0087.【攻略】观察一支行业基金，嘉实物流产业

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫观察一支行业基金，嘉实物流产业，来自濛池投资。

一、选股、交易能力

嘉实物流产业是主题基金，和宽基指数对比意义不大。基金长期持仓50%以上仓位都在申万交通运输行业中，可以比对申万交通运输行业市值的变化，来粗略观察基金的超额收益怎么样。申万没有行业指数，只能用总市值来观察，总市值会受到新公司上市、原有上市公司发新股的影响。

2018年1月1日以来，交通运输行业市值上涨大约25%，嘉实物流产业上涨113%，涨幅不错，平均每年跑赢14%之多。单纯从数据上，嘉实物流产业是一支非常不错的基金。

观察历史选股，胜率不错，绝对亏损的股票不多。在高波动的周期性行业选股，能做到只有少数股票出现亏损，这是很好的。认真观察肖觅在个股中的操作，发现有不少选股是可能导致亏损的，但持有的过程中正确的交易增加了收益，使得持仓略盈利或者盈亏大致平衡。由此观察肖觅交易能力还不错。

观察肖觅的选股风格，十大重仓股每个季度更换1到3个，换手率不高，长期持有股票多，不难推断肖觅以价值投资为主，交易是辅助策略，重要性相对低。

观察短线选股，胜率和赔率都不错。而长线选股能力欠佳，没能发掘并持有优秀成长股，反而不乏长期亏损的股票。由此观察，肖觅的选股能力，尤其是长线选股能力可能有欠缺。

当然，长线选股表现不好不代表肖觅水平不行。由于聚焦于单一行业，肖觅的很多长期选股可能受行业影响，同涨同跌，并不一定是这家公司不好，而有可能是行业处于逆风。这也是投资行业基金的难点，特别是交通运输这样的周期性行业，行业周期很长，涨跌无法预测，业绩很难判断，个股持有过程中双向波动很大。

二、基金公司

嘉实比较优秀的基金经理都以价值投资为主，比如谭丽、归凯，都是低换手率的投资者。嘉实近三年、近五年的业绩在所有基金公司中排名中等偏下，这是一个槽点。嘉实实力并不差，但滥发新基金的做法需要扣分，业绩不好的重要原因，推测来自滥发新基金。

三、风格、市值、行业

粗略看，风格主要是大盘价值、大盘平衡、中盘价值。

持有的大盘股以千亿左右为主，并非银行地产等大市值的大盘股。持仓整体PB不高，而因为交通运输是周期性行业，盈利不稳定，PE有可能为负。整体定位，市值在大盘和中盘至今，风格偏价值，但不是深度价值。

主要聚焦于交通运输行业，其次是汽车行业，并阶段性持有不多的钢铁、电力设备等行业。整体行业比较聚焦。

但是，基金很大一块的收益并非来自交通运输行业。2018年以来，仓位比较重，上涨比较多的4支股票中，有3支来自汽车行业，只有一支来自交通运输行业。其他成功的短线做波段的股票，也有大量来自其他行业。相反，交通运输行业有大量长期没怎么涨的股票，比如韵达股份。

观察几支长期重仓的股票，比如韵达快递、吉祥航空、春秋航空，其股价走势整体略跑输交通运输行业市值的增长。根据这些股票可以推断，肖觅在交通运输行业的选股能力一般，在汽车行业选股，以及整体的交易水平会创造不少收益。

而历史上创造超额收益最多的汽车行业已经不是肖觅的主要重仓，对基金未来业绩的可持续性需要打一个问号。但是观察汽车行业退出重仓之后的2021年至今，嘉实物流行业上涨26%，交通运输行业市值上涨15%，嘉实物流行业还是跑赢比较多，这点又说明嘉实物流行业的收益似乎是可以持续的。

四、判断

1、喜欢长期持有，但长线选股能力一般，反而是短线选股和交易水平创造了一些收益，未来业绩可持续性要存疑

2、业绩不错，虽然跑赢了交通运输行业很多，但过往有相当大的一块收益来自汽车行业，不是来自交通运输行业，业绩的可持续性要存疑。但观察2021年的数据，全年已经不再重仓汽车行业，但基金的业绩仍然明显跑赢交通运输行业。

3、从基金公司和规模来看，当前是没有问题的。只有基金被大家发掘了，被基金公司拼命推荐了，业绩的可持续性才是问题。

4、综上所述，还是看不懂，比较纠结和犹豫，不好判断。基金有望每年跑赢交通运输行业10%之多，但也无法确定是不是这样。交通运输行业是周期性行业，业绩不好判断，个股双向波动大，持有体验可能不是特别佳。