欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的内容名字叫喝得起的高端——闲聊五粮液,来自朱酒。
关于白酒的分析有很多了,分析茅台的居多,我聊聊五粮液吧,只是谈谈我对五粮液乃至白酒行业的个人理解,没有正规研究报告那么规范,错误也难免,先对大家的批评指正表示感谢。
过往写关于企业的内容,经常会被人抨击,最常见的就是“高位吹票”。我研究企业从来不择时,因为跟踪研究是一个要持续很长时间的过程,大家看到的时候,股价可能是在高位,但我在开始研究的时候它可能还很便宜。作为一个长期投资者,短期贵不贵会影响我的交易,但不会影响我的研究,在这里先说明一下。
我从来不荐股,只是把我对企业的理解写出来。有人据此买入赚了钱,不是我的功劳;赔了钱,那也是您自己的选择,和任何人都没关系。
一、酒的价值
人类始终放弃不了对精神愉悦的追求,不管是几千年前的原始社会,还是物质高度发达的当代社会。这种对精神愉悦的追求,有很多种表现,音乐、美术、小说、电影、运动、美食、游戏等等,都是这种追求的结果。什么都需要交换,有些愉悦要花费很大的成本,譬如去环游世界;有些愉悦虽然看起来消费不高,但也需要很好的配合条件,譬如一个70岁的老人,想要踢一场激烈的足球赛。
有一种东西,随处可得,雅俗共赏,有钱没钱都可以自得其乐,那就是酒。酒的历史可以贯穿人类的整个文明史,在历史上发生过很多著名的事件,都与酒密切相关。譬如商纣时代的酒林肉池,楚汉战争的起点鸿门宴,曹操和刘备青梅煮酒论英雄,宋太祖杯酒释兵权等等。
酒的消费相差悬殊,一瓶普通飞天茅台3000元左右,还是飞天茅台中最便宜的一款。而一瓶二锅头几元钱,比很多矿泉水都便宜。但不管酒质如何,酒至半酣,人都可以超越自我。在不公平的时候,酒可以让世界和缓很多。各种医学论文,都在阐述酒的伤害性,但人所做的事情,在对身体有所伤害的时候,对精神却可能是有益的。就如汽车,每年车祸都不少,但这世界上的车仍然越来越多。
不管喜欢不喜欢,酒都是这个世界上最受欢迎的东西之一。尤其是白酒,作为中国独有的品种和高度依赖品牌的产品,不必担心进口商品的冲击,也不必担心新企业对行业的搅局,甚至不必担心产品滞销会导致永久性损失。各主要企业守好自己的阵地,不断提升酒质以满足越来越富裕的国人,并拥有超高毛利率和提价权这双重抗通胀优势,白酒在商业模式上的优势确实独树一帜。
中国白酒的产量是不断下降的,但高端白酒的产量却越来越大,而且几乎每年都在提价,不但超过了通货膨胀的标准,也超过了人均可支配收入的增速。茅台、五粮液的主要客群是高收入阶层,我们没有明确的高收入阶层的年化增速数据,但据瑞士信贷的一份报告披露:截至2019年年中,中国有1亿人跻身世界前10%的富人之列,美国则有9900万人。
从绝对数量上来说,中国已经占据了高端消费的全球制高点。高端白酒的景气度,直接体现了消费升级的加速度,这也是五粮液这样的行业头部企业,被长期看好的基本逻辑。
除了2012年之后那段时间,白酒股的主要问题只有一个,就是太贵。目前来看,很多酒企的估值还是比过去十年的平均估值高出不少。五粮液目前市盈率是34倍,比历史平均市盈率高出10%,但在过去十年的市盈率百分位上处于头部的位置。买还是不买,持有还是卖出,看您对资金压力的承受能力,以及对收益率的预期来定吧。
如果把五粮液当成一只准备长期持有的股票,那么从十年之后的角度来看,假设五粮液的业绩年化复合增速平均保持在15%,那么十年之后五粮液的归母利润大约在800亿,如果估值给到25PE,就是2万亿市值。当下五粮液的市值是7700亿,也就是说按照这个预期,五粮液未来十年的年化收益大约是10%左右。如果估值给到30PE,年化收益率大约是12%。
15%的业绩增速,25倍或者30倍的市盈率,这些都是一种折现率的变体,不必拘泥是否合理,只是当做一种分析的变量因素吧。
软广告?
歪理邪说
把茅台公司卖给漂亮国,换回波音商飞、波音防务、再加上洛克希德-马丁,茅台市值差额就不要了,百年变局立即成真!!!
跟买卖可以追责
10百分之十?富人的标准是
点赞
酒类总体上年头不多了
分析不评价,这开头可以给高分了。。。
这作者为了美化白酒说可以无所不用其极。把一个一级致癌物说成有益,把一个交通工具说成有害。强盗逻辑