【行业观点】大利好来了（07.27）

今天中午硅业分会披露最新一周硅料价格数据，环比持平，在31万/吨停住了脚步。硅料价格在今年5月后连续上涨如今终于涨不动了。我关注的一些新能源产业媒体号都非常激动，标题直接用《硅料没涨！！》，可见光伏人基本都在等着硅料价格跌

我之前给大家分析过，光伏硅料价格贵主要是需求太好了，供不应求。光伏不是你想装就能装的，得有硅料才行，光伏硅料的供给其实决定了光伏电站最终可以装多少光伏。

如果硅料供给迟迟不放量，硅料价格不下跌，整条光伏产业链的生产都会被卡住。所以今天中午收到硅料价格开始走平的消息后，光伏产业链都嗨了，光伏ETF逆市大涨3%。

但你们应该也发现了，光伏指数大涨3%，风电指数只是小涨0.4%，在光伏大涨的背后，风电显得落寞。这是因为光伏风电具有互补性，之前市场是预期光伏被硅料卡住脖子，那么下半年具有替代性的风电就会有超预期的可能。

但如果硅料涨不动了甚至开始下跌，风电的替代性预期就会减弱。光伏和风电长期来看都是新能源发展方向，但是在某些阶段里面却是此消彼长的关系。

如�图，去年7-8月的时候，风电明显跑赢了光伏。今年前段时间，风电也明显跑赢了光伏，不过最终两者走势还是非常相近。

数据来源：Wind

基金经理们对高频数据的跟踪非常紧，一旦看到硅料价格涨不动了，他们可能就会卖风电回光伏。一旦看到硅料价格又开始涨了，他们可能卖光伏去风电。

咱们普通人很难卷赢这些盯着高频数据天天搞研究交易的基金经理，拿住光伏ETF，不做光风轮动也行。当然如果你有能力跟踪一些高频数据，那做一下光风轮动，超额收益就会更多一些。

之前有朋友问我，为什么做硅料的通威股份这两年赚这么多钱，盈利增速都是100%+起算的，但是最近一年股价只能勉强跑赢光伏指数，涨幅甚至不如那些亏惨了的光伏组件股？

数据来源：Wind

主要原因是市场开始预期未来两年随着硅料供应量增加，硅料价格下跌，通威的利润增速可能会快速下降甚至出现负增长。

大家看�图，这是Wind金融终端上各机构对通威股份的盈利预测。数据可能不太准，因为有些大机构的盈利预测是不会对外宣布的，只提供给他们自己的客户，但大家主要看趋势就行。

2021年盈利同比+127.5%，2022年盈利同比+142.3%，2023年盈利同比-12.27%，2024年盈利同比9.38%，盈利增速很明显下了一个台阶。

数据来源：Wind

而且我觉得这在周期股里面算是比较好的盈利情况了，因为如今硅料价格是30万/吨，如果跌回到10万/吨，通威的单吨盈利肯定要下降，要维持利润就靠“以量补价”或者找其他办法进一步降低成本。

由于市场预期通威未来两年的盈利增速会下一个台阶，所以现在给的估值也不会是之前的40倍PE的成长股估值，而是给15倍PE的周期股估值。虽然最近一年盈利依然大幅增长，但估值反而大幅下降，所以通威过去一年的股价表现就不如其他光伏股了。

经常有朋友来问我，为什么XX矿业盈利这么好，股价就是不涨？那么大概率也是跟通威相似的原因，市场预期未来1-2年资源价格会下跌，企业的盈利很难再大幅增长甚至还会下滑，不再给成长股估值，只给周期股估值，你们可以回去看一看。

另外，我之前去跟银河战舰的某位基金经理交流的时候，她提及到，其实通威的逻辑已经不在光伏硅料了。硅料已经涨到30W/吨，如果不是欧洲缺天然气，不至于把光伏抢成这样。

长期来看，硅料已经到了一个非常极限的价格，下半年有硅料投产，价格可能会有回调压力。但通威卡了两年光伏的脖子，赚了很多钱，后面它怎么利用这笔钱才是关键，比如通威也去做组件，往下游延伸发展。

如果只是硅料的逻辑，市场只给通威15倍的FPE。但如果是既有硅料还有组件甚至还做其他光伏业务，那就是一体化平台了，市场可能会给通威25倍FPE。那么通威未来就有可能估值体系重塑，但现在谈这个还早，要继续跟踪观察。

数据来源：Wind

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