【行业观点】新能源汽车行业的两点预期差？（02.10)

在新能源车和医疗这两大赛道的带领下创业板指数今天再跌约2%，创业板指数距离2021年3月底部只剩3%左右了。除非是在2021年底上车的，除非中途有做过波段的，否则2021年以后买入创业板持有到现在的基本都是亏损的了。

我之前有给大家分析过，买创业板指数基本就是买新能源车和医疗行业，因为这两个行业所占创业板指数权重的比例超过了50%。但医疗行业是因为CXO行业景气度下降而下跌的，而新能源汽车景气度还是不错的。

PS：图中的资本货物就是新能源汽车公司为主，包含了宁德时代和亿纬锂能，只是在分类的时候归入了“资本货物”

因为1月份原本就是新能源汽车销售的淡季，但新能源车销量呈现淡季不淡的情况。

比亚迪1月销量9.3万辆，同比增长361%，环比持平。小鹏1月交付1.3万辆，同比增长115%，环比下降19%。理想1月交付1.2万辆，同比增长128%，环比下降13%。蔚来1月交付0.96万台，同比增长34%，环比下降8%。2021年1月份新能源汽车销量出现了环比-20%的下滑，但是2022年1月份环比下降幅度平均来看就8-10%左右明显少很多。

而且我对比小鹏汽车和宁德时代的股价走势发现，其实小鹏和宁德过去一年走势是差不多的，不过最近却出现了很明显的背离，在美股上市的小鹏汽车涨得比较好，而在A股上市的宁德时代反而跌得惨。

如果从流动性角度看的话，很可能是因为最近大量资金赎回基金造成“挤兑式卖出踩踏”。

从最近业绩来看，宁德时代2021年净利润140亿-165亿，同比增长150.75%~195.52%，WIND一致性预期是121亿，超市场预期。相比其他电池厂，宁德时代在碳酸锂价格持续飙升的情况下还能维持如此高的利润，其实反映了宁德时代能力的优秀。

最近关于宁德时代的一些负面，其实在去年年底就传出过了，主要有两个：

1、部分整车厂宣布放弃宁德时代的电池改用其他电池厂的，市场担心宁德时代的订单会被其他电池厂抢夺，宁德市场的市场份额有下降的风险。

2、外媒报道美国政府担忧中国扶持宁德时代做大做强，让宁德时代成为全球新能源域的一方霸主，市场担心宁德时代有被美国政府制裁的风险。

这两点都是老调重弹，电池行业的竞争格局一直都有恶化的风险，美国人也不可能把所有电池厂都锤一遍，那电池产能就不够了。大家可以翻一翻重仓新能源行业的主动型基金，就会发现不少基金经理都喜欢同时买宁德时代和亿纬锂能。

这是因为大家都知道，下游的整车厂一直都想削弱宁德时代的话语权，培育一个能够与宁王PK的竞争对手，不让宁德时代在电池行业称王称霸。有了竞争对手就会有内卷，要内卷就会打价格战，下游整车厂就受益。否则宁德时代称霸电池行业，那么整车厂可能成为宁王的打工仔了。

但是电池行业是一个壁垒较高的行业，宁德时代不光拥有规模优势，还拥有技术优势。在去年上游原材料价格大涨的情况下，宁德时代还依然保持着27%的毛利率，10%的净利率，而其他电池厂的毛利净利都出现下滑，某些电池厂已经在盈利平衡线附近，已经陷入亏损。

新能源车的电池环节跟光伏的组件环节有点相似，这个环节在产业链是承上启下的作用。上游是材料端，下游是消费端。上游价格大幅上涨，涨价压力往下游传导不畅，那自己的利润空间就会被大幅侵蚀甚至出现亏损的情况。

2021年光伏行业被硅料涨价逼到景气度下滑，2022新能源车行业会不会被锂盐价格逼到景气度下滑呢？这才是我前期反复强调，担心的核心点。去年我跟基金经理们预计碳酸锂价格涨到30W怎么也应该到头了，今天电池级碳酸锂价格正式突破40W了

正是因为我担心新能源汽车景气度会下降，所以我去年下半年才给组合增配了军工行业。相比之下，同属于高端制造景气度高的军工行业，估值和增速保障都比新能源车更好。尽管年初以来军工行业也跟着市场调整了一波，但跟新能源车比回调幅度就少很多，而且我去年更是清仓医疗行业换军工行业的，跟医疗比军工行业回调幅度就更少了。

我觉得新能源汽车行业是有两点预期差的：

1、电池环节接下来的竞争格局可能并不是市场理解的那种恶化，反而会因为原材料价格大幅上涨，价格往下游传导不畅，导致大面积的电池产能陷入亏损，电池环节进入亏损产能淘汰阶段，利好的是头部电池厂，尾部的电池厂会更惨，这个跟光伏行业的电池、组件环节相似。

2、从目前看，2022年新能源车销量可能不及最乐观的预期，但可能没到最悲观的预期。最近身边就有朋友跟我说，他对电动车改观了，春节期间他试驾了一回电动车之后觉得体验比燃油车好不少，从0加速到100确实很快，超他的预期，他决定下一部车就买电动车。

这很符合人的消费心理，俗话说瘦田无人耕，耕开了就有人争。

最开始大家都不信任电动车，所以要靠补贴才能吸引消费者购买。随着越来越多人使用电动车，原本处于观望态度的人去试水了，发现效果比预期的好，他们可能不会在意涨价那几千块钱的。当越来越多人购买了电动车，羊群效应已经形成，补贴自然就可以取消了，因为这个时候不用靠补贴去吸引消费者了，那些已经购买了电动车的人时时刻刻都在替电动车做广告。

宁德时代已经跌回1.2W亿市值，亿纬锂能已经跌回1600亿市值，是时候开启电池ETF的网格了。

风险提示：网格策略也存在破网风险，比如曾经的华宝油气网格，因为油价跌到负数，投资逻辑粉碎，估值体系崩塌，所以大幅跌穿网格。比如去年的中概互联网格，因为反垄断政策超预期，教培行业更是一夜之间那啥了，投资逻辑粉碎，估值体系崩塌，所以大幅跌穿网格。

其实旅游ETF网格也有破网风险，比如新冠病毒变异超预期，致死率大幅增加，全球封锁导致解封时间再度推迟，那航空行业就可能要继续爆亏了。只是回头看，这个风险并没有发生而已。投资一定都是有风险的，而我们的收益来源就是在市场大谈风险的时候，我们主动去承担这个风险，当风险没有出现的时候，就大赚一笔。

当然，前提是我们研究认为这个风险出现的概率可能比市场预期低，也就是我常说的预期差。最终，通过分散投资几个风险品种，来分散风险，即使出现负油价、病毒变异这些不可能预测的情况，也不会一下子亏很多。

具体网格策略就交给佐罗发挥了，逻辑我就说到这。