前面两讲,我们介绍了格雷厄姆在《聪明的投资人》一书中对投资概念的辨别,以及对防御型和积极型两类投资者的判定和策略选择。我们已经知道,在格雷厄姆看来,市场波动并不意味着赚钱的机会,而更多是对投资者的一种干扰。那么,选好的股票到底该在什么时候买、什么时候卖呢?
其实,关于交易,市面上有两种比较主流的方法,就是“择时法”和“估价法。所谓择时,就是选择时机,而估价,顾名思义就是估算价值。格雷厄姆认为,以道氏交易理论为代表的技术分析方法都属于“择时”的范畴,侧重于预测股价的走势,预计要下跌时卖出,预计要上涨时买入;而“估价”指的是估算股票的公允价值,低于这个价格时买入,高于时考虑卖出。
格雷厄姆的观点是,聪明的投资者应该尽量选择估价交易,而并非择时。原因是在绝大多数情况下,股价波动反映出来的市场情绪,并非人们对这家公司的价值有怀疑,而是对股价与净资产之间的这部分溢价有怀疑。
当市场情绪乐观的时候,股价会远远超出实际价值;当市场情绪悲观的时候,很可能出现非理性的甩卖,导致股价远远低于实际价值。这反而就是聪明投资者的良机。
然而,市场长期和大幅的波动可能会导致人们产生一些复杂的心理问题,所谓市场恐慌就是这种心理的集合。股票上涨了,但是价格上涨是否过高,我们又是否应该出售呢?格雷厄姆强调,聪明的投资者,需要很强的意志力来防止自己的从众行为。
这也就涉及到了本书最后一个部分,格雷厄姆再一次强调他的投资中心思想之一,“安全边际”。这一部分也是巴菲特在本书中最推崇的一个章节。万法归宗,最后我们还是要回到“安全”这个词上。
格雷厄姆所说的“安全边际”,实际上是指一旦公司未来的收益下降,也可以防止投资者遭受损失的方法。格雷厄姆将“安全边际”定义为“价格和预示的或经过评估的内在价值之间有利的差额”。内在价值是未来现金流的现值,安全边际实际上反映了内在价值和当前市场价格之间的差距。
对投资者来说,我们可以把安全边际理解为高速公路上的安全车距。你与前行车辆之间若有足够的距离,你就只需对当下看到的情况做出反应,而不必预测前方驾驶者的动作。如果你的车离前方快速行驶的车辆只有几英尺,你就需要预测,而不是只做反应;否则,你就会撞车。作为格雷厄姆价值投资者,你的目标是在足够便宜的时候买进股票,这样就不需要预测股票市场上短期价格的走势了。
一般说来,当安全边际或安全边际率较大时,企业对市场衰退的承受力也较大,其生产经营的风险程度较小,而当安全边际或安全边际率较小时,企业对市场衰退的承受力也较小,其生产经营的风险程度将较大。
如果安全边际够大,那么就足以保证未来的利润不会大大低于过去的情况,从而减少投资者因为时间变化而遭遇的风险。格雷厄姆的安全边际,是建立在投资之上的。以合适的价格买下并持有值得的股票,这就是聪明的投资。股票要优质,持有的时间要长,至于价格合适就行,便宜了更好,但不强求。
好的企业每年会有收益,这是保证本金安全的基础。如果投资的时间够长,复利效应会让投资更加安全。格雷厄姆说,花高价买优质股票并不是普通人投资的最大风险。或许他想表达的是,高价买股是一种加杠杆的方式,它的杠杆是时间。只要股票够优质,损失本金的可能就不大。
你看,格雷厄姆坚定地认为,理性投资的秘诀就是大安全边际,本质上安全边际的作用是使投资者不必对未来做出精准的预测,当然他们本身确实也不可能做到。
至于你想知道到底如何在交易时确定买入卖出的合理价格,书中提出的一种简单方法可以给你作为参考:“用一只股票过去7~10年的平均市盈率,跟同一时期的市场平均数做对比。公司的业绩在短期内可能波动很大,但7~10年的平均数可以作为一个标准。”在观察你手中股票的价格时,不妨随时与这个指标进行一下对照,这样你对于交易的价格也会有个起码的判断标准。
最后,我们来讲除了股票投资以外,投资者还可以选择哪些可靠的投资标的。
