0062.【攻略】“医生型”基金经理——广发基金林英睿

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫“医生型”基金经理——广发基金林英睿，来自养基厂花小婷。

2022年开年的A股市场，不用多说，想必大家已经深有体会了。这么玩下去，身子是一天不如一天，越来越拉胯了。基金市场表现同样惨烈。去年表现卓越的基金经理们，都开启了不同程度的回撤模式，让很多新年上车的小伙伴感受到高处不胜寒的恐惧。不过今年以来，一些去年表现不佳的价值型基金经理却非常“扛跌”，甚至有一些还是逆势上涨。

说到价值投资，就不得不说一下价值投资中一种比较经典的策略——“困境反转”。

“困境反转”策略是指寻找因基本面受损导致估值大幅下跌的行业或公司，同时投资其基本面由受损转为修复后的估值回归的投资策略。同样是寻找低估值的价值投资，底层逻辑却是大不相同。“困境反转”更偏向于从行业入手，根据经济周期、政策、市场环境等因素的变化去判断投资的可行性。而普遍的价值投资往往会根据公司本身的价值与价格的偏离入手。

我想到了一个非常形象的比喻，行业或公司基本面受损就好比生了一场病，“困境反转”投资者就像是医生，通过“望、闻、问、切”去诊断病情，从而对症下药使病情好转。所以，我将这类基金经理称为“医生型”基金经理。

“医生型”基金经理，我首先想到的就是——广发基金林英睿。为什么呢？因为他2021年一场成名战。

我们都知道，2021年的春节后，市场上所有的热门赛道由于外资流出，“抱团”瓦解等影响，开始大幅度调整。短短一个月，沪深300下跌16%左右。而林英睿管理的广发价值领先混合在此期间逆势大涨，在一众抱团白酒、医药、新能源的基金经理中脱颖而出，成为全市场最靓的仔，甚至当时已经有媒体预测他将会是2021年的黑马冠军。

究其原因，林英睿早在2020年底就开始逐步重仓周期股。由于能源转型阶段，新能源产业崛起，对传统能源行业形成打压导致“困境”，但短期内传统能源的不可替代性，是“反转”的重要因子。另一方面，能源产业进入周期上行阶段，供需关系紧张使得能源产业上行空间很大。更值得一提的是，林英睿当时是在一众基金经理追逐核心资产，拥抱未来的大环境下，默默追逐费力不讨好的“困境”。这种忍受孤独，坚定自我的心态，在新生代基金经理中，实属不易。

如果说“不追热点”是让全市场记住了这颗新星，那么他“不惧冷门”让真我了解了他。

在一季度周期股跑出独立行情后，市场关注度开始大幅提升。二季度由于高端制造产业上下游供需关系持续加剧，上游资源开始疯狂涨价，这也使得化工材料、有色金属板块开始飙涨。这时，周期产业的逻辑已经由“困境反转”变为“涨价推动业绩”。在这种情况下，已经超出了林英睿的策略范围，所以在二、三季度开始大幅换仓，减配了周期能源股，增配航空、传媒，并在三季度基本成型。

从三季度持仓报告可以看出，林英睿把“困境反转”的策略转向了疫情，开始投资疫情好转后最先恢复反弹的板块，依旧是在市场大热时候的冷门选择。虽然没有在转向后迎来上涨，这一次却让小婷真正见识了林英睿的坚持。如果面对这样的“免费午餐”，林英睿选择了不拒绝，那么他也将会在之后的其他机会上涨时迷失自我，从而方寸大乱。市场对是公平的，没有人能抓住所有的机会，唯有坚信自己的投资框架，才会拥有属于自己的机会。

林英睿也在三季度给投资者一封信中写道：展望2021年下半年，随着疫苗的全面接种，无论国内还是国际社会都会逐步恢复到疫情前的状态。同时，他也强调：我们很难去判断均值回归的时间点，能够均值回归的品种也不可能排着队一个接着一个迎来修复。

不得不说，2021年以及今年来的市场，或多或少存在一些问题。也正是这样的市场，我们需要一位“医生型”基金经理去对各行业进行一个全面的“体检”，去拥抱市场恢复健康时的价值回归。