科创板三周年，当下是否具有投资价值？

今天是7月25日，星期一

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》。今天是7月25日，星期一。本周一开盘，行情就延续了上周后半周的调整方向。日线形态上，形成了“三连阳”后，又马上被“三连阴”所覆盖的局面，同学们可能感觉这个时候比较难受，很难做出申购赎回，还是坚持的选择。

其实，越是这种时候，我们越应该把容忍度放宽。毕竟，在不久之前，就在今年3月份，当时的的市场环境，就和现在很相似。当时指数是在四连阳之后，紧接着用一波“四连阴”，把震荡格局打破，进入了加速下跌模式，可紧随其后的，就是重要的2863底部水落石出，此后多只基金又重新创出了净值新高。如果仅仅当时因为看到日线级别的阴线增多，而选择情绪化赎回，就不会等来后面的春暖花开。刚刚过去的这段行情告诉我们，基金投资过程中，更应该重视长期维度。看重长期维度的业绩表现，才更容易过滤短期的行情波动，从而让自己的投资理念和心态，更为成熟，也会让自己取得令自己满意的投资成绩，更近一步。

恰好，A股的科创板市场，自2019年7月22日开市以来，已经运行了三年时间。在这三年过程当中，科创板从无到有，从有到优，交出了一份“上市公司从25家扩充至如今的超400家”、“总市值超过5.57万亿元”的成绩单。大家对科创板，在从熟悉到陌生之后，已经开始由怀疑到接受，尤其像以基金为代表的机构投资者，重仓科创板的市值，更是创出了历史新高，在最近两年的加仓幅度更是非常明显，这背后看好的逻辑是什么，今天我们聊聊这个话题。

首先，我们先来了解一下科创板市场。这个市场在开市之初，定位就很明确，目标就是科技含量要高，打造“中国版纳斯达克”。只有符合“生物、高端装备制造、新材料、绿色低碳、数字创意”等国家六大战略发展方向产业的企业，才有资格在科创板上市。有了这份初心，科创板的上市企业所在行业就均来源于“新能源、人工智能、互联网”等新兴科技产业；另一方面，在“半导体、工业软件、基础材料“这些“卡脖子”领域，国内企业还可以通过科创板打破技术壁垒，持续推进国产替代进程。

担负着使命和责任，科创板自然具有与其他板块不同的特点。像在IPO的门槛标准上，科创板是A股首个允许未盈利的高科技企业IPO的板块。据上交所此前披露，已经先后有38家企业是在“未盈利”状态下，通过科创板，登陆资本市场的，这种更具包容性的政策，使得上述上市后的发展势头，也非常良好。也说明，“暂时未盈利”不代表上市企业成长性和未来盈利能力差，上市公司群体的科技“成色”，造就了成长的“亮色”。在2021年全年和2022年一季度，科创板上市公司净利润同比增速分别达到了76%和62%，居A股各板块之首，就是重要标志。

科创板另一特点是强调了新股定价的市场化规则，在科创板上市的新股，前五个交易日不设涨跌幅限制，这也是A股市场首个新股上市交易不设涨跌幅限制的板块，能够让新股在二级市场上以最短的时间、最快的速度，来实现有效均衡的“市场化定价”。

此外，在退市制度的改革上，科创板率先废除了暂停上市、恢复上市，意味着在科创板退市的公司，将被一键永久写入黑名单。杜绝了A股过去存在的“炒壳赌壳”“买壳借壳”的陋习，也让希望走歪路，通过财务造假的公司打消念头，抬高违法成本，也更能够充分的体现当前公司合理价格，实现市场化公允定价。

具体到上市公司层面，经历三年发展之后，科创板共有5家公司市值超过千亿，分别为中芯国际、天合光能、晶科能源、大全能源、百济神州。强劲的盈利能力、突出的科技硬实力，往往就容易出产“高价股”。盛产高价股，则是科创板的另一典型特征，这一点在“百元股占比”指标上，体现得尤为明显。目前两市百元股的占比仅为3.23%，但在科创板市场中，百元股占比已经超过了17%，目前科创板中的禾迈股份，是股价仅次于茅台的两市第二大高价股，也证明了仅仅经历三年的初创发展期，科创板市场在A股的地位和影响力，和三年前相比，已不可同日而语。

除了交易体量、公司股价之外，对于科创板市场，机构的力量非常重要。像在今年一季度，机构对科创板的持股比例，已经接近主板市场，并高于创业板。而在机构投资者当中，尤其是以基金的态度与动向，最为引人关注。作为持有A股市值超过11%的机构投资者，截至6月末，公募基金重仓科创板市场总市值创出了历史新高，已经超过了1700亿元，同比增长了36%，并且重仓科创板公司数量为254家，在科创板上市公司中数量占比接近6成，参与投资公司数量也创下历史最多。上述数据都意味着公募配置科创板的思路是均衡而分散的，客观上规避了由于配置少数公司权重过大，从而陷入“一损俱损”“集体踩踏”这些尴尬局面的可能，随之而来，给相关基金产品带来的结构性机会，也在逐渐增加。

那么，当前配置科创主题基金的位置是高还是低呢？从估值角度来看，以科创板的重要指数“科创50”估值水平来看，基本上已经处于开创以来的极低水平，43倍市盈率与4.7倍的市净率，都比指数创立以来90%的时间要低。另外，从判断成长性的ROE指标观察，11.76%的增速创出了近两年来的高位水平，这和科创50指数仍在基点1000点附近运行的局面，并不相符。因此，综合考虑，无论从合理定价、成长性估值、以及绝对价格角度，科创主题产品都理应在我们长期定投组合中，占据一席之地。

同学们更需要注意的是，基金均衡配置科创主题的策略，也导致了科创主题的主动型基金业绩分化明显。综合来看，目前全市场61只科创板概念的主动权益类基金成立以来平均收益率50%，成立以来平均年化回报14.6%，其中，像“南方科技创新”、“易方达科技创新”、“广发科创主题”等十多只产品在成立以来，走出了翻倍的涨幅。

另外，需要提醒大家的是，在7月份，科创板将迎来首批2000多亿的大非解禁，届时部分业绩不佳，但股价前期遭遇爆炒的公司，很可能会由于限售股被大手笔减持，而导致股价大跌。因此，我们个人投资者没有充分调研的情况下，盲目入场配置相关品种，风险还是很大的。同学们更应该通过配置基金的方式，来投资创业板市场。尤其从长期角度出发，挂钩科创50指数的被动型产品和头部公司的优良业绩主动型产品，更有望在行情中，跟住甚至跑赢相当一部分宽基指数。当然，持有周期和考查业绩，也应合理设置，并着眼长远。