荀玉根讲策略 7

荀玉根讲策略7：我们正在复制美国80年代的大牛市

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天那我们继续来讲这本书，荀玉根讲策略。昨天我们说到了80年代到2000年，401k养老金入市，推动了一波美股长牛，而科技也在这个时期迅速崛起，作者把他分为三个阶段，第一，关键技术突破，第二新产业崛起，第三传统产业升级。关键技术突破，指的是80年代，半导体技术，让个人计算机走进家庭，并且迅速普及。美国PC拥有率从84年的8.2%，上升到90年的21%，到2000年已经51%了，蓝色巨人IBM宣告了PC时代到来，康柏，惠普，微软等一系列企业，得到了长足的发展。

所谓第二步，新产业崛起，说的是计算机与互联网的出现，形成了全新的信息产业，劳动生产率持续提升，推动GDP上升。87年信息产业增加值是1600亿，到了2000年，已经增长到了6300亿。占GDP的比重也从3.4%，提升到了6.2%。

在这个过程当中，新兴科技行业，开始全面开火，比如航空航天领域，比如生物技术产业，这些年均复合增长率都在30%以上。

第三步，传统产业升级，科技创新通过生产方式变革，生产设备更新等手段，提高传统产业的劳动生产率，让一些在衰退中的产业，重新获得了竞争力，比如农业，通过信息化管理，劳动效率提高了一倍。美国制造业工业指数，也从48.91，上升到了98.2，也提高了一倍。大量的传统行业，跟互联网计算机挂钩，从而提升经营和沟通效率。创造了业绩爆发。这就是技术进步所带来的，全面效率提升，通过效率来化解增长中的各种问题。所以这就是天时问题。有这样的天时，才会有这么大的行情。

90年到2000年，纳斯达克涨了10倍，标普涨了4倍，在98年开始进入泡沫期，纳斯达克这个区间最大涨幅是187%，标普500是58%，在板块方面，软件行业最大涨幅是14倍，半导体涨了11倍，通信设备行业涨了9.4倍，标普500，只涨了2.4倍。92年到2000年，软件行业，净利润复合增速竟然高达41.9%，半导体行业复合增速为33%。通信设备是51.4%，标普500只有16.7%。这么高的景气度，长期持续是不可能坚持的，但是在一个成长初期，却真的奇迹般的出现了。但这个事，老齐觉得只能是后视镜视角去观察，站在90年代初，确实很难长前后眼，谁也不敢说，就有这么大的把握。能够坚持到最后的，估计十有八九都是那些配置仓位。否则全仓压上去，估计谁也不敢。老齐也经常反思，我们到底该怎么抓住，这种时代的风口和趋势呢，有时候需要我们反过来思考，不要总希望你能提前知道，什么技术会产生突破，我们其实可以多考虑考虑，我们到底需要什么样的产品，也许需求越是迫切，可能技术突破的动力就会越大。比如现在的知识传播，财富管理，人工智能，虚拟现实，自动驾驶，这些都是我们迫切需要的东西，那么在这些领域，我们应该可以诞生非常伟大的生意。

比如微软，一开始就抓住了计算机语言这个巨大的需求，盖茨买了一个系统过来，就成了DOS，后来在施乐和乔布斯那里抄来了视窗系统，再往后计算机广泛应用于办公，office系列，成了另一个巨大的收入来源。这两条需求主线，其实是非常清晰的。所以我们经常讽刺别人，白日做梦，但有的时候作为投资者不妨白日做梦一下，你的异想天开，天马行空，也许就是未来最大的产业逻辑。哪怕你自己干不了，对于投资也是大有帮助。20年前，老齐还上学的时候，其实真想过，能不能有人把东西送货上门。当时很多人就说，不可能，因为雇一个人太贵了，而且女人是购物的主力，而女人的快乐就在于逛街。所以可见，我们还是低估了时代的力量。没什么是不可能的，就看大家有没有需求。这个需求是否非常强烈。

