【市场观点】这才是下半年最大的风险（07.14）

连着说了几晚光伏风电的投资逻辑我也倦了，大家可能也看腻了。今晚换换口味，咱们聊一些宏观经济层面的逻辑。可能有朋友看到标题，以为我会说断供那些事。这事比较敏感，我不能像其他行业那样把逻辑展开说得那么细，但大家反复来问，那我就直接说个结论吧。

即使过去十年中国经济结构谋求转型，但地产对中国经济的影响举重轻重。虽然地产不再是20年前高景气行业赛道，但地产依然是中国经济的压舱石。也因为是压舱石，所以大家都清楚银行地产是一家。那么如果地产倒了，银行必受影响。

那么很容易就可以得出一个观点，如果地产不行，银行就不太行，如果银行不太行，我随便拍脑袋觉得起码90%的行业都不行。这样反推的话，市场传闻的那个非常非常大的鬼故事是几乎不会成立的。

但是伤筋动骨在所难免，在经济压力如此巨大的情况下，银行的业绩预期能好才是见鬼了。所以自从我今年的投资大方向改为“多配G端，少配C端”之后，我就很少在文章里面跟大家提及银行了。

一句话总结，虽有近忧，却无远虑。我只能说这么多了，希望大家谅解

所以我不认为断供那些事会成为下半年最大的风险，有可能出问题的还是在通胀上。昨晚美国6月CPI数据再度超预期上行创出历史新高，同比+9.1%，预期+8.8%。环比+1.3%，预期+1.1%。这也是超出我的预期，让我不得不再谨慎地考虑什么时候再出手抄底美股。

数据来源：Wind

这次通胀大超预期的一个主要原因还是美国国内燃油价格大涨，我前段时间在网上也看到不少在美国生活的UP主吐槽美国油价实在太贵了。

不过6月份大宗商品的价格整体还在高位，当时国际油价还是在125美元左右。到了6月中下旬，大宗商品价格才开始加速暴跌，我当时也给你们写过《利空来了》所以6月CPI数据我觉得不太具有很大意义的参考，8-9月才是比较好的观察窗口。

但因为这次CPI数据大超预期，很有可能推动美联储在这个月28日议息会议上提高加息的幅度。目前市场也是这么预期的，CPI数据出来之后，这个月加息0.75%的概率从90%下降到18.5%，这个月加息1.0%的概率从10%上涨到81.5%。

数据来源：investing

但是大家应该也发现了，美联储加息幅度预期大幅提高，昨晚美股跌幅并不大，甚至一度翻红。

因为现在几乎所有机构都知道，要压低通胀美联储就一定要不断加息。美联储不断加息，无论是居民还是企业的资金成本就会提高，需求就会下降，美国经济就会衰退，但是大宗商品的价格会下跌。而大宗商品价格下跌，通胀就会下降，美联储的加息幅度就会降低，需求就会回暖，美国经济就会复苏。

所以如果只把目光放在未来半年，你会觉得美国经济肯定会很烂。但是如果把目光放到未来一年以上，美国经济就会从烂变好。恐慌来自未知，如果未来发生的事情都是按照市场预期的，那就不恐慌了。

最近大宗商品价格已经开始回落，市场预期的逻辑正在如期兑现，所以即使美联储这个月会加息1%，美股也不怎么慌张，市场会觉得，这不过是走个流程而已。

那么如果发生一件超出市场预期的，打破市场共识的事情，那就会带来新的风险。

这有可能是俄乌冲突事件升级。其实俄乌冲突到现在仍没有正式结束，俄罗斯和德国乃至欧洲的博弈还在继续。现在进入夏天非常炎热，正是用电高峰。等到四季度进入冬天，也可能会非常寒冷，是供暖需求高峰。

俄罗斯断供德国天然气已经让欧洲的电价大幅上涨，如果事情在四季度再升级，油价再次大涨，那么全球通胀拐点的预期将再往后推迟。现在市场的共识是，美联储通过不断提高利率，抑制需求，才能把通胀压制住，把大宗商品的价格打下来。

但到时候发现美联储加息也压不了油价，通胀还在飙，那么市场对美联储加息节奏的预判就会有变化。

那么对于五大G端行业，光伏风电储能军工电站有什么影响呢？

如果通胀超预期，光伏风电储能应该是进一步利好的。跟军工关系不大，可能上游原材料比如高温合金的压力会大一些，其他环节还是看军费支出。电站会比较惨，煤炭和硅料跌不下来，变相做空失败

