共同基金常识 8

共同基金常识8：不要总想战胜市场！反而更容易赚到钱

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，共同基金常识，昨天说到了风险并不决定基金的回报，费率对于最终的回报，才是关键因素，这里面9种风格中有个意外，就是小盘混合，作者用了两组数据一个是90年代的，一个是2000-2008年的90年代高费率小盘混合表现还更好一些，但是到了2008年之前，也表现得很差了，只能说差距是在所有风格里面最小的，逻辑就是，小盘股众多，而且发展不确定性很高，所以在小盘周期，确实有些牛股可以贡献很大的收益，容易跑出阿尔法回报，但在大盘风格周期，其实这个理论也就是不适用了，老齐给你翻译下，也就是说，我们要想做主动选股周期，应该在成长周期去做，在大盘价值周期，其实主动基金意义不大，反而会因为费率过高而拖累收益。

用以往的业绩，来预测一只非指数基金的相对回报率，这简直就是傻瓜的游戏，注意这里说的是相对回报，也就是他是否能超越基准，而不是赚不赚钱。指数是什么？一般来说，就是基金的零和游戏，还因为有比较高的费率，所以这也是一场相对市场的负和游戏，那么要预测哪只基金能跑赢市场根本就不可能。甚至反向预测反而更加准确一些，也就是，有些基金表现过于出色之后，未来可能会在很长一段时间表现平庸。老齐甚至会告诉我们的小伙伴，好基金，要买跌不买涨。而且可能只有小盘基金里面，才有可能会有主动跑赢被动的情况。但即便如此，作者也不太相信这个结果，他认为这里面有偶然的因素，因为小盘基金，规模通常都比较小，更容易产生一些意外因素，而且样本率不足。所以他还是反对，指数化投资，只适用于大盘市场的观念。他认为，投资市场上最具有欺骗性的话就是，市场是无效的，也是可以战胜的，如果你相信这点，你肯定会万分痛苦。而且最后很容易赔钱。反而把心态放平，不要总试图战胜市场，那么其实你最后反而很容易赚到钱。

现在基金公司的做法是，把一种风格做到极致，比如小盘成长基金，就专门做这些股票，这就叫极致风格，甚至还要用一些高贝塔的因子去调整他的组合，让他更加具备波动性，平常可能日子很难，规模很小。而一旦市场周期转到这种风格上，他就会瞬间爆发，基金规模一下能从几个亿涨到几百亿，现在很多以营销为主的基金公司，全都在这么搞，因为这么做对于基金公司的利益更大。但对于投资者却是一种割韭菜的思路。你想想几百亿的资金，都是追高买入的，等风格一转走，那么这些人也就全都亏损了。

作者说，你可以想象一下，所有的基金经理，都在绞尽脑汁，用尽了他们的智慧和能力，以及他们掌握的各种消息渠道，就是为了挖掘最好的股票，并且丢弃最差的股票，所有人都想要赢得这场比赛，吸收最多的资金，这就好比一场核战争，双方都下了血本想战胜对手，但最后谁能赢下来呢？美国军方曾经做过一次实盘推演，结果是不参与战争，才能赢得战争。在投资市场也是一样，你不加入任何的风格，才能赢得这一场最终的风格大战，选股大战。根据历史回测统计，有些风格确实能在某一时间段，主动打败被动，但是只要把时间拉得更长，就会出现均值回归。对此老齐部分同意作者的观点，但是也有点不同的见解，投资风格这个东西，我们绝大多数时候是不应该去押注的，我们也根本不可能看清，但是特殊时期，其实是可以做一定的变化的。我们完全可以用排除法，比如某一时间段，某一种风格已经过热了，我们可以逐渐降低他的配比。然后挪到冷门上去，这种操作一定要慢，规模也一定要小，还是那个观点，守正出奇。先要保证我们跟上指数，然后才能试图超越。这个业绩基准非常重要，有这个基准在，我们就不会迷路。

作者做了一个股票型基金的指数， 他发现在美国市场，指数基金，对于股票型基金均值是有明显胜率的，无论是3年期，5年期，还是10年期，都是如此。但这里面用股票型基金均值来对比可能略有误区，因为有很多特别差的股票基金，确实拉低了整体收益。

