大钱细思 1

大钱细思1：彼得林奇的衣钵传人

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们的视野重回投资，找来一本投资界的经典之作，叫做大钱细思，作者是乔尔蒂林哈斯特，这个人可能中国的投资者并不熟悉，但是他在国外的名号却是响当当，被认为是彼得林奇的衣钵传人，富达低价股策略基金的基金经理，30年创造35倍回报，折合年化只有13%，散户可能看不上这点收益，但在华尔街，这些机构们眼里，这已经是神一样的存在，这本书也是彼得林奇亲自做序，写推荐。被林奇视为，资本市场上最会翻石头的人。林奇也称这本书就是一座宝库，蕴藏着许多价值投资的理念，是寻找10倍牛股的利器。国内也有一众粉丝推荐，包括中庚基金的著名基金经理，丘栋荣，他说乔尔最值得学习的就是他逆势投资的智慧和勇气，这种执着才是投资中最可贵的。

乔尔的独门秘籍就是挖掘公司价值，他总是能挑选出那些长期上涨的股票，并且一直持有。尽量的从中挖掘出价值。这本书里面，也会有很多乔尔的感悟和对于教训的反思，希望投资者不要重蹈覆辙。

彼得林奇，给他总结，乔尔有5不投，不带着情绪去投资，不投看不懂的领域，不投不诚实的公司，不投过时的易变的，高负债的商业模式，不投讲故事的公司。我们经常说炒股票，其实这个炒字本身就错了，他与投资格格不入，投资其实是有很大胜算的，那就是要找到那些利润不断成长的公司，比如罗斯百货，利润24年增长了71倍，股票价格上涨了96倍，怪兽饮料，15年利润增长119倍，股票价格上涨495倍。这才是投资之道，投的并不是股票代码的价格变化，投的是他赚钱能力的不断提高。这就是彼得林奇介绍的，乔尔的成功之道。当利润不断增长的时候，股价再怎么波动，最后也一定会大幅上涨。

乔尔是一名价值投资者，他的选股策略非常简明，小型股， 价值型，低波动，几个词很简单，但背后却有着非常强大的智慧，我们先来从大脑讲起，我们在投资的时候，经常会有很多马后炮的认知，比如发现一只大牛股，然后就会十分懊悔，当年我也是看到过这只股票的，差一点就买了。这种错过一个亿式的悔恨，其实非常的多，比如明明知道房价要涨，明明知道股票要涨，明明知道什么什么，而真相是，明明可能知道，但是你却不知道。你当时可能看了100家公司，最后1家成为了大牛股，你就觉得自己好像错过了，但当时你可能对这100家公司都是一样的感觉。只是后来他涨起来了，你好像就觉得自己离他更近而已。乔尔告诉我们一招，你不是说你总是明明知道，最后错过吗？那你就写投资日记，这个跟老齐说的一模一样，把这一刻的想法都用文字记录下来，等你觉得错过好几个亿的时候，回来翻翻日记就知道问题出在哪里了。

比如我们刚才讲的怪兽饮料，这家公司，作者乔尔也曾经持有过，但是他却觉得这并非是自己的英明神武，而只是狗屎运，当年他看上的是天然果汁的业务前景，但后来怪兽饮料业绩爆发，是因为功能饮料业务，所以完全对不上。要不是投资日志，自己估计都忘了初衷。

另外，我们在做投资的时候，头脑中经常会不自主的进行锚定，比如某只股票，如果短期内涨幅过高，很多人就觉得股票贵了，甚至不敢追高，起码老齐就有这个毛病，涨幅过大的东西，我总觉得心里没底，但其实这就是被以前的价格和估值给锚定住了。比如一家公司进入业绩爆发阶段，那么他的估值，肯定不能用原来的水平来评估。相反一家公司，从成长阶段进入价值阶段，那么市盈率也不可能再给那么高。所以这家公司的成长阶段很重要。阶段和估值要进行匹配。

作者还说了赌博，投机与投资的关系，比如你有确定性的第一手消息，那么这个叫做精明的投机，如果你随便听了点消息，做了一定的研究，这就叫做轻率的投机，如果根本就没有任何研究，那就叫赌博，投资也是如此，如果你深入研究这才叫投资，如果只是表面研究，这也是投资，但只是高风险投资，如果你不做任何研究，那就是赌博。所以我们合并一下，无论是投机还是投资，都得进行深入的研究，否则结果都一样。都会亏钱。

