【行业观点】大幅上涨，严重踏空？（06.06）

最近关于光伏行业的利好信息是一条接一条，今天早上有传闻说拜登将宣布允许美国从泰国、马来西亚、柬埔寨和越南进口太阳能电池板，两年内不受关税影响。

受这条消息刺激，今天光伏ETF又大涨5%。短短一个月时间，光伏指数从底部起来已经累计反弹45%，手上的军工看上去都变得索然无味了

我先给大家简单介绍下背景：

自从中美贸易战开打以来，美国对很多中国出口产品征收额外关税，其中就有我们的光伏产品。为了躲避关税，国内光伏大厂们就转到越南等东南亚国家生产贴牌，这样美国企业进口的光伏产品就从“Made in China”变成“Made in Vietnam”。

其实很多人都心知肚明，这些越南产品背后都是中国企业生产的。但大家都是睁一只眼闭一只眼，关税制裁是满足政治需求，进口中国的便宜产品是满足经济需求。

今年3月俄乌冲突爆发，欧美联合制裁俄罗斯，导致全球传统能源价格猛飙，国际油价突破100美元。为了早日摆脱俄罗斯的原油天然气，也为了早日减少使用高价的原油天然气，欧美国家加速了光伏风电新能源装机计划，这我之前跟大家说过很多遍就不重复了，想重温点击看《2万亿计划》

但是如果欧美国家想安装更多的光伏，就需要寻求我们中国的帮助。因为经过长时间的行业内卷厮杀，我们已经是全球最大的光伏产品生产国，占据全球80%+的市场份额。昨天刚好也有一位朋友跟我聊光伏行业的内卷，再贴出来给大家看看。

数据来源：药师笔谈留言区

向俄罗斯买原油和向中国买光伏，可能在一些西方政客眼里是差不多的，他们更希望培育本土的光伏企业，我们中国有一句古话叫“肥水不留外人田”。所以美国在今年3月表示将调查中国光伏企业是否通过在泰国、马来西亚、柬埔寨和越南建厂生产从而非法规避美国关税。

这是当时属于光伏行业的鬼故事，所以尽管当时我给大家写过很多遍光伏行业景气度没有问题，大家不用担心今年光伏行业的业绩，但光伏指数还是跌得像坨屎一样难看。

三个月后的今天，眼看11月的美国中期选举临近，民调支持率却刷新新低只有28%，始终压不下通胀的拜登急了。如果不能压低美国的通胀水平，即使成功培育出美国本土的光伏企业，美国总统的宝座也已经不是他的了。

5月份美国贸易代表戴琪就曾经表示，美国政府将采取一切政策手段压制物价飙升，这其中应该就暗示着，削减或者减免对中国商品加征的关税也在考虑范围之内。这其实就好像我们为了稳住经济增长，迫不得已也要把夜壶掏出来用一样。

目前消息还没有具体出来，但因为之前市场是按照要对越南等东南亚国家的光伏产品征收关税做预期的，属于最差的悲观预期，所以只要是不征收新的关税，那就是利好。

但后面还存在继续超预期的可能，比如说原本就征收的关税在到期之后会不会停止执行了。如果连原本的关税也减免了，那光伏出口的价格将进一步下降，刺激美国的光伏装机需求。

目前看美国地区光伏制造业产能布局不多，绝大部分产品都将来自中国企业的供应，今天整个光伏板块都涨嗨了，光伏ETF大涨超5%。不管是上游做硅料的通威股份，接着做硅片的隆基，还是做组件的天合，还有做逆变器的阳光电源，全部都是大涨。

因为如果说军工行业的业绩空间是看军费支出，那么减免光伏关税增加了美国本土的光伏装机需求，就相当于是给光伏行业加军费了，不管哪个环节最终都能或多或少受益。

当然，最受益的环节就要再单独分析了。我今天简单思考了下可能会有三个预期差：

1、硅料会有预期差

因为我从去年跟众多基金经理交流的时候，大家的一致性预期就是今年的硅料会逐步过剩，产能＞需求。所以尽管硅料的业绩不断超预期，但给硅料股的估值中枢却是不断下降的，硅料龙头现在的静态PE也就18倍左右（之前是15倍，最近已经开始补涨了）。但是随着欧洲需求大幅度提高，硅料的需求自然也要提高，那么产能过剩的预期就会被纠正了，起码有低估值修复的空间。

2、找美国生意多的组件厂

之前欧洲那边提高需求，欧洲订单占比高的组件厂涨得更好。如今是美国那边提高需求，那么也要找美国订单占比多的组件厂。这次数据我是找好了，晶科（26%），天合（19%）、隆基（15%），晶澳（7%）。

3、储能环节不能忽视

如果只有光伏，一旦太阳下山了，光伏就不能发电了，晚上就没电用了，所以在安装光伏的同时也必须安装储能，储能把早上光伏发的电存起来，晚上光伏停工休息再释放出来。

不过我看储能ETF至今还没上市，大家现在只能买光伏ETF了

今晚这篇文章就是给大家分析一下光伏持续超预期的逻辑，以及提振一下那些买了光伏ETF朋友的信心，之前跌这么惨都没卖，那现在光伏景气度不断超预期就更不能轻易下车了。

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