【投资晚报】开始出现资产荒了，买什么更好（08.14）

周五晚，央行公布了我等待已久的7月金融数据，我一直拖着没有宣布新一轮的100W加仓方案，就是想确认一下7月金融数据的情况如何。我之前就想过数据可能会很差，但没想到可以这么差，居然来了一波反向超预期。

7月新增社融量仅7561亿元，比市场一致性预期1.35万亿少増了将近一半，比去年同期少増3191亿。7月社融存量同比+10.7%，6月社融存量同比+10.8%，这也意味着社融增速往下拐点比我预期还要早来一个月，也是反向超预期。实际情况比我预想的还要再差一些�

数据如此之差，从下表数据中是可以找到答案的。无论是居民短期贷款，居民中长期贷款，企业短期贷款，企业中长期贷款，增量都出现明显减少�

数据来源：Wind

居民短期贷款一般代指消费，居民中长期贷款一般代指购房，企业短期贷款一般代指购买材料，企业中长期贷款一般代指产能扩张。

第一句话总结就是，居民不想消费购房，企业也不想生产投资，有钱了先还债，没债的先存钱。资金躲在票据融资里面不敢出来。

以上是人民币贷款分项的拆解分析，我们再来看社融分项内的情况。可以看到，企业债券融资新增仅有734亿元，同比少增2357亿，是拖累社融数据的第二大项目�

数据来源：Wind

这反映的是房地产企业信用风险进一步增加，发债的难度很大，融不到新的资金。如果不是政府债券同比增加了2178亿，社融新增总数据会更加难看。

第二句话总结就是，C段（个人）、B端（企业）都躺平了，剩G端（政府）在发力。

大家看到这，是不是感觉心凉了一半？别着急，耐心把我今晚的分析看完，天无绝人之路，更何况这个市场很大，总能找到机会的。

央行在公布7月社融数据的同时，还公布了7月货币数据，M2货币同比+12%，市场一致性预期是+11.6%，6月M2同比+11.4%。跟社融数据不同，M2货币数据是超预期的。

社会融资增速相当于货币需求增速，M2货币增速相当于货币供给增速。7月M2同比+12%，社融同比+10.7%，社融增速低于市场预期，M2增速高于市场预期，这说明了货币供给＞货币需求，流动性是非常宽松的，只是愿意借钱的人少了。

为什么呢？

因为借钱的本质其实是我们当下的自己向未来的自己借钱。当人们预计未来的自己是个穷光蛋，人们就会倾向减少借钱改为存钱，做预防性储蓄。而且当银行预计贷款人未来会是个穷光蛋，可能还不起钱，也不敢借给他。

我在5月的这篇文章�《炸雷可能还在后头》跟大家分析过：

武汉疫情爆发的时候，除武汉等疫情严重的区域，疫情对全国居民的收入影响还没体现，人们钱包里还攒着2019年以前攒下来的存款。武汉疫情可控之后，居民消费快速反弹，虽然没有恢复到2019年的100%水平，但也恢复50-80%的水平。

上海疫情爆发的时候，新冠疫情已经反复折腾全国居民超过2年时间，人们的生活、工作、消费的节奏均发生变化，人们钱包里攒的存款已被消耗得差不多。而且除了前两年受到政策影响的互联网行业在搞“毕业季”，如今连制造业也搞“毕业季”。

即使接下来疫情逐渐可控，居民消费能否像两年前那样快速反弹，也要打一个巨大的问号？

这个时候，期待居民消费（C端）发力拉动经济复苏是不现实的，因为人们都有很强的自我保护心理。人们是看到经济下行，预期未来自己的收入下降，所以才不愿意消费。而不是看到经济下行，为了提振经济，愿意增加消费。

这个时候，能期待的还是政府部门（G端），政府通过增加财政赤字或者发行特别国债募集更多资金，主动增大投资或者向居民派放援助金（比如救济金、消费券甚至直接派放现金）

所以我对未来一段时间的消费需求一直都是比较担忧的

但是我对接下来的行情并不会特别悲观，因为货币供给＞货币需求，如今流动性是极度宽松的，市场上的钱是很多的，只是怕亏钱怕炸雷所以不敢投。但如果能够找到在经济弱复苏的情况下，还能稳定增长甚至高增长的行业，那么资金必然蜂拥而至，物以稀为贵。

或者你们可以理解为：我们即将或者已经遇到资产荒

总体而言，继续维持半年以来一直坚持的观点�

中国经济复苏较弱，全球经济开始陷入衰退，依然要小心回避C端，除了二季度业绩不及预期之外，三季度的业绩也可能面临下调风险，我们的仓位还是优先配置在G端行业上。

PS：G端指的是Government（面向政府客户）的行业，比如光伏、军工、储能、风电、电站等。C端指的是Consumer（面向个人客户）的行业，比如新能源车、白酒、消费电子、旅游餐饮、保险等。

市场上的聪明人肯定不止我一个，事实上从7月这波回调以来，宇宙奇兵组合大幅跑赢沪深300指数将近10%，就是市场已经有一部分聪明资金提前预判到7月社融数据会低于预期。

7月开始就一直在砸消费金融地产股，所以持有消费金融地产行业较多权重的沪深300指数表现才会这么差。而早半年就被我调仓改造的宇宙奇兵因为持有较多G端行业，7月后创了阶段性新高�

数据来源：指 汇 盈微服务

越来越多资金开始意识到G端行业的投资逻辑，这周末更有可能进一步发酵，大量资金进入，短期来看G端行业就比较拥挤了，反而越来越多人舍弃的消费金融地产没那么拥挤。

长期的投资逻辑非常重要，短期的交易节奏也不能舍弃。

所以，我打算再观察几天。

......