【市场观点】新能源车以及地产的长期逻辑不顺？（1207）

可能有朋友会觉得最近两天的行情有点诡异，利好消息看上去怎么成了利空消息，A股是不是又要搞利好出尽那套？

特别是前段时间领涨的高端制造和中小盘股最近跌得比较多。

我最近没有看到关于高端制造和中小盘股逻辑上有利空的地方，会议里关于产业政策的表述是：结构政策要着力畅通国民经济循环，提升制造业核心竞争力，增强供应链韧性；科技政策要加快落地，继续抓好关键核心技术攻关，强化国家战略科技力量，强化企业创新主体地位，实现科技、产业、金融良性循环。

所以在投资逻辑上，我觉得变化的地方不大。但在资金结构上，现在市场资金不够了。大家来看下面这张图，这张是万得全A指数走势图，底下是每日成交额。重点关注2020年7月和最近一段时间的成交额。

数据来源：WIND

可以看到，2020年7月系统性行情启动是伴随着成交额快速放大，说明当时有一批资金入场了。但是从最近来看，成交额虽然每天都过万亿，却没有明显放大的过程，说明资金还没到位。

存量资金根本不足以支撑起全面的系统性行情，只能捧一踩一。我以前跟大家说过，资金抱团的行为要被终结，一般有两种情况，一是抱团板块自身景气度不行了，利润增速下滑了。二是出现了另外一个比抱团板块景气度更高的板块，资金挪仓了。

最近显然就是第二种情况了。

全面降准（宽货币）12月15日就会正式执行落地。但伴随着降准，市场预期接下来还有宽信用，贷款层面会放松，这很大程度上利好房地产以及相关产业链进行估值修复。

在短期里面，房地产以及相关产业链的景气度就超过了前段时间领涨的高端制造以及中小盘股了。没有大批量新增资金的介入，就只能是存量资金从高端制造和中小盘股流入到房地产以及相关产业链了。

所以在短期里，新能源车指数和房地产行业指数，这两个逻辑不太相关的行业，走势居然是相互背离的，呈现一个“你涨我跌”的关系。大家都清楚这肯定不是长期逻辑，没理由说买房就不买车，买车就不买房对吧

大家是否还记得我以前说过的一句话，股价短期看流动性，中期看行业景气度，长期看经济结构。股价短期的涨跌很容易受到资金行为的影响，股价中期会重新反映行业景气度的变化，而股价长期则取决于这个行业在国家经济结构里面的贡献比例。

数据来源：WIND

这是从行业角度分析的，如果从风格角度看，最近就是小盘成长跌，大盘价值涨了，风格指数的背后其实还是行业占比的影响，小盘成长里面新能源、军工、专精特新等成分占比更高，大盘价值里面地产以及与之相关的行业占比更高，比如银行、保险都跟房地产行业有关系，银行借钱给地产公司，而保险公司则是投资了地产股。

数据来源：WIND

数据来源：WIND

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但如果从更长维度去看投资逻辑，我认为新能源车和地产股可能都有问题。

新能源车的问题我昨晚已经说过了，新能源车指数2021年的预期净利润增速高达168.87%，到2022年增速可能会下滑到66.33%，增速可能会大幅下降。这是一个正常现象，也是必然现象，因为今年新能源车作为景气度最高的方向，背后是新能源车渗透率从9%大增到20%。

新能源车今年一年的渗透率提升幅度比过去加起来都要多。随着渗透率不断提高，新能源汽车市场规模不断扩大，增速就会越来越慢。我担心明年新能源车的景气度可能不如市场预期。新能源汽车增速依然会比较快，但是市场对它的期望值赋予太高了。

当然，如果新能源车出现一定幅度的调整，这是好事，投资性价比都是跌出来的，如果成长逻辑不变的话。相比之下，我认为未爆发的储能行业和依然有预期差的军工行业更有性价比。

而房地产因为今年打压超预期，部分地产公司已经处于崩溃的边缘，行业集中度是有所提高的，而且行业整体估值被压缩到极致，接下来政策放松，地产以及相关产业链都会有估值修复的空间。

但长期来看，地产的黄金时代早已经结束了，地产长期看人口，人口问题大家都清楚我就不展开说了。而且房地产行业在国家经济结构中的贡献占比是不断下降的。虽然目前占比依然较高，但持续下降是大趋势了。

短期因为资金调仓导致的行情波动，大家不用慌张。但我们需要冷静下来思考，哪些行业未来的景气度会不断提升，哪些行业未来在经济结构中的贡献占比会不断提高，每次出现系统性调整，都是加仓这些行业的好机会

哦对了，之前有朋友问我怎么区分系统性调整和行业逻辑走坏的下跌？

今天就是一个很好的例子。因为今天无论是新能源车、光伏、风电还是军工，高端制造板块全军覆没，这不可能说同一天内，新能源车、光伏、风电、军工的投资逻辑同时改变，光伏风电倒还有一些相似性，军工跟它们可以说除了同属于高端制造，基本不搭边的。

如果一起跌倒了，那应该是地震了。如果只是某个人自己跌倒了，那可能是他脚崴了。

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