对于债券方面，主要分为长短债，短债是1-3年的，长债是10-20年的，降息周期，一定要持有长债，加息周期要多持有短债，其实短债回报跟货币基金差不太多，所以如果我们不用短债，就用货币基金替代，也是可以的。那么问题就简单了，就是到底要不要持有长债，要持有多少长债的问题。

机构对于投资债券还是情有独钟的，只是散户不习惯罢了，在基金行业，债券固收的规模要比股票权益的规模大的多。当然这是相对的，也许一次大牛市来临的时候，股票资产就会快速上升，比如美国就是95年之后，股票基金大幅超越了债券基金。但是市场不好的时候，股票基金规模大幅下降，债券就会上升。所以他两始终是跷跷板的关系。或者说，这干脆就是一个龟兔赛跑的故事。债券就是那只乌龟，股票就是上蹿下跳的兔子。

不过债券基金也有个比较大的问题，彼得林奇就指出，债券基金的表现，落后于单只债券，甚至有的还差好多，付给管理专家的费用，甚至超过了他们为投资者带来的好处。作者说，虽然没有那么夸张，但是也确实是事实，最出色的基金经理，在扣除成本之前，也很难积累太多的优势。而扣除成本之后，收益反而收到损失。而且债券这块，其实很难获得超额收益，管理难度也并不太大。所以收费很不划算。

作者举了一个臭名昭著的案例，说短期政府债券，年费率1.03%，最后他测算了一下，免佣债券基金的成本消耗掉了国债收益的13%，而普通的附佣债券，成本消耗比例达到29%，假设国债回报率是5%，基金成本1.5%，那么净回报率就是3.5%，如果要让基金经理，把债券的回报提上来，需要增加1.5个百分点的阿尔法，也就是说比原来提升40%。这几乎是不可能的。即便偶尔涌现一下这样的大神，你也很难分辨出来。

作者做了数据测算，样本率基本上占据了市场上60%的债券型基金，低成本基金，跑赢高成本基金的幅度，基本上跟成本费率的差距相等。也就是说，每组基金最后的总回报率是一样的，无论你水平再高，怎么折腾，他也差不了多少。而且作者还发现一个规律，一般成本最低的基金，都是久期最短的，波动率也最小，品质最高的，所以不但收益最后很高，连风险也是最低的。

在美国有很多的指数基金，比如原来的雷曼短期1-5年期美国政府指数，还有巴克莱短期，1-5年美国国债指数，这两个基金，费率都是0.2，属于是全市场，费率最低的一档，5年期净回报达到了5.8%，成本消耗只有3%，而成本最高的一档，同期净回报率只有4.5%，成本消耗回报率是26%。所以被动管理的债券指数基金，完胜主动管理产品。那么其实也就说明，债券这种东西，主动管理基本无效。只要你把风险给分散开，就基本没问题了，而债基指数，基本干的就是这个事。咱们国家也有这样的指数基金，比如我们常说的易方达中证综合债，这个债基指数，每年只要0.3%的管理费，广发中债7-10年国开债，这个更便宜，每年只有0.15%。而主动债基方面，广发纯债则要0.7%，短债为代表的新华纯债也要每年0.6%。纯债其实并没有什么太多的收益优势，如果你不是持有二级债的话，其实不如直接用债券指数代替。这些常识告诉我们，应该到最低的成本区间，去挑选债券基金，我们才会有更高的胜算。

除了管理费之外，大家还要注意两笔钱，一个是销售费率，另一个是赎回费率，比如现在到银行渠道去买这些产品，100万以下费率竟然高达0.6%，但是在互联网渠道买，只要0.08%，赎回方面也是，7天以内赎回的话，费率高达1.5%，7天以后，就降低到了0.1%，1-2年就只要0.05%，持有2年以上，赎回费就全都免除了，所以债券基金，千万不能7天之内频繁操作。损失非常大， 而且也千万不要去银行渠道买，比互联网渠道贵了10倍，那就太坑了。一般这些东西，银行理财经理不会告诉你的。作者的建议是，你投资债券，一定要盯死管理费这一项，上限是0.5%，不能再多了。超过0.5%管理费的纯债基，就不要去碰了。明天我们再来讲讲，全球投资的话题。