【行业观点】有点奇怪，注意风险（07.04）

从6月份开始，部分资源品价格就开启暴跌模式，整个6月份资源品都是一片绿油油，上周企稳反弹几天之后，最近又开始跌个不停了

数据来源：Wind

但是很奇怪的是，最近资源品股票的股价走势比资源品强得多。上周资源股股价跟随资源品价格回调了几天，但最近开始横盘震荡不跟跌了。无论是煤炭还是铜，都出现了类似的情况，大家看下面两张图

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两者背离，必有一方是错的。要么是股票端太乐观了，要么是商品端太悲观了。既然我在标题说要注意风险，那么我当然是站商品这边了。

从资产属性来看，股票和商品的驱动核心力是不一样的。股票其实更依赖流动性（市场风险偏好），商品则更多受到真实需求的影响。

举个例子，某军工芯片股4月份的时候最低跌到155元，三个月时间不到，今天已经涨回到210元，从底部起来的涨幅达到35%。但是公司的基本面其实没太大变化，军工的订单需求依然稳定，4-5月份的交付确实受到了影响，6月份也确实在追赶订单，导致季度的业绩可能是全年高峰。

这些逻辑我都说过，但是4月份市场风险偏好低，不相信，股价就表现为大跌。6月份市场风险偏好高，相信了，股价就大涨。所以在股票市场，信心是比黄金更重要的，信心影响着各路资金的风险偏好，影响着市场的流动性。

但是商品不可以，如果期货背离现货太远，就会有大资金进场套利。几乎很难看到在20元/斤的现货猪肉价基础上，期货价可以跌到14元/斤，偏离30%。所以在期货市场，更多反映真实需求的变化。

最近从各种指标来看，股票市场的流动性也确实越来越好了，有一些老朋友说感受到了“水牛”的味道。流动性转好，可以看下面几个指标

1、两市成交额创阶段新高，重回万亿水平（4-5月基本每天都在万亿以下）

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2、北上外资恢复了天天买的节奏

今年2月-5月北向外资是净买入2天又净卖出3天，整体看北上外资其实没有净买入A股。大家看图，橙色线代表着沪深股通成立以来北上外资累计净买入A股的金额。我用红框框住的就是今年的部分，是可以看到年初外资有过一波净卖出，最近2个月才开始重新净买入A股。

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3、曾经跌到爆仓的融资资金卷土重来

还记得我4月底给大家写过的融资盘爆仓悲惨故事么《爆仓浪潮》。当时我跟大家说，熊市最后一波杀跌是不讲行业逻辑，不看财报数据，不看盈利预期的，只看资金流动性，说白了就是只看资金信心。

参照2018年大熊市的最后一跌，也是融资盘爆仓浪潮杀下去的。但爆仓到底之后，融资盘又很快卷土重来。2018年的大熊市阴跌了大半年，2019年花3个月时间就基本涨回去了。

过去几年里面，凡是有融资资金加仓的行情，都涨得特别猛，特别不讲道理，一些谨慎的朋友很容易就会被洗出去导致踏空。

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4、当然最重要还是央妈的关怀，利率不断下调，让市场流动性十分充沛

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综上，如果用一个字来形容过去三个月的市场流动性，那就是“买”。

流动性泛滥造就了一轮水牛行情，无论是基本面强的股票还是基本面弱的股票都会受到资金照顾，无非是资金多还是资金少的问题。但一旦流动性开始边际收紧了，开始退潮，那么基本面弱的股票肯定会先露出屁股。

从逻辑上讲，如果下游需求非常强劲，那么资源品价格就算不涨也理应横盘不动，像光伏的硅料最近还在不断上涨，原因就是光伏需求非常强劲。像新能源车的碳酸锂一直高位横盘不跌，原因就是新能源车的需求非常好。资源品价格下跌，其实就是说明下游需求开始萎缩了，无法支撑如此昂贵的上游资源价格。

当然，也会有一些朋友认为，资源品目前的供给仍然不足，所以觉得资源品的价格可能会有所回调，但未来可以维持在一个相对高位的水平震荡，相关企业依然可以获取高额利润。我不排除这种可能，从目前来看也确实如此。但是我希望大家能够记住并理解下面这两句话：

当价格处于低位，必然发生了很多利空，但是我们更应该重视机会。

当价格处于高位，必然发生了很多利好，但是我们更应该注意风险。

大家都说高房价是最好的避孕药。引申到其他行业，也是如此。

补充说明一句，我们持有的宇宙奇兵投顾组合，调仓后的资源行业仓位已经下降到最低（0%）。持有的朋友如果觉得资源行业仓位0%不合理，那你们私底下就再加点资源基金

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