【市场观点】倒挂，危机的信号出现了（06.14）

昨晚美股又崩了，这次崩得有点厉害，纳斯达克100指数三天就跌了11%，外资都要卖点A股回老家救火，连续10天持续净流入A股的北向外资这两天转为净流出了。

从去年最高点以来，纳斯达克100指数已经回撤了-32.87%，作为全球最牛的股市，美股上一次回撤这么大幅度要追溯到2008年的经济危机，当时纳斯达克100指数最大回撤了-54.5%。然后再上一次，又是再上一轮的2000年经济危机，当时纳斯达克100指数最大回撤了-83.49%

数据来源：富途牛牛

在今年3月底，我给大家科普过经济危机的信号-美债收益率倒挂《经济危机的信号出现了》，如今再去看，我发现美债收益率倒挂得更厉害了，也就是说美国出现经济衰退甚至经济危机的可能性更大了，这也是美股最近大幅调整的根本原因。

大家看图，一共有三条线。红线是30年期国债收益率，蓝线是5年期国债收益率，橙线是3年期国债收益率。在之前这三条线彼此平行并走，河水不犯井水。但是如今它们走到了一块，一幅要约群架的模样。

数据来源：Wind 2022年3月31日制图

大家去银行存款也非常清楚一点，存得越久，利率就越高，所以理论上30年利率＞5年利率＞3年利率。但是如今反过来了，3年利率＞5年利率＞30年利率，期限越短，利率反而越高，这就叫收益率倒挂。

三个月前我给大家提示风险的时候，5年期收益率还没超过30年期，3年期也还没超过5年期，只是彼此差不多接近。意味着市场认为未来3年左右会出现经济危机，5年之后会逐渐恢复。而如果接下来2年甚至1年收益率超过5年收益率，则意味着危机会来的更快。

如今再看，5年已经超过了30年，3年已经超过5年，2年已经跟3年非常接近，也马上准备超车了

数据来源：Wind 2022年6月14日制图

以历史为鉴，大家看图，紫线是纳斯达克100指数代表美股，绿线是2年期美债收益率，红线是5年期美债收益率，蓝线是10年期美债收益率。红色圈圈均是美债收益率倒挂或者很接近倒挂的时间段。

数据来源：Wind

本世纪以来，最初两次美债收益率倒挂均引发大级别危机，但是2018年和2019年的两次倒挂并不算严格意义上的危机，更多是经济衰退。但无论是经济危机还是经济衰退，均导致美股大幅调整。

2000年，纳斯达克100指数最大回撤80%+

2008年，纳斯达克100指数最大回撤50%+

2018年，纳斯达克100指数最大回撤23%+

2020年，纳斯达克100指数最大回撤30%+

3月31日我第一次给大家做风险提示的时候，纳斯达克100指数从高位下来只跌了10%，所以我当时说，以史为鉴，当时不是买美股的最好时间。但是如今纳斯达克100指数已经从高位回撤了-32.87%，已经超过了18年和20年。

假设我们认为这轮美国经济只是衰退而没有发生很严重的经济危机，那么美股其实已经差不多到底了。但如果我们认为这轮美国经济会发生很严重的经济危机，那你们懂的

我今晚只是给大家再次做个数据对比分析，要不要抄底美股仍然没有结论。

因为美国确实很久很久没出现如此高的通胀记录了，上一次高通胀还要追溯到1980年。作为80后，我跟现在的美国年轻人一样，也没有经历过上一轮大通胀时代。

数据来源：Wind

我还需要更多时间来研究这轮大通胀对我们投资产生的深远影响，这绝不是像以前那样，简单看看估值百分位就可以说抄底的，那是把宏观经济看得太简单了。

美股说完了，那么对咱们A股影响如何呢？

继续看图，其他数据不变，我把纳斯达克100指数换成了万得全A指数代表A股。

数据来源：Wind

从图可以看到，2000年和2008年那两次美债收益率倒挂，同样导致了A股出现大幅调整。但是2018年和2020年那两次，关联性就不大了。特别是2018年美债收益率倒挂最厉害的时候，A股已经调整一轮快见底了。2020年那次也是类似，A股和美股并不同步。

我个人理解，是最近几年中美经济周期经常发生错位。

一方面我们经常会做一些逆周期调节政策，比如在经济好的时候去杠杆，经济不好的时候才宽松。美股在2018年10月开始大跌，但我们A股早在2018年1月就见顶了，2018年10月其实已经是差不多熊市的底部。

另外一方面是这轮疫情影响下，两国的行政处理手段不同，这个比较敏感就不说了，大家都懂的。

短期波动上，美股对A股肯定会有影响的，比如美股隔夜暴跌，外资回流，那么对于外资重仓股的消费医药板块就会产生抛压。比如美股纳斯达克100指数暴跌，那么对于同样是成长风格的光伏军工新能源车也会产生影响。

我随便举个例子，比如说A股的军工行业指数感觉美股的纳斯达克100指数风牛马不相及对吧？但是从2020年疫情爆发后开始算起，军工行业指数跟纳斯达克100指数走势非常相似，这就是风格的影响，不过军工的波动率稍微比纳斯达克指数大一些

数据来源：Wind

中长期看的话，最终还是落实到业绩增长上，中国经济是复苏的，企业盈利是复苏的，那股价最终还是会涨的。不过同样要警惕，这轮全球大通胀也会影响中国，这也是为什么最近资源周期行业成了最强行业赛道的原因。

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