0113.【闲谈】基金不好卖，你就更该买基金了

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金不好卖，你就更该买基金了，来自张翼轸。

基金发行遇冷，这是近期热门的话题。我的态度，正如标题所言。对于一个期望早日脱离亏损的基民，要学会逆向投资。当大多数人不该买基金，基金卖不动的时候，就更改积极点，通过基金参与权益市场了。

要明白这个道理，首先要明白零和游戏这个概念。

零和游戏，其实就是切蛋糕游戏——蛋糕就固定这么大，你多分了，其他人就要少分。相对应的，则是正和游戏，也就是大家一起享受不断变大的蛋糕，你分的多了，其他人可能也分的多了。

就投资产品来看，习惯上将外汇、期货这些交易品种，视为零和游戏，因为这些资产本身不会产生新的现金流。就说黄金，那么多年价格其实总体稳定，虽然很保值，但也说明要从黄金上赚钱，赚的是其他交易者的钱，是一种投机。

但股票和债券，则被认为是正和游戏，因为这两者都有现金流产生，尤其是股票，一般被认为会跟随 GDP 增长，大家可以一起从 GPD 的增长中赚钱，也因此被视为投资。虽然股票被认为是 「正和游戏」，但是在赚「超额收益」 问题上，则是「零和收益」。

你赚到了相对股市整体的超额收益，必然是有另一个投资者蒙受了负超额的损失。那么，如何赚取超额收益，站在 「零和收益」 的视角下，显然你的对手越「韭菜」，你赚超额收益就越容易。

众所周知，中国的主动型基金，超额收益是比较显著的，以至于在美国等市场蔚然成风的指数交易，在 A 股并不主流。为什么主动型基金可以产生那么多的超额收益，因为对手太 「韭菜」。

中国股民多，喜欢亲自下场买卖股票，通过基金等工具间接投资的比率远低于美国之类发达市场。而大多数股民，并没从股市赚到钱，或者至少是跑输股指——他们亏的或者少赚的，其实就被机构投资者赚去了。其实我挺早在谈及量化交易、轮动策略的时候就提过，这类策略只要 A 股韭菜还那么多，就不容易失效，背后的逻辑就是这个。

当然，虽然中国基金以净值看挺赚钱，但中国基民并没那么赚钱。因为太多的基民往往是在低位轻仓，高位杀入重仓，以整体而言，未必赚到太多，甚至牛市都还可能总体亏钱——这块的超额收益，就被其他资金赚走。

是的，要追求超额收益，要远离 「韭菜」，尽可能与他们逆向投资。放在基金领域，就是不要与大多数基民步调一致。其实在基金公司，有一句老话叫 「好发不好做，好做不好发」，说的就是这个道理。

什么时候发基金容易？当然是市场行情最疯狂的时候。

以股票型基金为例，下表是 Choice 的统计，近年的最高峰是 2021 年 1 月，605 亿元的股票型基金成立，另外还有 3814 亿元的混合型基金成立。

2021 年 1 月后发生了什么，相信你也记忆犹新，之前最受宠的大盘成长股，25 天里面跌了 23.42%，许多因为此前上涨而追入的新基民 「亏傻了」。

显然，好发真不好做。那么好做不好发呢？

还是 2021 年那波调整之后的 4 月，就是典型不好发的时光。太多的基民被 20%多 的回撤吓到了。于是 4 月股票型基金成立的只有两位数，76.31 亿元。与之对比债券型基金的发行，倒是一个小高峰。

后面发生了什么，我们也看到了偏股基金作为整体，3 月 25 日见底反弹，一直到 7 月中，也反弹了 17.83%，近乎收拾失地。

此时此刻，是不是又有熟悉的味道？

股票、偏股型基金不好卖了，而固收 + 又广受追捧。这时候，如果你相信基民整体不靠谱，并不甘心成为其中的韭菜一员的话，倒是该主动点，正如标题所言的——基金不好卖的时候，该买点基金啦。