以上只是我未雨绸缪的预演，不一定真的会发生

连着说了几晚光伏风电的投资逻辑我也倦了，大家可能也看腻了。今晚换换口味，咱们聊一些宏观经济层面的逻辑。可能有朋友看到标题，以为我会说断供那些事。这事比较敏感，我不能像其他行业那样把逻辑展开说得那么细，但大家反复来问，那我就直接说个结论吧。

即使过去十年中国经济结构谋求转型，但地产对中国经济的影响举重轻重。虽然地产不再是20年前高景气行业赛道，但地产依然是中国经济的压舱石。也因为是压舱石，所以大家都清楚银行地产是一家。那么如果地产倒了，银行必受影响。

那么很容易就可以得出一个观点，如果地产不行，银行就不太行，如果银行不太行，我随便拍脑袋觉得起码90%的行业都不行。这样反推的话，市场传闻的那个非常非常大的鬼故事是几乎不会成立的。

但是伤筋动骨在所难免，在经济压力如此巨大的情况下，银行的业绩预期能好才是见鬼了。所以自从我今年的投资大方向改为“多配G端，少配C端”之后，我就很少在文章里面跟大家提及银行了。

一句话总结，虽有近忧，却无远虑。我只能说这么多了，希望大家谅解

所以我不认为断供那些事会成为下半年最大的风险，有可能出问题的还是在通胀上。昨晚美国6月CPI数据再度超预期上行创出历史新高，同比+9.1%，预期+8.8%。环比+1.3%，预期+1.1%。这也是超出我的预期，让我不得不再谨慎地考虑什么时候再出手抄底美股。

数据来源：Wind

这次通胀大超预期的一个主要原因还是美国国内燃油价格大涨，我前段时间在网上也看到不少在美国生活的UP主吐槽美国油价实在太贵了。

不过6月份大宗商品的价格整体还在高位，当时国际油价还是在125美元左右。到了6月中下旬，大宗商品价格才开始加速暴跌，我当时也给你们写过�《利空来了》所以6月CPI数据我觉得不太具有很大意义的参考，8-9月才是比较好的观察窗口。

但因为这次CPI数据大超预期，很有可能推动美联储在这个月28日议息会议上提高加息的幅度。目前市场也是这么预期的，CPI数据出来之后，这个月加息0.75%的概率从90%下降到18.5%，这个月加息1.0%的概率从10%上涨到81.5%。

数据来源：investing

但是大家应该也发现了，美联储加息幅度预期大幅提高，昨晚美股跌幅并不大，甚至一度翻红。

因为现在几乎所有机构都知道，要压低通胀美联储就一定要不断加息。美联储不断加息，无论是居民还是企业的资金成本就会提高，需求就会下降，美国经济就会衰退，但是大宗商品的价格会下跌。而大宗商品价格下跌，通胀就会下降，美联储的加息幅度就会降低，需求就会回暖，美国经济就会复苏。

所以如果只把目光放在未来半年，你会觉得美国经济肯定会很烂。但是如果把目光放到未来一年以上，美国经济就会从烂变好。恐慌来自未知，如果未来发生的事情都是按照市场预期的，那就不恐慌了。

最近大宗商品价格已经开始回落，市场预期的逻辑正在如期兑现，所以即使美联储这个月会加息1%，美股也不怎么慌张，市场会觉得，这不过是走个流程而已。

那么如果发生一件超出市场预期的，打破市场共识的事情，那就会带来新的风险。

这有可能是俄乌冲突事件升级。其实俄乌冲突到现在仍没有正式结束，俄罗斯和德国乃至欧洲的博弈还在继续。现在进入夏天非常炎热，正是用电高峰。等到四季度进入冬天，也可能会非常寒冷，是供暖需求高峰。

俄罗斯断供德国天然气已经让欧洲的电价大幅上涨，如果事情在四季度再升级，油价再次大涨，那么全球通胀拐点的预期将再往后推迟。现在市场的共识是，美联储通过不断提高利率，抑制需求，才能把通胀压制住，把大宗商品的价格打下来。

但到时候发现美联储加息也压不了油价，通胀还在飙，那么市场对美联储加息节奏的预判就会有变化。

那么对于五大G端行业，光伏风电储能军工电站有什么影响呢？

如果通胀超预期，光伏风电储能应该是进一步利好的。跟军工关系不大，可能上游原材料比如高温合金的压力会大一些，其他环节还是看军费支出。电站会比较惨，煤炭和硅料跌不下来，变相做空失败

以上只是我未雨绸缪的预演，不一定真的会发生

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