0016.【攻略】简单几步识破真实的基金业绩

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选择主动基金本质是选择靠谱的基金经理。

要分析基金经理的投资能力，无非就是看基金经理是怎么说的、怎么做的、投资成效（业绩）如何。业绩是对基金经理过往投资能力的客观反映，了解基金经理的说和做则可以了解基金经理是如何取得这样的业绩的，这可以帮助大家了解基金经理过往的优秀业绩在未来能否延续。

就基金经理这三方面的分析难度而言，我认为排序应该是：业绩<做<说。为什么说业绩分析最简单，这是因为基金经理业绩数据最为客观，简单直接，几乎没有任何修饰空间。基于业绩数据这样的特点，不论是投资者在分析基金经理，还是基金公司在宣传基金经理，首先摆出的就是业绩。

尽管基金业绩简单直接，但面对形形色色的业绩排名及对比宣传，也会有各种“套路”，大家不得不防。比如：

（1）将短期业绩同基金经理投资能力作过度关联，比如说某基金经理今年业绩很好，投资能力很强。然而事实是，时间越短，业绩跟运气的相关性越高，跟能力相关性越弱。就好比，今年以来有很多朋友的投资回报要好于谢治宇及张坤等一众大佬，这并不能证明我们的投资能力更强，因此大家一定要避免将基金经理的短期业绩与其投资能力过高的关联起来。此外更重要的是，如果基金经理在短期业绩特别出挑，这很可能意味着基金经理的投资风格比较集中且极端，剑走偏锋会无形的增加基金业绩出现大幅回撤的风险。

（2）只谈基金经理的任职年化回报，不谈期间市场表现。如果听到某基金经理任职期间年化回报高达15%，那你是不是立马会认为他的业绩接近巴菲特，从而产生买入冲动？如果你这样想的话，那你很可能中招了，这是因为A股市场点位波动非常大，任职起点不一样会非常影响基金经理的任职年化回报。比如任职起始时间时2005年还是2007年，是2014年还是2015年，任职年化回报会存在天壤之别。因此任职年化回报高的基金经理未必有大家想象的那么优秀，任职年化回报低的基金经理也未必有大家想象的那么不优秀，任何忽略期间市场表现单纯谈基金经理任职年化都是耍流氓。

（3）过于强调基金经理获得什么奖或者获得过很多奖项。对此，我认为大家也得多留几个心眼，这是因为评价基金业绩的奖项很多，有些奖项评选规则本身就不科学，还有些奖项的评价过于偏短期，比如一年期优秀基金经理。另外就是基金经理奖项并不直接针对人，而是针对基金产品本身，经常出现一些基金产品前人栽树（做业绩），后人乘凉（领奖）。

要避免上述基金经理业绩评价的误区，其实很简单，回到业绩本身即可，具体分三步：

第一步，看基金经理任职时间有多久，忽略对于任职时间不长基金经理的业绩评价。对于任职时间在两年以下的基金经理，我认为业绩对于基金经理能力的参考意义很小，评价这类新人基金经理需要看其持仓及投资观点等偏定性的维度。

第二步，看基金经理在任职期间相对基准的年化超额收益有多少。通常而言，对于任职时间长达五年以上的基金经理，如果能做到相对基准年化10%的投资回报，应该可以说是比较优秀了。由于近几年是主动基金的大年，很多基金经理的投资业绩要显著高出这一水平，比如像谢治宇、张坤等优秀基金经理，相对基准的年化超额回报可高达20%左右。

第三步，看基金经理在任职期间相对基准的超额收益曲线图是否稳定。这个非常容易理解，如果A和B两位基金经理相对于基准的年化超额收益相差无几，A基金经理在过去五年中获得超额收益基本集中在某一年当中，然而B基金经理在过去五年中获得的超额收益均匀分散在各年当中。那么显然持有B基金经理的体验会好得多，因为不论在什么阶段申购和赎回，在持有期间均大概率能战胜市场。特别值得一提的是，最近两年冒出了非常多的热门基金经理，这当中的不少超额收益的获得主要集中在2019及2020年。对于基金经理超额收益的稳定性。

最后，我们也要意识到单独看基金经理的业绩存在着不少的局限性。比如：

在同一时间段不同风格的基金经理的业绩会存在着显著的差异。过去两年成长风格表现突出，不少个股经历了大幅度的估值抬升过程，那么一些看重公司估值的基金经理在这样的市场环境下业绩容易显得吃亏。

投资一方面反映了基金经理的能力，另外一方面也存在着不少的运气成分。如果两位基金经理业绩相差幅度不是那么大，很难通过业绩高低去区分他们投资能力的高低，过去业绩表现好的未来不一定会好。而且不同的基金经理取得类似业绩采用的投资策略可能存在着天壤之别，未来哪些策略更有可能延续良好的表现，哪些策略则容易遭遇困难，这些都需要我们结合基金经理的投资理念和策略进行进一步分析。

因此我们要分析基金经理，仅仅靠观察他们的业绩远远不够。还需要了解基金经理们是如何取得这样的业绩的，那么这时候就很有必要观察他们的持仓变化，对投资理念的阐述等等。