格雷厄姆认为,控制股票亏损最好的保护措施就是购买基金。基金培养了人们储蓄和投资的好习惯,使得无数的个人投资者免受股市错误投资的巨大损失,并且使其参与者的收入和利润与普通股的总体回报相当。根据格雷厄姆对上世纪60-70年代的市场总结,专门投资于基金的人所获得的收益,要优于直接购买普通股的人。
不过,由于购买基金时,我们往往面对的是专业的投资机构,很多人听信了经纪人或者投资经理的销售说辞,盲目地进行了选择。还有一些人把快进快出的投机毛病也带进了基金投资中,这导致市场上总会出现“基金赚钱,基民不赚钱”的声音。
格雷厄姆认为,从管理能力的角度来说,基金的专业性肯定是好于个人投资者的,投资者要做的是聚焦在在过去足够长的时间内,找出表现最优的基金,信任这些专业人士,不要随意更改自己的选择。
具体操作中,购买指数基金是比较安全的,因为它基本可以反应大盘的走势。他还建议,投资者可以将其资金投资的额度设置在股票投资额度的在25%~75%之间,并根据股市的动向进行反向操作。
如果你的可投资资金规模比较客观,但整体偏好又比较保守,格雷厄姆还建议你考虑听从投资顾问的意见,把钱分配到债券或银行信托等产品中。
大数法则已经证明,许多投资者已经从优秀的金融顾问提供的经验、判断和补充观点中获得了帮助,有些投资者需要其他人来告诉自己应该获取多高的投资回报,或者需要有多少额外的储蓄才能实现自己的财务目标。
不要总听到一些质疑的声音,就认为金融机构靠不住。格雷厄姆特别强调,假如你在自己以往的投资结果中,发现了巨额亏损,比如已经达到了亏损25%以上,或者你发现自己的投资组合非常混乱,不妨沉下心来听一听投资顾问的意见。
讲到这里,《聪明的投资者》这本书中最干获的内容我们已经讲完了。尽管这本书距离它的第一次出版已过了半个世纪的时间,尽管在股票市场上,很多具体的投资标准和方法在不断变化,但是格雷厄姆的核心思想,如长期思维、安全边际等概念并未变化。
总结一下,这本书告诉我们一些什么。
第一,企业的内在价值并不依赖于其股票价格,而是应该返璞归真,取决于一个公司所处的行业,它的财务情况和运营情况等基本面的信息;
第二,每一个投资者都应该认真审视自己的实际情况,基于实际定位自身的投资决策,并且保持定力;
第三,市场就像一只钟摆,永远使得股票过于昂贵的乐观情绪,和让股票价格变得廉价的不合理的悲观情绪之间摆动。聪明的投资者应该向乐观主义者卖出股票,并从悲观主义者手中买进股票,以此获得收益;
第四,无论如何谨慎,每个投资者都免不了会犯错误。我们只有坚持“安全性原则”,也就是无论一笔投资看起来多么令人神往,永远不要支付过高的价格,才能使犯错误的几率最小化;
第五,投资成功的秘诀在于你的内心。如果你在思考问题时持批判态度,以持久的信心进行投资,你就会获得稳定的收益,即便是在熊市亦如此。通过培养自己的约束力和勇气,那你就不会让他人的情绪波动来左右你的投资目标。
主播声音好听,咬字清晰,语速规范。同时,精心总结书籍精华,又毫不吝啬的加入自己的体会,特别好。谢谢主播的用心分享。
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最长我真持有过十年的
jqd6ws5q9yy5l5ijoqkk 回复 @marble_d3: 想知道结果
限时免费结束以后会怎么收费?还是说喜马拉雅的VIP会员可以免费听呢?
这里还是无脑买四大行
听友496642546 回复 @marble_d3: 分红还可以吧!(比存银行强!)
飞哥出品,必属精品
下一期大衰退
安全边界怎么计算?
分析完发现 2020年那个高点就是牛市的高点,虽然没有超越以往,所以按照A股的操性,下一波牛市还要再等三年左右,也就是2023-2024年,现在低买等着熬着就应该没错,就看你挺不挺的住了
1508723slhg 回复 @胖李_i5: 2023年没有牛市,现在是2024年5月,希望🐮能早点来吧。