0273.【闲谈】大佬放开限购了

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最近，有位大佬一直未开放的基金，放开限购了。而这距离他上次暂停申购的9月1日，已经将近1年。去年9月1日关闭申购时，也接近基金去年的最高点。

这说明了两点：

1.基金经理会判断风险，不会择时某种程度上是一种谎言；2.基金经理以持有人利益为重，而非规模为重，相对更值得基民托付。

大佬是丘栋荣，而开放申购的基金是中庚小盘价值，专注于投资小盘股。

丘栋荣在8月4日的一场路演纪要中，给出了开放中庚小盘价值的三点理由：

第一，中庚小盘价值跟踪的是中证1000指数，而当前中证1000非常便宜。首先看估值，截至8月5日，中证1000的PE为30.56倍，处于历史上百分位13.47%的水平。

其次看风险溢价，中证1000的风险溢价为1.2，处于近10年均值上方一倍标准差0.97以上的位置，百分位93.42%。从历史上来看，中证1000的估值比较低，这意味着以中证1000为基准的中庚小盘价值，估值也比较便宜。

第二，中证1000的基本面并不差。

中证1000的行业分布比较分散，截至8月5日，既有偏成长的电力设备(11.1%)、医药生物(10.3%)和电子(10.3%)，也有周期+成长的基础化工（10.3%）、机械（7.1%）、有色金属（6%）。

据盈利预期，中证1000指数的一致预测净利润2年复合增长率为39.7%，整体的基本面不错。

丘栋荣发现了不少低风险+低估值+高成长性的公司，来自于有色金属机械化工轻工等传统行业，也有符合专精特新的企业，如电子计算机汽车零部件国防军工。

第三，产品策略支持100亿的规模，而目前只有38亿。

据丘栋荣在路演中表示，哪怕是保守测算，在不影响预期回报、流动性和交易的情况下，中庚小盘价值目前支持100亿的规模。

而中庚小盘价值当前规模38亿，因此，在安全边际足够好的情况下，选择放开申购，且不限额度。毕竟，丘栋荣的代表作中庚价值领航规模达155亿后，目前日限购1万元。说明丘栋荣对其策略的规模容量，有较为清晰的认知。

不过，买中庚小盘价值的投资人，未必这样认为。他们仍以涨跌论英雄，更倾向于短期持有。

去年，中庚小盘价值涨幅65%，且最大回撤不超过15%，规模也一跃升近60亿元。而截至去年年末，中庚价值领航规模约36亿，才刚刚超过中庚小盘价值的一半。但到了今年，迥然不同。

由于中庚小盘价值今年最大回撤超过24%，持有体验不佳，规模也迅速缩水至38亿。由于中庚小盘价值去年9月1日封闭申购，今年上半年跌幅-3%，这意味着是老投资人赎回导致的规模下滑。

也许是担心利润再次回吐，避免曾经买顶流基金经理的基金坐过山车的悲剧，这次投资人似乎学聪明了：遇到大幅回撤、在尚有利润时马上赎回。

但这种总结，在我看来是有问题的。张坤、刘彦春、萧楠21年回撤为什么这么大？本质不在于他们的规模，而是在于他们持有的股票估值太贵了，均值回归的压力极大。

这里有2种反例：

一种是冯明远、杨锐文为代表的大规模基金经理，21年业绩依然很漂亮。另一种是小规模的基金经理，他们同样重仓了白酒等核心资产，回撤并不比张坤低。

所以，当遇到基金回撤时，一定要学会区分到底是暂时的波动，还是永久性的本金损失。

虽然看懂一个企业的未来很难，但我觉得，大部分看估值百分位的位置仍比较奏效。比如20年7月，全指医药估值接近15年牛市高点，这意味着医药整体泡沫比较明显，对于下跌不要感到意外。而21年年初，沪深300点位超过15年高点，估值也接近15年牛市高点，所以均值回归的压力也非常大。

最后，若无把握尽量分散配置，同种风格下不要仅配置1只基金，这样只要不是整体风格压制，大部分基金经理仍会取得不错的业绩，避免单一基金业绩的大起大落。