博弈思想 5.当下股市的博弈主体浅析

五、当下股市的博弈主体浅析

当你知道博弈的逻辑之后，你不能停留在想象上，我们该观察哪些主体，才能找到一些现象或者数据作为支撑，我给大家简单分析一下。

1、价值投资者

（1）产业资本

价值投资者最大的代表是产业资本，因为产业资本是完全从价值出发的。比如2005年时，我让一些朋友买鞍钢股份，因为它已经完全跌到净资产下方了，而且未来钢铁还有很大的机会，我投资它明显比我新建一个厂效应更高，那我为什么不去收购它。其实这个就是产业资本的逻辑。所以当产业资本认为在他的产业布局中，资本市场收购比重新建厂要更有优势的时候，他就会进入市场，进行市场化的收购，去完成它主营业务的扩大。

（2）社保基金

价值投资的第二代表是社保基金。因为社保基金对政策的理解深度优于其他基金，再加上社保基金有不能亏损的硬性指标，所以它更坚持价值投资。它没有利息的财务负担，所以更倾向于在更长的时间内取得一个被保证的利益。在被低估的时候去买，市场一定有一个价值发现给它一个谥价，所以社保基金是大家可以去关注的一个对象（关注他什么时候增仓，什么时候减仓）。

在2005年-2008年，社保基金的表达是非常充分的。2005年9月份，社保对A股的投资限额是直接翻倍的，到了2007年9月份，他公开告诉大家他在卖，因为达到限额了，必须要卖。它的进出对于价值投资派的影响还是比较巨大的，虽然它目前所控制的市值不高，但我认为它未来会成为真正的中坚力量。

（3）QFII

价值投资的第三代表是QFII（国外的投资更多以价值投资为核心的）。QFII每次都能抓住很好的拐点，是因为他们更崇尚价值投资。当他们大批量买入股票的时候，基本上说明市场具备了明显的投资价值，所以他们的动向也是需要关注的。QFII我们再延伸一下，如果未来有更多的海外资金在A股市场大量买入的话，那就极有可能要开始一波主升浪了。

按真实的内在的价值作为投资进场的唯一逻辑才是真正的价值投资。

投资于被市场低估的好公司，买入理由只是价格未反应真实价值，和走势的相对高低无关。

价值投资者投资于被市场低估的好公司，他买入的理由只是目前的价格并没有真实反映它的真正价值，他不去考虑趋势的逻辑，也不去考虑情绪的逻辑，只要符合投资的逻辑（对未来的预期，对它的成长性产生坚定的信心，可以拿10年、20年，甚至一辈子），那他就可以在任何时间买，这就是价值投资的逻辑，它与走势相对的高低是没有关系的。

价值投资者比较典型的代表是林园，他看好一只股票就会不断买。刚开始他也研究一些图表分析，觉得这个股票好像有庄，然后他就让助手去调查，结果发现他就是那个庄，他就释然了。也就说他看好这股票他就去买，那么他就会对市场形成所谓的庄股的特征。

在2007年上证6000点的时候林园发了一款基金，专门买他一直看好的贵州茅台。现在我们回头看，现在的价格比当时的价格又涨了好几倍，但在在当时他买的那个位置，股价的下跌达到了70%左右的，但这个70%对于价值投资者来说，并没有影响，他还会因为它的不断的下落不断的买进。他只要认为它有价值就会买进，这就是价值投资者的逻辑。

所以你知道这个逻辑之后，就知道他其实是不考虑市场处于哪里，他考虑的是这个市场中是否存在有价值的股票，以及这个股票的数量多少。我们要观察有多少真正的价值投资者开始动手买入，以及动手卖出。当你能真正理解价值投资，你才能真正理解价值投资者的行为。你能理解价值投资者的行为，你才能真正理解价值投资者会在何处买、何处卖。

2、趋势投资者

按图表交易者。

图表交易者是根据走势结构、图表分析作为依据的，只要趋势存在，他就会买，趋势破坏他就会卖。你理解了趋势投资者的手法和他的理论逻辑之后，就知道这个地方是谁在买、谁在卖。

大的结构破坏，一定会有趋势投资者加入卖出行列。一个较大级别的头肩底形成突破，一定会引发趋势投资者的介入，你就知道这个地方可不可以跟随。

包括按情绪交易者，情绪是趋势发展的正强化结果。

极端的趋势投资者就是情绪交易者，它是趋势投资的正强化的结果，情绪化交易一般是在趋势末端产生。

机构中出现的集体性盲目也是趋势性交易的一种。

当价值在不断的被强化，并且已经偏离了真正的价值挖掘，这也称为趋势投资。当价值投资者不是真正的在当下去考虑个股价值，而是因为它的上涨而不断的去调节价值估值，这个我不把它列为价值投资者的行列。真正的价值投资者是不管涨跌的，涨跌对他是没有影响的。因为涨跌而去调节估值，这其实是趋势投资者。这种趋势投资者是很可怕的，因为他可能导致集体性盲目。机构更多的依据于价值投资，但是不断被修正的价值其实是趋势性的投资法，它表现出来好像是价值投资，其实是趋势投资逻辑。它的欺骗性较大，很容易造成集体性盲目，而这种集体性盲目造成的崩塌是雪崩式的，危害是非常巨大的。

我通过这些年的研究得出一个结论，就是重大的顶底不是散户情绪化所为的，而更多的是集体性盲目，机构的情绪化交易所导致的。披着价值投资外衣的趋势性投资者，你需要把他分辨出来，不要被他诱导。

3、规则制定者

第三个博弈的主体是规则制定者，所有的游戏都是在规则下进行的。

Game规则的改变会引发博弈的参与者改变其参与的策略。

证监会出台的各种规章制度，比如T+0，降印花税，股指做空限定，这都是规则改变，这种规则改变会引发博弈参与者，去改变他的参与策略。比较典型的是2016年年初的熔断，就是一个规则性的调节，在这种规则性调节下，所有的参与者就会改变他的交易逻辑，所以就引发了暴跌。所以规则的制定者还是需要谨慎一些的，因为他的任何一个变动都可能引发整个市场参与者行为的改变。