1837.现金大于市值，买入即稳赚不赔？

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫现金大于市值，买入即稳赚不赔？来自对面高地有矿。

随着海控二季报预告出炉，其账户现金及现金等价物已超过市值，港股已深度破净，预计到年底会深度破净至0.6PB，A股也会破净。那么问题来了，对于这类公司，A股这几年有没有发生类似的事情？或者有没有什么规律。

统计了2018年“至暗时刻”以来，A股上市公司账户现金大于其市值的相关数据，共35家企业，分别对其2018年后至今的相关财务数据进行统计，发现一些“有趣”的结论。

1、从行业看，35%都是房地产企业；

2、资产负债率平均在75%，中位数为76%；

3、股价表现看，2018.6至今，一半都下跌，平均涨幅7%；

4、2018自由现金流合计为-95亿，2018-2021累计自由现金流共2329亿，2021年较2018年自由现金流增加的公司比例为50%；

5、60%的企业2021年净利润同比2018年实现下滑，注意，是在2018年极低基数的背景下，再次下滑；

6、2018年合计净利润385亿，合计总市值5000亿；

7、2018至2021年4年时间，35家公司合计分红588亿，累计归母净利润1369亿，而目前这35家公司总市值7600亿，4年分红体量大约是8%的市值；

8、2018至今，35家企业累计净利润超过2018年底该公司市值的企业为0。

这35家公司虽然现金大于当年市值，但经营上同样处于低点，且未来也不见黎明，从结果来看，市场是正确的，他们大部分都没有走出困境，部分地产企业也面临各种危机，在2018年净利润占总市值比例仅为7%的情况下，2021年还有60%的企业净利润实现同比2018年下滑。

当然用平均数据来比较未免太笼统，我再拆后发现，后面几年涨的好的大都是业绩逐渐好转的公司，涨的不好的都是迟迟未走出困境，无论营收、净利润、净资产都无改善甚至下滑的公司，这跟列表中没有一家是处于周期顶点的股票也有关系，同时也意味着，就过去而言，无论你再怎么强周期，市场都不会给你一个低于账户现金的估值。

其中2018年至2021年实现翻倍的公司总计3家，分别是江淮汽车、东方电气跟江铃汽车，无一例外，全是插上了新能源的翅膀，江淮跟江铃都是转型新能源汽车，中国制造业的比较优势将在电动化时代大放异彩，未来世界汽车城必在中国，国内三电系统不弱于国外、供应链优势巨大、材料体系、成本优势都比BBA强，因此市场给予汽车估值溢价，情有可原，毕竟国内迟早有几个新能源车制造企业要替代德日美系，成为世界汽车龙头。而东方电气作为国资电气机组龙头，煤、水、风、核、气电等高效能源电力成套设备均有布局，近年来新能源业务占营收比例也逐步提升，氢燃料电池也有所布局，To G业务模式下，其营收、毛利、净利都比较稳健，若说江淮、江铃是困境反转类型，那么东方电气则更像是被错杀。

上述公司中都是经营遇到困境的公司，反观现在，市场是在景气远未结束时，就给海控大幅衰退的估值。此时此刻我想起了英科，英科目前也是破净状态，其固定资产从2019年疫情前的9亿增加至60亿，19-21年，每年折旧增加额分别为8.9、1.3、3.5亿，净利率、毛利率在手套供完全过于求的情况下，甚至低于疫情前常态下的水平，且随着疫情好转，在没有颠覆性产品革命的情况下，未来供需会继续失衡。

英科大幅扩产后带来折旧的负担对其业务的毛利形成了重大压制，市场也认为其未来很难实现盈利，因此给了1pb，22Q1也证明了这点，而在其利润可持续性还没有证伪之前，市场给的是2pb左右，期间英科也各种减持。反观当下海控是利润新高，利润在22年明显维持在高位、市场不知道什么时候会下滑、大股东在增持、公司在回购的背景下，依旧给的是1.3pb，比当时的英科还低。

无论是分析2018“破产股”，还是预期不盈利的英科，得出的结论都是当前对海控的估值暗含的情况是未来3年累计要亏1000亿，所以要么市场是对的，海控真的会在短期内亏那么多，要么市场错的，那迟早会纠偏。

索罗斯说：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏”，我认为也可以反过来想，要获得财富，做法就是认准真像，在公众认识之前投入其中，然后在真像被公众广泛认识之后退出游戏。