1605.高胜率高赔率的北交所投资策略

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做高胜率高赔率的北交所投资策略，来自安福双。

北交所企业和沪深A股企业最大的不同是什么？所处的企业生命周期不一样。

北交所企业更早、更小、更新，大多处于初创期和成长初期。比如药品还处于研发阶段还没上市的诺思兰德，还在初创期；比如做锂电负极材料的贝特瑞、做碳纤维原丝的吉林碳谷等，还处于成长初期。而沪深A股大多处于成长中后期，还有很多处于成熟期，如：房地产行业的万科、做空调的格力电器，衰退期：做水泥的海螺水泥、做客车的宇通客车等。

那么，对北交所企业来说，就像一个小孩子，很多基本面变化很快，隔几年就有很大变化，不会像A股的贵州茅台、五粮液、中国平安这样的大蓝筹一样稳定增长。

所以，喜欢护城河、静态的竞争优势、稳固的竞争格局、现金流折现这些投资理念的传统价值投资方法，可能在北交所不太适用。

投资北交所股票，必须用动态眼光去看待，捕捉企业的重大发展变化。个人将这种同样基于价值投资理念但具体方法又有很大区别的投资体系，称为基于基本面拐点的价值投资，更加适合北交所的土壤。

基本面拐点的定义

某周期股的产品价格上涨50%，算不算基本面拐点？我认为不算，这个如同做过山车，来来回回，上上下下，企业还是那个企业，没啥变化。

一家连锁药房，每年不断开新店，每年稳定10%的增长，算不算拐点？不算。所谓拐点，应该是重大变化，而不是微小量级的线性变化。

我们寻找的拐点，应该是企业商业模式的重大变革、管理体系的巨大提升、产能几倍级的提升、产品和技术的重大突破，这些导致公司从一个小企业蜕变成一个大中型企业，让企业发展跃升一个大台阶。

所以，个人眼中的基本面拐点，是成长股基本面的非线性重大改变，将导致企业未来业绩至少有三五倍以上的提升，让企业有一个巨大的改变。如果用数学术语来说，就是斜率急剧变大的一个区间。

5类常见的基本面拐点

1、产能大幅扩张，如果下游需求不出问题，那这些新增产能就可以转化为营收和利润、现金流，企业内在价值得到提升。长虹能源、贝特瑞就是这样成为精选层牛股的。另外还有很多大幅扩产能的，比如广东羚光、广德环保、安达科技、佳先股份、中讯四方等。

怎么找出这些企业呢？企业要扩产，首先得募资，找那些进行大额定增的；然后买土地建厂房，找那些购买了土地使用权的；然后公司财报上会显示有在建工程项目，找那些在建工程增速很高的。

2、并购重组，一次成功的并购重组给企业带来新生。

2018年4月，长虹能源完成对动力锂电池企业江苏三杰的股权并购，从碱锰电池进入电动工具锂电池，从此突飞猛进。2020年11月23日，锂电隔膜龙头企业恩捷股份收购纽米科技76．3574％的股权。虽然纽米科技经营很烂，但市场相信恩捷股份可以化腐朽为神奇，将纽米科技尽快实现盈利。

广东羚光在2021年2月收购了锂电负极企业天津爱敏特，半年报中进行了并表。这些需要关注北交所和新三板企业公告。

3、重磅新产品上市，将让小企业一飞冲天。化工和材料企业的新产品需要经过小试中试大试，小批量大批量生产等多个过程，医药研发需要通过临床前、临床1期、2期、3期等多个阶段，在这个过程中可以密切关注其动态，关注拐点到来。比如丰光精密的谐波减速机，已进入小批量试制及工艺改进阶段，预计2022年将进行测试及试产；亚成微的包络追踪芯片（ET PA），目前估计还处于客户认证或者小批量供货阶段。

4、产品结构改变，会让企业发生质的变化。比如海希通讯从代理转向自主品牌，将成为一个依附于他人的代理经销商蜕变为高科技研发企业；通易航天的聚氨酯产品，很可能成为氧气面罩之后的一个新增长极：

同惠电子在新能源汽车电池电机电控的安全性测试仪器、半导体封装策略仪器、5G基站供电测试设备等方面都有布局，随着下游需求的快速增长，这些可能占据主要收入来源，收入结构发生重大改变。

这些拐点可以在公司年报中的收入结构变化中看到，如果一个企业的毛利率持续提升，也有可能是产品结构调整所致。

5、重大技术突破 。比如吉林碳谷，公司的 24K 大丝束产品在 2018 年规模化量产、48K 产品在 2019 年实现规模化量产，实现了技术突破，在之后成为了公司的主力产品，伴随着近两年的产能利用率提升、产能逐步释放，公司的盈利能力快速提升。这类拐点，如果不去实地调研是很难判断出来的，最多从一些新闻报道或者公司发明专利中推断出来。

其他拐点类型：比如灵鸽科技获得大族激光投资入股，可能进入宁德时代这个大客户的供应链，比如源培生物，疫苗上游原料，下游需求爆发。

高胜率与高赔率的统一

找到了基本面拐点，并不代表就一定可以投资成功。以产能扩张拐点为例，产能扩张过程一定可以顺利吗？会不会延期？会不会遇到工艺问题？产能扩张一定是好事吗？产能过剩怎么办？产品价格下滑，增收不增利怎么办？

我们需要从中找出既有高胜率又有高赔率的多个投资标的，然后搭建一个适度分散化的投资组合，这样才能保持投资业绩持续向上。

胜率，对应拐点到来的确定性。类似长虹能源、贝特瑞，这类产能扩张拐点就是高胜率，因为技术、工艺和生产线已经很成熟，无非增加设备和人手而已。但是类似于中讯四方、中奥汇成，其胜率就低一些，因为生产工艺很复杂，之前并无大规模量产经验，中间可能会有很多调试试错过程。类似诺思兰德、泽生科技这样的创新药，胜率就更低了，不确定性很大，最终新药能否上市是药监局说了算，不具有很高的把握。

赔率，对应拐点有多大。诺思兰德、泽生科技的新药一旦成功上市，广东羚光的半导体和锂电材料一旦扩产成功，未来业绩和股价可能涨10倍、20倍，这就是高赔率。三五倍空间的，属于中赔率。一两倍以下的，属于低赔率。

注意，胜率和赔率都是主观判断得来的，不同的投资者会得出差异很大的判断。谁的判断更准，就看谁对行业和企业有更全面准确的认知。

通常来说，高胜率和高赔率是难以兼得的。因为如果确定性高，大家都会买入，从而抬高股票估值，降低赔率。如果赔率很高，通常对应的风险较大，不确定性较高。

想要找到两者统一的投资机会，确实很难，这样的投资机会也很稀少。但是也不是没有，比如2020年初的长虹能源、连城数控等；2021年初的贝特瑞、 广东羚光、纽米科技等。

找到高胜率高赔率的基本面拐点股票，不容易。怎么找？彼得林奇说：“寻找值得投资的好股票，就像在石头下面找小虫子一样。翻开10块石头，可能只会找到一只，翻开20块石头可能找到两只。”所以没有捷径，得靠勤奋，一个个的股票去看，看的多了，就可能找到。看100个没找到，就去看500个股票，看1000个。想轻轻松松的赚大钱，是不存在的，除非有无敌的好运。