【市场观点】让利共度时艰，大跌15%（02.20）

最近各项“稳增长”政策陆续出台了，上周五发改委在下班前一下子发了十几条关于如何帮助服务业恢复发展的政策通知，其中一条就是关于引导”外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，降低相关餐饮企业经营成本“。

这条政策一出来，美团就上演低台跳水了，股价跌了14.86%，创本轮中概股调整以来的新低。这条政策让人想起了2020年疫情刚爆发时候，银行、高速公路等与民生相关的行业要向实体经济让利。

年初以来市场对于中概股的悲观情绪正在逐步恢复，这样一下子好像又前功尽弃了。虽然是美团中枪了，但周五晚美股开盘，阿里巴巴、京东、拼多多甚至连B站的股价都低开了。这关小破站什么事啊，难不成UP主恰饭的分成也要提高一些了？

所以，政策要求互联网平台向实体经济让利，一定程度上也会让市场给予互联网平台更差的情绪（更低的估值中枢）

这条政策出来之后，网上的观点分歧很大，一部分朋友拍手称快，觉得美团这种压榨外卖小哥的邪恶势力终于被制裁了。一部分朋友认为强迫平台让利不太合理，并且指出以后外卖补贴可能会减少，以后叫外卖可能会变得更贵了，还不如自己跑到楼下吃

首先，可能在一部分朋友的认知里，美团是一家靠着剥削店家和外卖小哥的非常赚钱的邪恶企业。但实际上不是的，美团的外卖业务并不怎么赚钱，经营利润率大约在6%左右。

拆分美团的业务来看的话，主要有三块：

第一大块业务是外卖业务，收入占比很高但利润占比很低，主要是通过外卖业务吸引用户下载美团APP，外卖业务担当美团的流量入口。

第二大块业务是到店酒旅业务，收入占比最小但利润占比最高，这是美团把流量变现的核心手段。到店酒旅业务包含很多，比如KTV、健身房、按摩、桌游、密室、剧本杀等等。要么分佣金，要么收广告费。

第三大块业务是各种烧钱补贴送福利抢客户业务，比如社区团购等等，这里面隐含美团未来的第二、第三成长曲线。

大家都知道一点，美团作为互联网平台，它并没有创造更多的价值而是重新分配价值。其中最主要重新分配了外卖小哥的时间价值和外卖客户的时间价值。外卖到家和下楼到店吃饭，最主要就是节省时间。外卖小哥出卖了自己的劳动时间获取了收入，而消费者付出了快送费节省了时间。

但是大家有没有发现？很多时候外卖配送费是免除的，我们经常能够拿到几块钱的红包。我们不可能一直白嫖外卖小哥的辛勤劳动，那只能说有人帮我们支付了这一笔费用。

有观点会直接是美团帮我们支付了，但这是不对的，虽然补贴红包是美团平台方给的，但美团外卖业务还是能微薄盈利的，所以它不是能够真正付出代价的一方，美团依然只是负责重新分配价值。

参与外卖这门生意主要有六个群体：

1、叫外卖的消费者

2、送外卖的外卖小哥

3、外卖平台的美团

4、负责做外卖的店家

5、给外卖店家提供各种原料的供应商

6、收租的店铺持有人

其中外卖的消费者我们刚才分析了，他们是获利的，节省了时间成本还不用付出太多配送费，而外卖平台的美团是微薄盈利的。

送外卖的小哥咱们很难讨论，假设外卖小哥觉得送外卖不赚钱他应该就不送去干别的了。但很多保险经纪人和房地产经纪人都转行送外卖了，据说连卖基金的也准备去送外卖了，我们先假设外卖小哥的收入勉强匹配他们的劳动付出。

那么剩下为配送费买单的，就是收租的、店家和它的材料供应商了。

不过严格来说，应该是我们公司或者家楼下收租的、店家和它的材料供应商，并不是所有的。美团不光是重新分配了外卖小哥和消费者的时间价值，它作为互联网平台还打破了地理限制，还重新分配了周边地区和遥远地区的租金价值。

举个例子，前段时间我和佐罗一起参加了某个基金的线上调研会议。可能是因为最近行情太差，净值回撤幅度较大，基金经理不厌其烦地反复给我做心理按摩，一个简单的投资观点说得跟深度行业研报似的，以致于到饭点了我们还没能走出会议室，而且下午还有调研会议。

时间已经不允许我们长途跋涉去我爱吃的牛腩粉了。如果没有外卖，我们就只能到楼下的小饭馆就近解决。但幸好现在有外卖，佐罗一边耳朵听着长篇大论的后市观点，一边耳朵听着我想要吃什么。

以前开餐饮店，最重要的考量目标就是选址要好

选址关系到客流量的大小，如果挑了个鸟不拉屎的地方开店，谁会去啊？所以人流量大的店铺铺租都会比其他地区的铺租贵上好多。

但是有了外卖平台之后，涌现了很多在偏僻地区开张的小作坊，这种小作坊门店只摆几张桌子，明摆着不怎么依赖线下主要做外卖业务，对门店选址的要求就可以大幅降低了。

不过地理位置的租金价值本质上也是时间价值。去太远的地方吃饭，我们必然要付出更多的路程时间，就近解决主要就是为了节省时间嘛。

综上，我们可以得出三个结论：

1、美团确实不创造额外的价值，更多是重新分配时间价值和地理价值。美团不是一家非盈利性的公益组织，肯定也是要赚钱的，但它的外卖服务并没有一些朋友想象中那么赚钱。

2、由于各种红包补贴，消费者目前是外卖这门生意里最受益的群体，同时外卖也创造了大量的就业岗位，而为此买单的是一些原本掌握优质地理位置的商家和店铺房东。

3、如今经济增长压力较大，消费者消费能力减弱，平台方让利也是应尽的责任，但也可能因此减少了平台的红包发放数量。短期看，由于服务费减少店家是受益的。长期看，如果红包补贴减少，一些对价格比较敏感的消费者可能就减少外卖重回门店消费了。其实对整体外卖生意是不利的，更受益的可能是距离公司和家里比较近的商家和收租的。

持有中概基金或者持有美团的股东们，就当是共度时艰，回馈实体经济了。