荀玉根讲策略 10

荀玉根讲策略10: 2015年牛市的三个阶段

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，荀玉根讲策略，昨天说到了2015年这一波大牛市，始于2012年12月，这时候创业板已经开始走强了，属于进入了孕育期，一直涨到了2013年4月。创业板的涨幅在几个月之间，达到了54%，当时的业绩其实也已经开始改善，创业板利润增速从2012年第四季度的-9.4%，转为2013年一季度的正5.2%。但由于之前市场熊了2年，所以没什么人相信还有行情，普遍也就都没赶上。

从2013年4月，到2015年1月，创业板又从800多点，涨到了1600点，又翻了一倍上去。净利润也从7.4%涨到了21.5%，开始形成戴维斯双击。在2015年1月之后，市场开始进入泡沫阶段，创业板涨到了4000点，业绩虽然也在持续提升，但是显然没有估值提升的速度更快乐，而且基本走到了周期末尾，形成了强弩之末。后来形成了暴跌，一路跌到了2018年底的1200点。

而这一波大盘股的牛市，跟创业板有些许错位，他是从2013年6月才进入孕育期，也就是说创业板已经开始爆发了，大盘还在底下盘整，到了2014年3月开始，大盘股才逐渐回归，进入爆发期，后两个阶段，就跟创业板一样了，也是2015年1月开始进入泡沫。但其实老齐认为，在2015年那一拨牛市中间，大盘蓝筹股，还真不能算是泡沫，当年我们清仓，主要也是看到了市场的一致性预期，认为有系统性风险，但是其实仔细分析一些公司，比如格力，美的，茅台，五粮液，这些公司当年的泡沫并不大，估值基本都处于合理范畴。所以当时我们清仓的时候，也发生了比较激烈的争吵。最后还是狠心就都清掉了。当时妥协的办法就是，到时候找机会再买回来。结果后面买回了格力，美的，同仁堂，但是茅台再也没买回来。确实是一个巨大的损失。

回顾A股的历史，你知道哪个月胜算最高吗？根据作者的统计是2月份，胜率能到70%，而胜率最低的是9月，不到50%，4月是一个非常关键的月份，因为在这个月，宏观和微观的基本面数据，开始验证，大量公司年报和季报披露，基金行业快速调仓，甚至指数的调整，都会选择在这个月。所以通常4月的波动都会比较大。2020年和2021年，3-4月份，就都出现了较大幅度的调整。2022年4月，会披露最好的一期财报，但是投资者应该也会有这个预期。所以在3-4月的时候，通常都是机构们调整方向的重要时刻。2022年，可能会从高景气行业，调整到价值上。

在股市的历史上，银行地产大涨的月份，一般都在年底，因为这时候最容易出政策调整，比如刺激经济，大概都是在年底的时候，给出明确的信号。2012年底，2014年底，2018年底，其实都给出了明确的信号。另外，银行板块跟机构持仓有着很大的关系，当机构持仓持续下降到底部的时候，银行板块，一般就是最为安全的买点。银行这种板块一定是机构合力才能买的起来，所以这个必须得有大资金的推动。而为了保证绝对可靠，我们就得等大资金们都退出去，然后率先进来占位置。2021年底，其实就是一个银行股非常好的买点。未来几年会有不错的稳定收益。

最后作者分享了一些自己的感悟，比如2019年初，他在市场最悲观的时候去做路演，一开始是外资持续买入，但内资机构很纳闷，纷纷提问，为什么外资对中国经济这么有信心，但几个月后，股市真的涨起来了，内资机构纷纷下场跟着买，这时候又轮到老外纳闷了，说你们为什么拼命炒作创业板，难道散户这么快就入场了吗？

从作者的接触中，他能感受到，外资最关注的其实是基本面和汇率，也就是说，人民币长期对美元升值，这是一个基本逻辑，然后再找到中国最好的公司。他们就会很有信心。而且投资者的周期很长。所以也就不难理解，为什么他们会在市场最低点，坚定抄底。等到市场涨起来，他们反而开始有所顾虑。市场中有三种门派，分别是价值投资，成长投资和趋势交易，外资是典型的价值投资，而国内很多人专门做成长，趋势交易，一般都是散户和中小机构，以及一些量化。作者分别举了3个例子，贵州茅台就是价值，东方财富是成长，中信证券就是趋势交易的代表。这三种策略做好了都能赚钱，但是谁能稳定的赚大钱呢？大家想必自己都有数。