作者也回顾了我们这10年，其实也有一波明显的科技周期，第一阶段是2010年到2012年，苹果产业链引领硬件异军突起，内地手机行业，开始突破，带动了一系列电子元器件企业，业绩大幅提升。在上证指数大跌31%的背景下，电子元器件行业反而逆势上涨了8%。比如歌尔股份，就是当时的大牛股，2010年到2012年，利润增长分别是176%，91%和71.8%，这么强劲的基本面支撑，所以他的估值反而越涨越低。歌尔股份第二波大牛市是从2019年开始的，这一波他又涨了10倍上去。

科技周期的第二阶段是从2013年开始的，这一年有个标志性事件，叫做4G试商用，这一年开始TMT行业全面爆发，传媒全年上涨超过一倍，计算机涨了76%，通信45%，电子元器件涨了42%，全年归属母公司的利润增长，传媒是24.5%，通信是206%，计算机15%，电子元器件是56.4%，网络游戏也在这一年大涨，网游指数涨了173%，第三阶段是2014年到2015年，这时候前面那些东西就都不涨了，开始转向互联网加，比如东方财富，这样的典型企业，开始快速上冲。2014年，净利润增长了32倍。股价涨了2倍多。

纵观这一波科技成长周期，主要是硬件，软件，场景，三个阶段，这也符合一波科技浪潮的演变，得先有硬件搭台，再有软件唱戏，最后场景把粘性增强。其实大家可以回忆一下，上面说的美国，基本也是这个逻辑，先是IBM，惠普这些硬件公司，然后是微软这些软件公司，再后来是互联网的平台公司。即便是常青树苹果，也是经历了，硬件，软件，平台互联网的业务演变。那么现在我们来考虑一下，电动车产业呢，现在好像刚刚走到硬件阶段，未来谁是软件，谁又是互联网场景？老齐认为，谁能做成智能汽车的同一系统，谁就是那个软件企业，而且这上面所有的什么语音识别，影像识别，人机交互，做这些的公司都算在内。至于平台场景，那就要看谁能率先实现自动驾驶技术的。让所有的汽车都联网，这个生意可能不亚于安卓和iOS。但为了保证运转安全，智能汽车的系统，必然是要自己的本土企业去做的，所以大家可以多考虑考虑，谁会承担这个重任。那么他的供货商，也就全都会跟着受益。

现在单看5G这个事，好像意义不大，但是未来5G+这个概念，可能会跟当年的互联网+一样，诞生出一批大牛股，比如5G+智慧医疗，5G+智能出行，自动驾驶，要想让万物互联，5G是最底层的东西。所以现在这个基础设备已经摆在这里了，就看谁，能够率先把他开发出来。这可能会引发全方位的技术进步。

我国现在已经是GDP第二大国，产业结构正在走向高端，高技术制造业增加值上升非常快，2004年只有6665亿元，现在已经增长到了近5万亿，在规模以上工业增加之中，占比也从10%提升到了15%，特别是在2018年之后，我们已经深刻感受到，像中高端芯片这种东西，完全依赖进口是不行的，所以正在这块产业上加大投入，估计用不了多久，就会迎头赶上。目前，我们的优势其实很大，比如工程师红利，应用场景红利，还有产业链红利，这些都是我们比美国更强的地方，未来将是大数据时代，人工智能时代，光靠发明创造不再拥有先发优势，谁拥有更多数据，谁能够占据更多地应用场景，那么谁就能够后发先至。所以这也是美国最担心的一点，无论他发明出来什么，都得拿到咱们这做加工制造。那么这样，用不了几年，我们自然也就学会了，而且可能比他干的还好。因为产业链在我们这，他完全绕不过去。所以我们只要自己别乱了方寸，守住自己的核心竞争力，靠时间去博弈，其实我们的胜面还是非常大的。

所以按着这个思路，作者也给我们梳理了投资的三大方向，第一就是5G技术的应用，比如云计算，无人驾驶，远程医疗，人工智能，看5G怎么为这些行业赋能。目前5G基础设施还在建设当中，第二个方向就是新能源技术的应用，现在光伏和新能源汽车已经有了巨大的突破，未来电池，储能，这些都会有持续的技术提升，电动车换传统燃油车将有明显的替代效应。第三就是传统制造业的升级，现在这些传统的工厂，都要跟新技术，新商业模式产生交集。这些赋能，和产品的更新迭代，也是一个重要的发展方向。说完了科技行业，明天我们再来看看，消费升级和服务升级上的投资机会。