1876.中国船舶与去年同期的对比

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中国船舶从4月份的底部起来已经翻倍，而且也接近去年30块的前期高点了。非常凑巧的是今年中国船舶股价的启动时点也和去年几乎一模一样。但是从中国船舶的基本面来看，又似乎不支持股价持续上涨——BDI指数持续下跌，都快跌破1000点了。所以很多球友总感觉中国船舶的股价随时都可能会回调。短期股价的走势我没法判断，但是我们可以对中国船舶所处的市场环境与一年前进行一下复盘对比，来分析未来小破船股价可能的走向。下面我们就将中国船舶当前的市场环境与去年同期进行比较，至于短期股价的走势大家可以自行判断。

一、造船业整体订单量同比下滑，但也有积极的变化。

传统造船业的订单主要由三个主力船型构成：干散货船、集装箱船、油轮。现在又有一个新的主力船型要考虑进去——液化天然气船（LNG船）。2022年上半年LNG船和集装箱船修正总吨口径的订单占比在商船中占据大头。

集装箱船。集装箱船订单经过去年的大幅放量，目前订单占船队规模的比例已经突破30%，超过了过去20多年的平均值。今年集运价格从去年高点持续回落，景气度明显不及去年。集装箱船订单的放量将告一段落，未来几年可能将不是造船业订单的主力。

干散货船。干散货船订单虽然在去年有所增长，但并没有像集装箱船订单那样出现爆发式的增长。目前干散货船的订单占船队规模的比重为7%左右，依旧处在历史极低的位置。近期BDI指数持续下跌，从今年高点的3300多点一路跌到了目前的1200点，跌了2/3左右。

本来三季度是传统的干散货旺季，今年呈现出了旺季不旺的情况，BDI指数的表现也严重低于我的预期。BDI指数的短期低迷将干散货船型的放量周期继续往后腾挪。未来两三个季度BDI指数的表现，我们需要重点观察：1、中国房地产情况。2、俄乌战争的进展。3、疫情的进展。4、全球货币政策，尤其是美国货币政策的情况。5、全球经济的恢复情况。虽然短期BDI指数低迷，但基于供需错配的基本逻辑，在供给端收缩的情况下，只要需求端不出现塌陷式回落，干散货运输市场走势依旧值得期待！

油轮。油轮今年的表现是超预期的。主要有两个催化剂。一是俄乌战争使得油轮运输路线发生变化，而且对油运需求的预期也发生了一些变化。二是伊核协议有了进展。近期油运尤其是原油运输公司的股价表现强势，很大一部分是这个原因。如果伊核协议有实质性的进展，将会有大量的黑市超大型油轮淘汰出市场，油运价格将会飙升。超大型油轮的造船订单也会到来！这件事情充满巨大的不确定性，对于伊核协议只能走一步看一步。目前油轮的新船订单量占比是历史最低值，老旧船占比又是传统三大船型中最高的。如果油运价格能持续强势，未来两三个季度，超大型油等船型订单有可能会放量。

液化天然气船。根据克拉克森的估计，为了满足液化天然气贸易量增长带来的运输需求，从2023年到2030年间市场可能需要约990亿美元的新造船投资，未来船订单的前景非常广阔。截至 2022年8月，17万立方米的液化天然气船新船造价为2.4亿美元，约是超大油轮的2.0倍，好望角型散货船的3.7倍，订单价值对比传统船型更高，利润更丰厚。前面几年韩国造船厂几乎垄断了全球天然气船的订单，但从去年开始订单慢慢开始向中国船厂转移。今年上半年国内船厂新承接17.4万立方米大型液化天然气船30艘，达到了全球总量的32.6%。不考虑沪东中华的资产注入预期，仅仅江南造船厂今年上半年就有6艘订单，订单价值超80亿元，中国船舶将充分受益天然气船订单的放量。

整体来看，今年新造船订单同比去年是下滑的。箱船放量告一段落，干散货船迟迟不放量是主要有原因。但也有一些积极变化。不同的人对此的看法可能会不一样。悲观的人，可能认为短期干散货船不能放量，中期箱船放量结束，油船又充满不确定性，造船行业风险收益比不高。乐观的人可能认为，在干散货和油船没放量的情况下，订单都这么饱和了，未来放量将是大概率事件，风险收益率超高。

二、影响利润的一些变量发生了变化

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我一直觉得造船的成本和汇率不是影响船舶股价的核心因素。但短期来说，也有可能会对投资者的预期有一些影响。毕竟股价是由所有投资者共同投票的。这里借鉴一下申万宏源研报的一些观点来说一下成本和汇率对船舶股价的影响。

1、钢价下跌降低船舶建造成本。资材主要指船板钢材与设备资材，设备资材价格也与钢价有密切关系，占船舶造修及海洋工程成本的65%。中国20毫米船板钢材价格较最高点下降36%，钢价下跌会降低船舶建造成本，短期利润环比改善。

2、美元汇率升值影响收入，提升利润。

美元汇率升值影响收入，提升利润。船舶收入主要以美元结算，因此美元升值，人民币收入提升，同时享有汇兑收益。公司按照境外经营情况套期保值，根据2021 年公司年报披露，美元兑人民币升值1%，带来6544 万人民币利润总额增量。2022 年7 月22 日，美元汇率为6.75 人民币/美元，较年初上升5.9%，假设全年美元兑人民币升值5%，有望增厚来3.3 亿人民币利润总额。

三、市场环境发生了变化

去年9月底的时候上证综指见到了最近一年的顶部3700点附近，目前市场点位3300点左右。2022年市场经历了几个重大不可预测负面影响的严重影响，前4个月经历了大幅的下跌，风险释放比较充分。另外，从货币政策来看。今年9月份以后美联储已经进入了加息的尾声，去年还没开始加息。对比去年的时点，个人认为从未来市场的走向来说，今年比去年同时点向下的难度更大一些。最近几年大盘走势中国船舶股价的影响还是比较大的。

四、中国船舶股价的走势

对于中国船舶股价，但我想说两点。

短期中国船舶股价累计涨幅已经比较可观了，而且接近前期高点了。近期股价如果出现回调，甚至大幅回调都有可能。这里我明确提示风险。

中期中国船舶股价我依旧十分看好。继续看好造船业的超级周期来临！