1761.挤爆电话会，隆基财报说了什么

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2021Q4净利环比下降超40%，拖累全年业绩

隆基目前主营业务主要包括硅棒、硅片、电池、组件以及电站。其中硅片历史最悠久，2006年公司深具前瞻性坚定布局单晶硅片，直到2015年公司都一直专注单晶硅片领域，在硅片龙头地位稳固后，公司开始一体化进程，向下游组件进军，2020年组件出货量全球第一，2021年组件出货量38.52GW（吉瓦）,同比增长57%。目前组件销量已实现从 2020 年的全球总量领先到2021年在全球主要细分市场的全面领先，市场地位进一步稳固。

硅片与组件是公司两大核心业务。2021年太阳能组件及电池营收占比72.23%；硅片及硅棒21.04%。组件和电池业务在2015年后逐年攀升，硅片业务比例逐步被压缩。

再看公司2021年和2022Q1的业绩，公司去年营收达809.32亿，同比增长48.27%，创历史新高；归母净利润90.86亿，同比增长6.24%，整体看来增收不增利。分季度看，2021Q4业绩表现最差，毛利率17.67%，环比下降7个百分点。主要是因为去年四季度因为硅料高价，产业链持续博弈的原因，并没有像往年一样呈现出旺季的特点，旺季不旺影响了去年四季度的装机需求，很多电站项目挪至今年一季度，直接影响了四季度的业绩。

去年因为硅料高价，导致全行业利润基本被硅料企业独吞。产业链其他环节均有不同程度的受损，硅片由于跟随硅料涨价利润仍较可观，毛利率为27.55%。硅片全年出货70.01GW，同比增长20%，其中外销33.92GW，自用36.09GW，自供占比过半。单晶组件出货量38.52GW，其中对外销售 37.24GW，同比增长 55.45%，其中亚太、欧洲、中东非等市场的市占率已实现领跑，182大硅片和组件出货占比大约30%。但是电池和组件环节由于成本难以转嫁，毛利率仅17.06%，同比下降3.47%。

此外去年固定资产减值损失为8.73亿，据了解5亿左右是M6电池产线泰州16年投产，该产线虽然能生产但是不能获利；大幅固定资产减值也是拖累全年业绩的关键因素。

我认为，隆基去年的业绩略低于市场预期。我对可比公司毛利率进行了比较，由于去年情况特殊，只有硅料龙头通威毛利率涨幅极为迅猛，中环由于其210大硅片和半导体业务，毛利率略有上升。但组件电池企业毛利率均表现下滑，如天合、东方日升、隆基等等，但隆基的整体毛利下滑幅度仍较大。

2022Q1业绩略超预期，淡季不淡，全年可期

2022Q1公司归母净利26.64亿元，同比增长6.46%，环比增长74.12%。今年Q1淡季不淡，一是去年年底部分装机项目转移；二是今年下游需求持续旺盛，海外方面，由于印度国家政策的原因，一季度的抢装给国内需求贡献了增量。

2021Q1，公司在手订单充足，单晶组件出货量，环比有所改善。其中欧洲市场出货提升，占比约28%。预计公司2022年单晶硅片出货同比增长29-43%；组件出货同比增长30-56%。

BIPV与氢能引领公司新未来

公司在2022年一季报中重点突出了光伏建筑一体化（BIPV）。为了加快BIPV业务的发展，“3月31，公司全资子公司西安隆基绿能建筑科技有限公司与森特股份签订《关于隆基绿能光伏工程有限公司之股权转让协议》，西安隆基绿能建筑科技有限公司将持有的隆基绿能光伏工程有限公司100%股权以现金人民币 68,488,960 元出售给森特股份。”本次股权转让后，公司与森特股份在金属围护领域新承接的建筑光伏一体化项目，将由森特股份承接、实施和交付，公司将专注于 BIPV 产品的研发、生产和销售，彼此互为该领域的唯一合作伙伴。

此外，在其目前业务版图中，添加了“碱性水电解槽制氢设备”，即光伏制氢。隆基义无反顾的杀入氢能领域，其战略意图是看好“光伏+氢能”的多元化应用场景，两者结合起来有望显著减少二氧化碳排放。

整体而言，隆基作为光伏龙头向来战略眼光毒辣。复盘隆基发展的关键节点：2006年布局单晶硅片、2015年进军组件市场、随后加大对各类N型电池技术的研发投入，再到布局BIPV、氢能，每一步似乎都踩准了节奏。从目前取得的成果看，硅片与组件已稳坐双龙头的地位，电池方面公司公布电池转换效率不断刷新行业纪录。

展望2022年，目前硅片跟随硅料持续涨价，今年硅片大概率仍有较高的盈利，但电池和组件环节因为硅料价格仍在高位，今年盈利预计很难大幅修复。此外，因为今年四季度硅料供给有望增加，价格有望下滑，所以四季度装机预计将恢复往年旺季水平，全年业绩仍可期