0239.【热点】“画线派”手抖？刘畅畅向左，杨金金向右

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫“画线派”手抖？刘畅畅向左，杨金金向右，来自圈内人的基秘。

去年大火的刘畅畅和杨金金，以45度的收益曲线，超低的回撤被称为画线派。不过今年，两位“画线派”都手抖了。

刘畅畅的代表作华安文体健康，创下了管理以来的最大回撤，今年以来最大回撤超过32%，至今的收益率为-8.71%；杨金金的代表作交银趋势优先A，回撤相对刘畅畅较小，今年以来的最大回撤超21%，至今的收益率为-6.2%。杨金金的基金净值波动更小，风控能力更强，而刘畅畅的基金净值波动更大。

回撤和收益是一体的，刘畅畅虽然回撤较大，但4月27日以来的反弹也较快。

4月27日至今，刘畅畅旗下几只基金的反弹均在35%以上，文体健康反弹超35%，安华反弹力度最强，超45%，新基金产业精选的反弹也有38.59%。

杨金金旗下的两只基金，反弹力度相对较小，交银趋势优先A和交银施罗德启诚的反弹收益分别为19.41%和17.43%。

两人表现的不同的主要原因在于持仓。

刘畅畅一季度沿袭着关注科技创新类成长标的的思路，光是新能源产业链的标的，所以这也是她前期大跌，后期反弹较快的重要原因。

而杨金金管理的交银趋势优先，一季度主要重仓了资源股，比如山东黄金、驰宏锌锗、银泰黄金，这些个股在一季度还都实现了逆势上涨。

作为“ABB”基金经理中最出圈的两位，刘畅畅和杨金金是有着不少相似之处的，都是“两高一低”。

1、高换手率

华安文体健康自从刘畅畅管理以来，平均换手率超5倍，2020年才开始管理的那一年，换手率相对较高，在6-7倍左右，2021年全年换手率略降低，在3-5倍。

交银趋势优先自杨金金管理以来，平均换手率大概在4倍左右，比刘畅畅相对低点，相比2020年，换手率在2021年也略有降低。

2、高仓位

华安文体健康自从刘畅畅管理以来，股票仓位几乎都保持在85%以上，2021年全年仓位相比2020年有所减少，但今年一季度，股票仓位有明显增加，增加至92.86%。

交银趋势优先自杨金金管理以来，股票仓位平均值为81%，比华安文体健康的整体仓位较低一些；今年一季度，不同于刘畅畅底部加仓的行为，杨金金在减仓，当然，这个减仓行为也是延续他去年四季度的操作，继续减仓。

随着亮眼的业绩吸收市场的关注，两位基金经理的规模也不断增长。刘畅畅和杨金金在2020年还是两位数的规模，在2021年末直接晋升百亿基金经理。刘畅畅的规模从1亿直接暴涨到178亿，杨金金在2021年的规模也暴涨到121亿，截至今年一季度，两位基金经理的规模仍有120亿。

规模的扩大，对基金经理的能力圈要求也就更高；同时，今年净值差异的背后，也折射出一个非常重要的信号，两位基金经理的投资风格已然不同了。

刘畅畅是周期研究员出身，所以周期思维渗透在她的投资方法中，因此在刘畅畅的持仓中，可以看到她的组合没什么赛道特征；但更需要注意的是，在自下而上挖掘个股的时候，刘畅畅不喜欢抱团，喜欢那些黑马转灰马、白马的过程，可以说刘畅畅的选股“锐度”更高。

而杨金金虽然也喜欢在小市值成长股中挖掘机会，但他更热衷于寻找细分高景气行业的隐形冠军，对于额逐步提升的成熟行业小公司也会关注，这就是两人在今年持仓风格中显示出较大差异的原因。

但从刘畅畅和杨金金过往访谈和路演来看，两人对于市值风格倒并没有什么偏见。不过，话虽然这么说，毕竟两个人目前的持仓中主要还是小盘股为主，比如交银一季度前十大重仓股中市值最大的也不超过千亿，而刘畅畅文体健康中虽然有大市值公司，但并不排除可能更多是为了应对规模增长而不得已配的。未来两个人是否能够主动积极地把握住大盘风格？也还需要继续观望。

刘畅畅和杨金金，谁更好？

两个人的投资框架很相似，不过杨金金更稳些，可能更“画线”一些，而刘畅畅虽然今年以来的回撤相对较大，但反弹力度够牛。

虽然被称为“画线艺术家”，但不要忘记的是，刘畅畅和杨金金都仅有2年左右的投资经验，连一轮牛熊还没经过，所以能不能继续画线，还要继续观察。此外，没有常胜的投资策略，虽然过去两年刘畅畅和杨金金抓住了中小盘风格切换的市场，但他们的高换手和高轮动也不一定能继续适用；而且，随着规模的增大，扩大能力圈对这两位来说是迟早要面临的事情，能否在能力圈中继续找到合适的策略，还需要时间的考验。