华尔街之狼 11

华尔街之狼11：胃口越来越大！瞄准美国钢铁

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，华尔街之狼，昨天我们说到了，卡尔伊坎跟德士古的管理层唇枪舌剑，另外，他已经对德士古的股权结构了如指掌，此时有5%的股权要出售，但是根据法律伊坎不能购买，他持股已经是14.9%，如果再吃掉这5%，就会超过红线，特拉华规定，持股比例超过15%之后，必须迅速买到85%，否则3年内无法参与公司合并和出售资产，于是卡尔伊坎只能找另一方，来收购这5%，但他找来的机构，为了0.125美元的价差，犹豫不决，竟然最终没能完成交易。这让伊坎十分愤怒。最后这笔股权还是掌握在了KKR手中，所以这也为最终的投票带来了悬念。

但其实最终这5%并未发挥决定性作用，根据投票结果显示，伊坎是41.3%，而德士古获得了58.7%的支持，所以伊坎以巨大的劣势落败。但是就这么灰溜溜的撤退，显然不是他的性格。他说我也不知道下一步要干什么，一切皆有可能。正是这句话，让德士古的股价始终没有下跌，因为很多人都认为，伊坎还会卷土重来。一有机会，伊坎就会出来恶心一下对方，这并不是攻击，而是让管理层始终在焦虑当中。

后来德士古实在扛不住了，出了一个新计划，一方面发动诉讼威胁，另一方面也在向伊坎的要求靠拢，89年 1月，德士古宣布分红每股8美元，这就是相当于白给伊坎一部分钱，他们为了给一些机构回报，也出售了德士古德意志和加拿大分公司。这基本都是当时伊坎提出来的条件。后来德士古跟伊坎签订休战协议，双方撤销所有诉讼，6月1日，伊坎将德士古以49美元一股的价格出售，雷曼，所罗门和高盛同时帮忙操作，涉及资金达到20.7亿美元。19个月，伊坎获利5亿美元。所以看似这次收购失败了，但是伊坎却成了最后大赢家，这也是他迄今为止收获最多的一次。而德士古的股东们也得到了红利。

卡尔伊坎凭借这次收购彻底走入了顶流富豪的行列，甚至跟特朗普经常一起玩耍，他又在东汉普顿买了一个海滨村庄，成为了他放松娱乐的地方。但总体上伊坎和他老婆也就很朴素，除了这个奢华的房子之外，看不到太多顶级富豪的影子。服饰，珠宝什么的，也都是普通人的水平。

赚的钱越来越多，他的胃口也就越来越大，伊坎很快又看到一头巨兽，这就是美国钢铁马拉松集团，这是两家公司合并而来，美国钢铁可就厉害了，这家公司是1901年由jp摩根，和钢铁大亨艾尔伯特加里共同组建，他是世界上第一个市值超过10亿美元的公司，当年也是号称美国的象征，为美国人的日新月异，贡献着原材料。很多年钢铁行业都是整个美国工业军团的核心。但是在50年代之后，基本面发生了较大的变化，本国本土的制造业达到成熟，美国钢铁集团也开始产生了周期波动。后来他收购了马拉松石油，这在当年是第二大收购记录。后来又收购了天然气公司。那阵能源公司很吃香，所以这是一个两头怪，一个是暮气沉沉的钢铁，一头是活力四射的能源。不过最后，能源被钢铁拖累，估值很低，华尔街不喜欢这种跨行业的公司，所以他的股票价格也就始终低于账面价值。虽然投资者很慌张，但是卡尔伊坎却产生了极大的兴趣，当时美国钢铁马拉松市值60亿美元，但是大概算了算，光能源就能卖出70-120亿美元，相当于钢铁部分都是负资产，白送的。

伊坎的算盘就是，把他买来之后，分别卖掉。然后获得回报。当时他先用17.5美元到26.25美元的价格，买下了公司10%的股份，然后报价31美元，吃下剩下的股份，总计金额高达80亿美元，如果这笔交易完成，将成为美国历史上第三大收购案。这笔钱里面，有20亿是他自己的，德崇证券会为他解决剩下的60亿美元。

