0290.【闲谈】不要花招，只要正牌固收加

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫不要花招，只要正牌固收+，来自大白快跑。

据说“固收+”这一概念迎来官方规范，要求权益投资比例超过30%的产品不能定义为“固收+”产品。

今年由于大A市场开局不佳，权益基金业绩备受冲击，主打稳健属性的“固收+”基金一度备受欢迎。但由于“固收+”概念边界模糊，有时一些权益资产投资比重接近中等水平的产品也以“固收+”自居并宣传推广。这对风险偏好不高的小伙伴来说，就容易因被误导而承受过度风险。

“固收+ ”这种产品，首先还是以“固收”为基础，力求预期风险较为可控并有一定回报，然后才是“+”，在稳健前提下追求一定的收益弹性，以求增厚收益水平。

在权益资产投资比例不超过30%的标准线之下，股票增强债基、相应的偏债混合基金都是理想的“固收+”选项。

作为债券型基金，股票增强债基的权益资产投资上限是20%，可以算是一个典型的“固收 +”池子。当然，由于股票增强债基们各有差异化的投资目标与策略，它们实际偏好的权益资产权重会有不同，而这种不同，对基金潜在收益与风险水平会有直接的影响。举两个例子。

比如说王晓晨女士管理超11年的易方达增强回报债券，其任内灵活参与各类债券投资，期间平均股票仓位10.57%，大A机会期时股票仓位可接近20%，大A风险期时股票仓位可接近0%，在“+”方面积极且灵活。

纪文静女士管理近7年的东方红信用债债券，其任内以灵活参与各类债券投资为主，期间平仓股票仓位只有1.06%，并不热衷于参与大A。

业绩上看，在两位基金经理交集任期内即2015年11月16日至今，易方达增强回报债券、东方红信用债债券年化收益率分别为6.50%、5.28%，年化波动率分别为4.02%、2.37%，最大回撤分别为3.97%、3.70%，年化夏普分别为1.24、1.60，如果易方达增强回报债券再以王晓晨任期内的表现来看，这只债基期间年化收益率达到8.41%、最大回撤6.93%。

可见，通过更多参与股票承担一些风险做“+”，收益潜力确实有望更强一些。

也有说法称近期的“固收+”规范还要求权益仓位低于10%的偏债产品也不能归为“固收 +”。这一官方标准目前似乎还不太明确。

不过，私以为这一条标准真的就不必要了，毕竟“固收+”加多加少各据需求，大家的收益与风险诉求不尽一致，只要不加多至偏高风险区就行了，如果有人只愿意加一点点那也无可厚非。

偏债混合基金方面，由于大类资产配置权重更为灵活，这类基金实际的权益、固收仓位高低需要小伙伴们根据基金过往披露的季报信息做判断。

在偏债混合基金里，权益仓位不超过30%的基金其实不少，这类产品与相应的股票增强债基在收益与风险特征上也比较类似。

比如纪文静管理7年多的东方红稳健精选混合、李一硕先生管理5年多的易方达裕如混合，现任基金经理任期内平均股票仓位分别为15.15%、9.33%，最高股票仓位分别为24.48%、13.96%。

这两只偏债混合基金在两位经理交集任期即2017年12月30日至今，年化收益率分别为7.81%、7.07%，年化波动率分别为5.01%、2.97%，最大回撤5.29%、2.94%，年化夏普1.25、1.84。

不论是股票增强债基，还是偏债混合基金，有一点需要特别注意，即基金是否持续持有大量可转债。这些基金的可转债配置偏好可能是因为基金本身就定位于可转债投资，也可能是因为基金追求可转债较高的收益弹性。

可转债不同于国债、信用债等其他券种，它作为一种可根据约定条款转换为公司股票的债券，不仅具有债性，而且具有较强的股性，价格变化受相应正股影响大，波动水平高。

长期持有大量可转债资产的股票增强债基、偏债混合基金，潜在波动风险都较高，很难充分满足追求稳健的投基需求。

也举个例子。

成立于2011年4月27日的定位于可转债投资的华宝可转债，成立以来近乎全仓可转债，期间年化收益率5.04%、年化波动率17.93%、最大回撤64.29%、年化夏普0.29，适逢行情时收益上行空间比较大，风险期时回撤也很厉害。

股票增强债基、偏债混合基金是否偏好可转债投资，一方面可以参考基金名称，把可转债三字写在名字里的都是转债爱好基，一方面还可以翻一翻基金季报，当中会披露基金各期的可转债仓位情况。