。不同的经济周期决定了不同的大类资产，即使由于经济环境突发事件的变化会打乱周期的节奏，但是绝对不会影响方向，就像没有一个冬天不会过去，没有一个春天不会到来。

在衰退期中，股票资产收益低风险大，这时候我们要做的要么是降低股票资产，增加债券类产品；要么在股票资产中去选取低估值稳增长类的品种，类似于今年年初的这轮行情。

而随着经济逐步复苏，当进入复苏期后，我们要做的就是增加股票型基金的配置，减少债券型基金。虽然受到疫情和外围因素反复影响，我们的经济复苏力度很弱，但是方向是非常明确的。不能等到所有数据都好起来再想着去买这些品种，那时候股价早已经涨起来了。股票市场炒的是预期，现在甚至卷到预期你的预期，宁王昨天业绩出来反而下跌就是一个最好的例子。在方向已经明确的情况下就要开始动手了。

虽然最近一个月债券基金收益又不错，但是现在的经济周期已经进入到股票型资产优于债基的阶段，债券基金反弹反而应该是越涨越卖。当然如果你想要配置一部分收益更加稳定的资产可以保留部分，但是从周期上看，债券基金的投资价值现在反而是下降的。

进入复苏期，消费，成长，大金融都会是领先市场的品种。目前成长短期涨幅已经很大，下跌之后依然还有很好的投资价值；消费数据虽然恢复很慢，但是现在定投的价值非常明显；接下来我们再聊聊大金融这个笨重的大象。

细数上证50当中的成分股，除茅台与石化双雄之外，其他权重均密集分布在石油石化之外的“大金融”板块中。当然，在金融板块当中，又分为银行股，和“非银金融”。作为大金融板块中近期走势最差的细分行业指数，银行属于弹性和持续性都较差的板块，地产狂飙突进的十年背后是也是银行市值快速放大的时代，地产的背后其实是金融，现在的银行定位是支持经济发展，已经属于所谓的夕阳行业。最近的调整更是受地产板块业绩低迷影响，也引发了对板块业绩担忧。行情的反转需要更强劲的盈利能力，很显然，目前银行业的净利润还没有提供这种依据。它也是三大金融行业中，二季度净利润同比跌幅最大的。

市场表现也反映了基本面的现状，目前，银行板块已经连续两年跑输沪深300指数，今年以来，“中证银行”指数的跌幅更是超过12%，如果按此状态收官，则年内跌幅将仅次于2018年的惨状。而ROE水平尽管按半年报当前状态显示，有些许回暖迹象，不过仍不足以成为我们进场配置的理由。因为一方面，这种回暖还没有形成延续性。另外，国内“以我为主”的货币政策背景下，刚刚调降的房贷利率对银行利润冲击也不容忽视。

接下来我们把视线放到证券、保险这类“非银品种”当中。有“牛市旗手”和“渣男”双面形象的券商板块，上半年业绩分化非常明显。既有方正证券这类自营业务同比大增70%的优等生，也出现了中原证券这类二季度业绩由盈转亏的公司。

总体来看，中小券商业绩降幅整体收窄，尤其是部分大中型券商业绩降幅也收窄到了20%区间以内，环比一季度，都有显著修复。券商的利润来源除了雁过拔毛收取交易费用，财富管理方面也占到了越来越多的比重。另外部分券商头部公司手中都持有基金公司股权，像中信证券为华夏基金股东，华泰证券为南方基金重要股东。公募规模井喷式攀升，使得头部基金公司营收及净利润也大幅抬升，也就为背后股东一方的部分券商，贡献了可观的业绩。

具体到券商主题的投资策略方面，在指数没有出现全局性趋势性行情，或大幅下跌后的拐点前，都会比较考验我们的择时能力。历史上看，在沪深300涨幅超过25%的年份里，券商板块都能圆满完成跑赢大盘的任务，当然，在沪深300指数跌幅超过5%的年度里，券商板块也会完成跑输大盘的业绩。而在“牛短熊长”的市场里，这一激进板块自然就会引发吐槽了。目前的震荡阶段，对于券商主题，更应该相对谨慎，如果盲目看到单日大涨，就冲动追进券商板块，很可能会陷入买在短期高点的尴尬局面，也会很影响我们持有过程中的投资体验。而如果从长期心态出发，又会比较容忍他的这种波动，因为他在金融细分主题里，在近十年业绩收益里，是最高的。三年不开张，开张吃三年。

相对券商板块的高波动，保险主题的特质，就是稳健，尤其在本周行情中，可以说保险股堪称金融板块里的“中军”。从稳定军心的角度出发，有中国平安高管出来喊话，认为公司当前股价只有内在价值的一半，鼓舞了市场信心。平安高管们在本月就公布了金额超50亿的回购具体方案，并已经在月初入市操作，作为传统低估值的代表，保险板块目前盈利增速也有走出低谷迹象，同时互联网巨头纷纷踏足保险领域，也有望成为行业新的增长发力点。

市场表现来看，保险板块尽管单日涨幅并不凌厉，不过日线五连阳的慢牛走势，尤其在周三大盘暴跌时表现突出，当时成为了两市唯一逆市成功翻红的行业板块，也体现了背后重要股东，如证金、汇金等国家队级别的稳健风格。中国平安的中报披露也显示，2020年的公募股基冠军陆彬，在二季度对该公司加仓了150万股，同为保险股的中国人保，在二季度也进入了陆彬的十大重仓股名单。历史规律上，保险板块具有强劲的抗挫复苏逆转能力，往往在前一年度板块跌幅超过20%后，在下一个年度板块行情会追上，甚至大幅跑赢指数。按照这个规律逻辑推演，则今年该主题跑赢重点宽基，应是大概率事件。况且，保险板块本身具备分红水平稳健、股息率高的特点，在国内降息背景下，该板块的上述特点更符合稳健型投资者的需求。

最后回到大盘，尽管行情反弹，大家应该也都感觉到了，并不是成长风格类的品种领涨了。数据显示，近两年行情中，当中证1000等小盘股指数相对于上证50类大盘风格，短期波动差异幅度过大时，往往会有风格转换的一幕发生。当前，在中证1000股指期货期权上市满月后，小盘股指数本轮反弹幅度已经超过30%后，部分踏空资金并未选择观望，而是准备适时配置上证50等滞涨宽基。

尤其在8月末的敏感时段，权重大盘股的业绩风险，相对于各种成长茅、或新兴科技赛道品种拥挤度也更低，因此，即使行情重新复苏，大盘再次站上3250后，下一个结构赛道的风格，也极有可能发生重要改变。近期周期类的煤炭股出现创出历史新高的行情，大金融主题又逆市飘红，都是比较重要的信号，未来基金等机构投资者一旦闻风而动，采取大规模的调仓行动，对市场形成的影响。