八一建军节，详细聊聊军工板块的投资价值

今天是8月1日，星期一

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是8月1日，星期一。作为本周，同时也是本月的第一个交易日，A股大盘在今日上演了大幅探底后的“逆转”走势，创业板的走势表现更是非常强劲，收出了近半月以来的最大单日涨幅。

而今天八一作为非常特殊的一天，建军节正逢“人民解放军建军95周年”。但是中证军工指数今天涨幅只有零点几，聊胜于无。为什么在这么重要的节日效应催化下军工板块没有什么反映？当下的军工是否还有投资价值呢？

如果一个行业总是靠突发事件或特殊时期的刺激才涨，那就真的没有投资价值了。我们要买一个行业指数，最看重的应该是它是否具有中长期上涨的逻辑。

从2021年初，我们开始买入新能源车，军工。虽然军工是个波动很大的行业，但是也走出了几波不错的行情。如果看过去几年军工板块的走势妥妥的渣男，但是从20年开始，军工行业发生的根本性变化就是企业的盈利出现明显改观，每一轮业绩出来都有一波表现，比如去年中报之后的七八月份涨幅超过40%，今年一季报落地上涨了接近30%。上市公司业绩的增长才是股价上涨的最根本支撑。

去年在沪深300跌幅超过5%的背景下，军工板块逆市获得了接近20%的相对收益。这已经改变了以往”牛市不落空、熊市准趴窝”的传统走势，和过往表现大相径庭，进一步说明基本面的质变，已经传导到了行业指数的价格波动上。

毕竟，在此前两次沪深300跌幅大于5%的年份，军工板块跌幅均大于指数，尤其是2016年，军工主题产品更是相对于宽基指数，跌幅翻倍，让当时的持有者苦不堪言。而换到2021年以来，无论从当年的市场表现，还是统计今年以来的走势，军工主题和整个A股一样，都体现出了与以往不同的韧性。

从近年来在8月行情中的市场表现上，军工主题上涨概率还是要远远跑赢A股宽基指数的。西部证券就有统计显示，往往在8月份，军工板块的搜索热度上升非常明显，另外该板块在7、8月份的上涨概率达到了75%，平均涨幅强度也很大，超过了3.5%。

市场对于军工行业的认可度也在逐步提升。作为唯一拿到过新财富白金奖章的军工行业分析师，上周发行的军工主题新基金“招商核心装备”，之所以提前结募，就和投资者认购热情过于踊跃有关，但基金公司为了避免规模扩大，影响基金经理打造业绩，因此，提前发出公告，结束了募集。

数据上军工板块近期就持续获得机构配置。据统计，今年二季度军工的机构持仓比例回升至4.41%，民生证券研报指出，军工板块已连续8个季度被机构投资者超配。

同时，通过军工主题指数基金的“管理规模”扩张指标，也可以看到正有相当一部分场外资金，在不断借道ETF等被动型行业产品，来进行对这一行业板块的布局。比较典型的像某“国防军工ETF”年内份额增长近1.6亿份，最新规模接近4亿份，处于近5年高位，都体现了投资者的蓬勃信心。

另外，还有消息面的一些利好。“中国商飞”，也就是“中国商用飞机”的官方微信号，刚刚宣布，国产大飞机C919完成取证试飞。它成功试飞的重要意义在哪里呢？听了法国BFM电视台网站的解释就明白了，他们认为中国商飞推出的这款新机型C919，将直接与空客的A220、A320和波音的737展开竞争。也就意味着一旦C919飞机未来实现批产交付，全球大飞机制造商将形成“三足鼎立”的局面，相关产业链将持续受益。作为受国家意志驱动、极具战略意义的新兴产业，军工板块中的“大飞机”产业市场规模大、对国民经济发展与工业技术创新等方面拉动效应明显。随着国产型号市占率的逐步提升，预估未来20年国产客机交付数量约3000架，总价值超2万亿人民币，行业复合增速超20%。

另外在当下疫情的背景下，这种计划经济行业反而收到的影响比较小；第二今年国企改革最后一年，而最为收益的两个行业一个是军工，一个是电力，兼并重组带来的效应可能给整个行业带来推动力；另外最根本的业绩，三四季度往往是军工业绩爆发的时间段，除了整体行业盈利增速显著上行外，从具体的成分股业绩层面，也能够洞悉军工主题当前的盈利质量。像目前在“中证军工主题指数”成分股中，已经有21家公司发布2022年中报业绩预告，其中15家实现正增长，8家公司的预增上限，更是超过了100％。

当然连续的上涨也会带来估值的提升。57倍的PE，3.35倍的PB，虽然比起之前高了，但是仍然比历史上一半以上的时间便宜， 并且是在连续四个季度周期ROE均正向增长的基础上实现的，更有相当一批军工股已连续四年保持了35%以上的业绩增长，上述迹象都意味着，目前这一行业主题正处于行业盈利的加速阶段中。

具体到军工主题的投资策略方面，要注意及时止盈。作为周期性行业，仅靠超长周期持股，不注意及时止盈，就很容易发生“坐电梯”的一幕，也就是“一开始赚到了钱，中途又看着赔回去了”的。这种现象在军工主题指数的走势上，就表现得很突出。其近五年的收益率表现，还不如持有三年的表现，就很能说明问题，也印证了择时的重要性。

综合而言，2022年是国企改革三年行动的大考之年，国有军工企业混改提速已经在路上，改革红利加速背景下，C919试飞成功的消息，更为行情提供了催化剂作用。除了业绩方面，我们对军工板块，还可以换一个角度来理解。比如按照兴业证券的研报逻辑，是另一个层面的“科技股”，名词叫做“国防科技”。在国防科技方面，自1986年以来，经合组织的军费开支基本呈现十年升、十年降的规律。我们所处新一轮经合组织军费开支增速的低点是2016年，按照十年周期推算，预计2026年左右，才会到达新一轮军费扩张增速的高点，而目前来看，这种扩张还正处于高峰期内。尤其在国内而言，国防科技是中国发展先进制造业最重要的领头羊，可以促进科技创新，培养大批的专精特新小巨人，实现关键领域的自主可控。因此，国防科技的军民融合，将推动中国先进制造业的快速增长，而在时间周期上，这一波周期政策、业绩、资金的红利期，还远远没有结束。