内外资，投资A股的视角也是不一样的，外资看待A股始终是一道选择题，他们其实做的是全球资产配置，把A股市场跟其他市场比较，确实有优势，才会配置A股，所以这也反过来说，最近3年外资大量流入A股，证明我们现在确实有配置的价值。而内资看待A股就不一样了，他是一道是非题，只有正确和错误两个选项，没有其他选择。只是说你多配还是少配的问题。另外，老齐补充一点，他们也是做相对收益的，所以不太可能敢逆势加仓。那样很可能自己会丢掉饭碗，所以内资更愿意在股市度过孕育期之后，才开始加大比例。并一直推到泡沫阶段。所以如果你想先知先觉，其实还是要盯住外资。他们才是价值投资的先行者，外资持续买入，至少后面还有内资接盘。而如果你跟着内资买，那么谁来接盘就不好说了。

外资对于汇率比较敏感，在他很多次路演的时候，都会被外资问到汇率的问题，也就是说，人民币持续升值，外资就会持续流入。老齐常说，我们要用更大的格局去看待投资的问题，比如2018年，你要是6-7月份开始买创业板，那么短期可能亏的非常难受，从1800点跌到了1200点。这时候很多人其实已经跌的要骂娘了。但是给你一个时光宝盒，让你有重来一次的机会，并且告诉你买完会跌回到1200，但是你的买入权就设在1800，就问你买还是不买。大家百分百会选择买！你知道跌回到1200，但是这都不重要，因为你也知道2年后就涨到了3400，所以大家害怕下跌吗？其实大家不怕下跌，怕的是跌下去涨不起来，如果确定性能涨起来，那么跌到哪，其实都无所谓。大家不是不能忍受下跌，而是因为怕黑，看不到希望，只要你给他前面照亮一束光，他就不会在害怕。所以老齐一直强调，投资投什么？不是投那些涨的最快的，也不是投那些未来收益回报最高的，一定是投那些，你能够坚定看好的，跌下来也很有信心的。因为没有任何一只股票，一只基金能够保证只涨不跌。跌下来再正常不过了。跌下来拿得住你才有未来，如果一跌就慌得一比，什么也拿不住的话，那么最后这个东西涨多高，其实也跟你半毛钱关系都没有。

伟大的时代，一定会有波澜壮阔的行情，82年到2000年，标普指数涨了14倍，50年到61年，日本从废墟中复苏，当时的股市也涨了13倍，67年到89年，日本经济由大变强，日经指数更是涨了25倍。所以任何一个强国，在他持续增长的阶段，都会有一波大的股市行情。那么现在的A股，其实正在酝酿这样一波行情。越是过去10年不涨，未来10年，获得超额回报的空间也就越大。

国际投资者，之前想不明白的，就是A股为什么会这么贵，所以即便是开放了QFII，Rqfii 大家的额度也没有用满，但是现在不一样了，我们的估值已经比全球资本市场都低了，外资正在大比例的流入，我们的机构也在快速成长。现在还有各种手段，正在引导大家价值投资，长期投资，老齐判断，时代的红利其实已经开启。现在的市场就如同84-85年的美国股市，也如同2005年的中国楼市，上不上车，怎么上车，就看你个人的觉悟了。

这就是本书的全部内容，这本书还是很有价值的，难得有人，把我们的资本市场，脉络梳理的如此清晰，并且告诉我们过去为什么不涨，也告诉我们，未来为什么肯定会涨。甚至告诉我们，科技和消费将是未来的主要赛道。把握好这种机会，未来我们取得一个年化10-15%的回报其实并不是什么太大的问题。

如果您对股市没有信心了，其实可以返回头重新听听这本书，或者什么时候没信心了，就什么时候来重新温习一遍。投资其实就是简单的坚持，说他有多复杂，其实真没有。一个研究生就能学完所有课程，那么为什么，这么多人都亏钱，其实就是过不了自己心里这一关。这就需要我们持续的学习，持续的修炼，一旦你停止进步和学习了，心魔就会重新占据你的大脑。