很多人一提控制风险，就有两个思路，完全相反，1是多样化，2是精选重仓，多样化的解释其实就是对冲，比如油价跌了，能源行业损失，但是航空业却占了大便宜。这就是整体投资的好处，但是多样化是杀不掉系统风险的，也杀不掉你买贵了的风险，也就是说，如果在牛市里，你可能会整体买贵了。这一派观点认为，相对来说，判断市场高低位，还是相对容易的，所以主要精力放在资产配置上，是会有不错收益的。比如就像老齐教大家的一样。先把股市整体看明白了，再把市场中的风格看明白了，你就大把的买指数，这是最简单的方法。

但是高手肯定不局限于此，比如巴菲特他们，更致力于去精选个股，并且重仓。大家都知道，彼得林奇经常在消费品身上找灵感，他也告诉我们买你周边熟悉的公司，但光熟悉是肯定不够的，彼得林奇曾经在他媳妇身上，找到了黑丝袜的灵感，但是他也在后面，付出了巨大的研究量，甚至买了几十个品种的产品，做对比。在这样的研究之后，他最后确定了一家公司，在上面赚到了10倍。所以作者的观点就是，光靠熟悉肯定不行，如果你只投资于世界上最熟悉的公司，那么长期年化回报只有4%，因为熟悉的也就是人气最高的。你买的肯定会不便宜。

所以在买入一家公司之前，应该好好想想，客户为什么为他们的产品付费，竞争对手有没有威胁，公司未来如何扩大盈利，推动盈利增长，5年内的前景有多大把握。什么会让他一败涂地，把这些问题写在纸上，在你去计算股票估值之前，先把这些问题回答清楚了。如果这些东西你都不知道，算估值只是瞎耽误功夫。

投资要看宏观，这话对也不对，为什么呢？因为宏观上的解读，通常会有两个完全不同的方向，比如作者提到降息，可以让公司的利润增加，可以提升资产的回报，但是通胀后的降息，反而会降低金融资产回报。这两个本身就是相互对立的。所以看宏观是没有错，但是必须要先找准当前市场的定位，再来看市场上宏观的变化。同样的宏观方向，在低位和高位，完全会有不同的解读。比如在2020年，美元放水救市，我们告诉大家，看涨黄金，因为世界经济进入避险时间。但2021年登哥上台后，仍然放水1.9万亿，此时我们反而强调止盈黄金，因为这1.9万亿将让经济彻底复苏，黄金失去避险的作用，会进一步下跌。

大经济学家凯恩斯，也是一位著名的投资者，早年间，他以一个经济学家的身份，做自上而下的投资，结果惨败，被大萧条给套牢了。后期他开始不那么在意宏观上的变化，转而去想一些微观的东西，反而成就了投资佳话。越是著名的价值投资大师，他们越不太关心宏观上的变化。什么谁跟谁打起来了，哪个地方又出现军舰了，这都是街头巷尾胡同口大爷们嘴里的永恒话题，成功的投资者，只关注自己的生意是否赚钱，赚的钱是不是越来越多。当你投资的公司，利润能够大幅增加的情况下，市场再怎么变，宏观再怎么调，你也能够赚钱。而关注企业的盈利变化，其实要容易的多。比如未来10年，业绩持续提升的公司，主要都会在消费品和医药这两个行业当中，这两个行业里，至少得有一半的公司，都会是这样。所以你只要记住，别买的太贵，拿的时间长一点，基本上肯定能赚大钱。

下面我们先从投资心理学起，其实投资最重要的就是心态。老齐之前也说过，做模拟交易，80%的人都会赚钱，我们当年搞过一个模拟交易大赛，学校里的学生们，都赚了很多钱，这跟市场7赔2平1赚的游戏规则严重不符，之所以这样，就是因为你始终过不了心里这道坎。作者是89年开始进入市场的，这本书是2016年写的，这么长的投资生涯期间，经历了无数次的大起大落。起码互联网泡沫和次贷危机，是肯定没跑了。

在投资中，作者经常问自己一个最难的问题，那就是接下来会发生什么？他不停的在思考，企图可以领先其他投资者一步，通常都是用两层思维法，去思考市场的变化，那么这又是什么呢？咱们明天接着讲。