0060.【闲谈】大道至简，谈谈张坤(上)

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫大道至简，谈谈张坤，来自进入击球区。

对于投资高手的研究，是投资研究学习的重要组成，也是兴趣所在。今天就简单谈谈张坤。我自己的跟进大体有3个系列：投资高手研究系列，成长股研究系列以及新股筛选系列。关于投资高手的研究，主要着力于吸收融入，每个人各有特点，适合自己的就留下，不适合自己的，再好也不会吸收。

对张坤的研究也算是很早的时候，易方达中小盘是其经典之作，大道至简这四个字源自于张坤早期写过的一篇文章名，是一个朋友收集整理的张坤的文字记录的第一篇。我对张坤的首次研究接触就是始于这篇文章，里面有这样一句话，他说他最近2天调研上市公司，晚上打开邮箱发现有400多封邮件，除了邮件每天收到100多条短信，绝大部分是券商同行对行业数据和公司经营情况的跟踪，感慨于跟踪的紧密。提出了一个思考，作为投资人员，每天都能收到海量的信息，不免思考，有没有新的投资机会，原有的持仓是否要调整，是否接收的信息越多越好？

这个问题当时直击我的内心，那算比较早的时候，大致在2013-2015年之间的时候。当时张坤给出的回答是这样的，他说至少有两个伟大的投资者，居住在奥马哈的巴菲特和常住巴哈马的邓普顿，在缺少华尔街提供高频信息的环境下，依然取得了卓越的投资业绩。伯克希尔的重仓股如可口可乐、美国运通、宝洁等都是人们熟知的公司，巴菲特很少因为经营的波动调整持仓，相比于不断跟踪企业经营波动寻找机会，发现并持有几家具有长期逻辑的优秀公司似乎更为简单有效。对投资而言，复杂的投资逻辑不一定比简单的好，尝试跨七尺高的栏未必比跨一尺高的栏获得的回报更高。

就是这最后一句话被我吸收进来，作为实业出身的投资者，我做过3年多的教育行业，经历和创办的商业模式比较简单，做互联网在线教育，翻译硕士考研，成本是一根网线的费用，收入是学生的学费，中间并不其他大额支出，属于典型的知识变现，商业逻辑简单易懂，产业阶段适合初期，非常好算账，由此也算找到了自身投资的原点。

谈到巴菲特老先生，我提一句，借助保险业务的低风险杠杆属性，巴菲特老先生通过分享具有长期逻辑的伟大企业的成长，实现了复利的叠加。这在国内未必具有完全的可复制性，因为保险业务在国内有投资比例的限制，这极大地限制了在A股市场上，投资资金的额度，从而起到的低风险杠杆作用相对远小于国外。

张坤的这篇文章，成文于2012年9月，也就是说在其刚刚接手易方达中小盘的时候，他就是一个虔诚的巴菲特信徒了。当时这篇文章对我影响很大，简单、清晰有护城河的企业，只要长期逻辑没有改变并分享期成长，从而避免博弈短期的波动，投资应该是简单而令人愉悦的，回归投资最朴素的原则。在这方面，考虑到个人对投资挖掘的喜爱，我取其前者，放弃了后者，也就是取了逻辑的部分，选择简单、清晰有护城河的企业，放弃了只要长期逻辑没有改变并分享期成长，从而避免博弈短期的波动。我比较喜欢动，按照产业趋势的节奏动，走的是布局-等待、收获的思路。这主要是因为我个人很喜欢做投资研究，对我而言，赚钱，越到后期，越会是一种捎带，研究才是乐趣所在。

我所研究的张坤的第二篇文章名字叫分享企业成长，成文于2013年1月21日，里面谈及了A股在过去几个月的V形走势，先跌了半年，创出三年新低，然后一段为期1个月的暴力上涨，这个时候解释的原因很多，比如投资复苏，DFII带来的资金流入，但这种解释都是马后炮，实际上并无任何意义，哪怕回到两个月前，也未必会有人能够预测到市场的走势。这段话也是我感触颇深的，投资做了12年冒头，唯一的感触就是敬畏市场，以及市场的不可预测，预测市场的短期走势是一件极其困难的事情。这一点也算促使我最终形成了投资五原则中的原则5：好公司拿住了，放弃预测市场。