【行业观点】机会，珍惜军工的回调！（1117）

昨天大跌，今天反弹。看来军工渣男属性依然没改

一直以来市场对军工的认知就是偏概念、偏主题的，当有了摩擦，市场资金就想着去买军工。当摩擦缓和了，市场资金就想着去卖军工。或者是炒作军工集团资产注入等资本运作，其实这些在长远来看都不是业绩驱动的逻辑，更多是概念炒作。

下面这张图是军工行业研究框架图，对军工行业的影响可以分为四个方面，一是军工改革，二是资本运作，三是事件催化，四是市场需求。前面三个其实都偏概念题材，因为没有什么办法可以量化出事件对业绩的贡献，只有市场需求这一项能够长期驱动军工行业不断往上。

市场的脑回路有时候真的很奇怪，两国之间的平等交易是建立在两国实力平等上的。如果没有实力作为支撑，那么我们凭什么底气去跟别人谈条件？落后就要挨打，发展才能壮大，弱国无外交。军工行业的投资逻辑是不会因为两国LD的会谈愉快而改变的。

目前两国之间的军事实力差距还是比较悬殊的，我查了一些数据，我国各类军机的数量只占美国整体军机的数量的24%。美国军机的数量是13232架，我国的军机数量是3260架。美国占到世界整体军机数量的25%，咱们中国只占世界军机的6%。

其中美国的战斗机是2717架，我们是1571架，美国比我们多出73%。美国的特种飞机有749架，我们是115架，美国比我们多出5.5倍。美国的运输机有941架，我们是264架，美国比我们多出2.5倍。美国的武装直升机有5434架，我们只有902架，美国比我们多5倍。美国的教练机有2766架，我们只有405架，美国比我们多5.8倍。

这就是我们军机跟美国军机数量级的差距

在先进程度上，也相差巨大。军工行业内是用 “代次”来对比装备的先进程度。

美国三代机占比在90%以上，而中国目前的飞机还是2代、3代为主，4代机刚开始列装有点放量，但整体还是落后了美国一个代次。

所以不管是从数量的角度还是从先进性的角度，我国战机都是远远落后于美国。我们的经济总量已经是全球第二了，但是与经济相比我国的军事力量发展还是很落后。

所以大家再来看下面这个军工行业的投资框架，未来驱动军工行业上涨的是确确实实的订单需求，而不是资本运作，更不是题材事件的催化。但是昨天市场的调整幅度确实很大，说明市场目前还是没有对军工行业有一个比较深入的了解，还有一定的预期差。

大家在买军工或者打算加仓军工的时候，尽量不要去追高，避免在市场情绪溢价的时候买，相当于阶段性买贵了。万一追高了遇到军工渣男属性爆发，那回调的时候就很痛了

尽量在市场相对比较清淡、市场对军工行业预期比较低的时候去配置，这样相当于阶段性买便宜了。

上一回，我们定投发车军工行业，就是在航空工业集团10月13日宣布减持的那天，发车的效果就非常好。近三个月军工ETF只涨了7%左右，但我们的军工ETF定投赚了17%。

从我最近的调研来看，军工企业是以销定产的商业模式，有多少订单就备多少货建设多少产能。为了应对“十四五”规划军工装备需求的迅速扩张，军工行业相关企业在2018年起就不断进行新产能建设，建设周期普遍为2-3年。

少数较早建设的产能已经在2020、2021年开始释放，所以大家到了今年才会发现有部分军工企业的业绩增长远超市场预期。但目前还有部分军工企业的新建产能要到2022年甚至2023年才释放，因此明年甚至后年可能依然是军工行业业绩比较快速增长的一年。