和往常一样，伊坎选择的攻击时间，一定是对方百病缠身的时候，当时22000名钢铁工人，正在罢工，不过这次与以往不同的是，对方管理层竟然主动邀请伊坎面谈，而伊坎也表现得很礼貌，甚至比较低调了。原因就是德崇证券出事了，一些高管因为内幕交易被抓了，德崇证券正在成为华尔街风暴的核心，伊坎跟德崇证券的关系密切，所以也卷入其中。他已经开始担心，数百亿的垃圾债市场，可能会随着德崇证券，而灰飞烟灭。那么他也将无以为继。

伊坎的做法还是以前那样，提出一些条件，如果对方不同意他就降低收购报价。但是这次不一样，美国钢铁的CEO吃过见过，对伊坎的这种套路，非常镇定。人家后面是高盛和第一波士顿银行，也有着巨大的财团支持。

随着伊坎一路购买，他在这家公司上，已经投了6.7亿美元，大部分都是借来的，有着高额的利息，所以对他来说，多持有一天，就会损失一天你的利息，而且对方为他布置了毒丸计划，如果他再进来，持股比例超过15%，那么其他股东就可以半价买股票，所以卡尔伊坎突然发现自己进退维谷，这种情况之前从未发生。虽然外表看起来他依旧是天不怕地不怕的样子，但却经常在办公室里唉声叹气，他现在似乎只能选择维持，因为没有更好的办法。后来美国钢铁换人了，上来个新领导，就更强势了，对伊坎甚至很是反感。此时伊坎的计划是，把公司一分为二，钢铁部分值每股9美元，能源值每股39美元，两块加起来是48美元，而当时的股价再35美元以下，但是新领导反对立刻重组，他是想把公司的利润和资产价值再提升一下，以便可以卖个更好的价钱。

伊坎决定，还是让股东们进行投票吧，此时他持有公司13.3%的股份，然后在新闻媒体制造舆论，宣扬他分拆公司会带来的好处，但此时其实有个最不利的消息，就是德崇证券，在进行破产清算。那个伊坎的联盟，套利者博斯基也被捕入狱。原来大家都相信，卡尔伊坎有源源不断地资金来源，就是因为德崇证券，但现在这个后台倒了，伊坎只能靠自己的弹药库。幸好此时他刚从德士古套现出来，所以依旧看起来比较强大，但仅仅限于看起来，因为真实情况是，德崇证券的问题，确实让他信心不足，最要命的是，他现在深陷环球航空公司的泥潭当中，所以已经外强中干，很快他就和对方管理层私下达成了一个协议，对方承诺按照伊坎的要求推进重组，而交换条件就是伊坎放弃攻击。这对于双方似乎都好。

1991年5月，美国钢铁和马拉松分家，美国钢铁马拉松也被从道琼斯指数中剔除，迪士尼代替，这也就意味着卡尔伊坎设计的重组方式实现，美国钢铁马拉松时代结束。对于伊坎来说喜忧参半，好消息是，他终于实现了自己的目标推动公司重组，虽然对方管理层不承认这点，一直说，这是我们自己的意愿跟伊坎的威胁无关。但是坏消息是，他也为此付出了代价，分拆之后，伊坎将其持有的股份，以10.2亿美元出售。所以最后算下来利润微薄，他持有了这家公司足足5年，才获得了1.83亿美元的回报。这是在他历史交易中，回报率最低的一次，甚至不如用这笔钱去买国债划算。在伊坎的评价体系里，利润是他唯一的评分标准，那么站在这个角度来说，此次收购，显然是失败的。

甚至在最后，伊坎都不知道是继续持有，还是要卖掉股票更好，这在他整个的并购生涯当中，都是非常少见的一次。随着德崇证券的覆灭，其实伊坎已经看到了一个时代的落幕。而他的掠夺者生意，可能也已经做到头了。

此时的伊坎还深深的陷入环球航空的困局当中，一方面他是手段高明的金融投资者，总是能一边抽取公司资金，另一边增加自己的控制权，而另一方面，他又是一个缺乏远见的企业家，不愿意做先投入再产出的事情，甚至买飞机开航道这样的事情，都不愿意干。还不断的压降广告费用。就连一次活动之后，他都不愿意让金斯利住在酒店，目的就是要节省170美元一晚上的房费，要知道金斯利是一个帮助伊坎赚了5-7亿美元的人，所以伊坎的抠门已经演绎到了极点，那么伊坎是如何从这个泥潭中抽身的呢？咱们明天接着讲。