【市场观点】罕见，外资逆势大幅加仓A股！（01.23）

周五没有发文主要是我带着团队开年会去了。为了拉动五粮液的业绩增长，我这次没有选择茅台而是选择了五粮液，会上我和佐罗喝得稍微多了点，最后还是打车回家的，所以晚报这边就没有写了。上周A股行情较差，美股那边也摇摇欲坠的样子，我提前给团队派发了奖金和下个月工资，预计可能下周就会有抄底大军出没

说回正事，我今晚的标题是《逆势大幅加仓，罕见》。上周我给稳如泰山下达了调仓指令，卖转债加正股，趁着A股调整开始提高仓位。我们绝不只是一群人在战斗，跟我抱着同样想法的还有号称聪明资金的外资。

外资过去一周买得也是挺狠的：

1月17日（上周一）外资净买入17亿

1月18日（上周二）外资净买入23亿

1月19日（上周三）外资净买入38亿

1月20日（上周四）外资净买入126亿

1月21日（上周五）外资净买入88亿

过去一周外资累计净买入了292亿，越跌越买。而且这种逆势大幅加仓的动作是比较罕见的。

根据以前我们对外资的认知，当美股出现较大幅度回调的时候，外资应该是会减仓A股回流美股的。一方面是美股下跌就会导致估值下降，会相比A股显得更有吸引力。另外一方面是美股下跌会导致资金风险偏好降低，本身就会想着减仓。

但是过去一周，美股的标普500指数下跌了5.68%，纳斯达克100指数下跌了7.51%，A股的沪深300指数上涨了1.11%，创业板指数下跌了2.72%。相比之下，美股指数过去一周的下跌幅度显然比A股同类指数大得多，外资为什么还要来买A股而不回去买美股呢？

我周末思考了一些观点，跟大家分享一下，不一定对，供参考。

中美经济周期错位导致各行业景气度错位

从2020年疫情爆发以来，中美两国很多政策做法都是反向的。由于疫情的影响，我们控制得当经济最先复苏但经济也最先再度下降，而美国经济复苏慢一些，目前经济还没再度下行。

所以咱们中国的经济复苏周期跟美国甚至跟全球的经济复苏周期是错位的，最近历史罕见地出现了美联储准备加息，中国央行则开始降息的情况，两国宏观政策节奏错位，各行业的景气度变化自然也是错位的。

上周五，美国传媒行业著名大牛股奈飞（NFLX）披露四季度业绩不及预期，直接暴跌了20%，股价差不多直接跌回了2020年疫情爆发时候的底部，这两年算是基本白涨了。前段时间网上很火的《鱿鱼游戏》就是奈飞的，但也能拯救奈飞的业绩增长。

虽然跟奈飞还有一段距离，但国内也有类似的公司被称为“中国奈飞”，它就是A股传媒行业龙头股-芒果超煤。芒果超媒刚好上个星期也披露了2021年四季度暨全年业绩，预计2021年净利润20.4亿-21.4亿，同比增长2.92%~7.96%，WIND一致性预期是24.1亿，同比增长21.8%。

芒果超媒跟奈飞一样也是业绩不及市场预期。另外，芒果超媒的股价也差不多直接跌回2020年疫情爆发时候的底部，这两年算是基本白涨了。

下面是奈飞和芒果超媒的股价走势叠加图，可以看到芒果超媒的股价早在2021年1月份就见顶了，而且最后一波股价冲高可能来源于当时大量场外资金申购明星基金导致的场内流动性过剩，如果剔除这部分影响，芒果超媒可能早在2020年10月-11月就见顶了，而奈飞则是2021年11月才见顶，滞后了大约一年。

先不讨论个体公司的经营差异，从行业上看的话，两家媒体龙头公司最开始的股价上涨都受益于疫情，由于疫情爆发，居民们减少外出增加了对线上娱乐的需求。无论是芒果还是奈飞，都在疫情的时候额外得到了一批新用户。

但问题是，疫情逐渐可控之后，芒果和奈飞要能留住用户就需要靠优质内容的持续输出了。另外，由于移动互联网的渗透率已经非常高了，除了不发达地区之外，应该大部分人都使用手机并且下载了视频APP。

这么说吧，有手机的能买得起视频会员的人基本都买了，在疫情的驱动下，原本不太想买的也买了。那么无论是芒果还是奈飞，接下来的用户增长必然就乏力了。

具体芒果或者奈飞现在值不值得抄底，不是我今晚想表达的主要内容，两家公司在业务上也会有所差异，我今晚也不会详细分析。我只是想通过对比两家分别属于中国和美国的传媒龙头公司的股价波动，给大家分析中美经济周期错位导致各行业景气度错位的观点想法。

中国控制疫情得当，经济最先复苏，最先收紧货币政策，但经济也最先再度下降，最先开始放松货币政策。而美国疫情控制较差，经济更晚复苏，最近才开始收紧货币政策，未来可能面临经济再度下行。

无论是从货币政策看，还是从芒果和奈飞的股价波动看，中国跟美国的经济周期可能错位了至少半年，长则一年。那么美股现在走的路其实是我们A股半年到一年之前就走过的。美股可能正处于经济增速拐点往下的时候，同时面临加息压力。而A股可能正处于经济增速拐点往上的时候，同时有降息的帮助。

如果这个假设是成立的话，那么就不难解释，为什么外资这个时候要加仓A股，而不是回去买美股了。

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