提价潮到来，食品饮料主题的投资机会到了吗？

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今天是11月4日，星期四

朋友们，不知道大家最近有没有注意，很多食品类公司都发布了提价的相关公告。那么，食品饮料主题在提价之后，是不是板块的利润也能同步提高，相应基金产品的挑选，需要注意哪些问题呢。今天我们来聊聊这个话题。

“民以食为天”，无论我们平时的职业是什么，平时常去的场所是公司、教室还是运动场。在进行任何活动之前，都要先填饱肚子。而与此密切相关的“食品”行业上市公司，最近就掀起了一轮“涨价潮”，我们想要填饱肚子，比以前“贵了”。据不完全统计，四季度以来，已有海欣食品、恒顺醋业、海天味业等7家食品类上市公司，通过公告或互动平台，披露产品价格调整消息。这种频密的节奏和调价方向，相当于宣布A股的食品板块进入了“提价周期”。

本轮调价幅度基本在3%到18%不等，很多朋友纷纷提出疑问，说这些上市公司涨价了，是不是就必然会提升行业净利润呢？答案是很有可能，尤其是龙头企业，体现更明显。此次A股食品企业集中调价，可以看做是刚性涨价，也就是说由于原材料价格、人工成本都在上行，提价就成为必然选择。如果不涨价，企业自己就要负担这些提升的成本，反而会影响业绩。大家最近通过新闻也不难发现，随着通胀高企，国际上的知名食品企业如雀巢、可口可乐、百威等，也进行了同步的涨价。说明这种涨价并不仅仅限于我国国内。

机构投资者对此次调价的预期，早有准备。尤其是基金，对食品主题的持仓依然处于高位。自2009年以来，基金配置的前二十大重仓股中，有95%的时间，均涉及到了食品饮料板块个股，其中贵州茅台更是持续多年均为基金的第一大重仓股。离我们最近的基金三季报显示，基金配置的前二十大重仓股中，食品饮料板块个股有六家，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份和伊利股份，其中，贵州茅台、五粮液位列前二十大重仓股的前四位。

从估值水平方面看，尽管食品饮料主题的PE及PB均处于历史上85%以上的分位区间，不过其较高的ROE水平，是其天然的优势。也就是说表面看，比历史上很多时间都要贵，后续却可以通过持续的成长，或更高的盈利水平，来熨平这种表面过高的估值，这也是很多成熟基金经理配置“食品饮料”主题的重要原因。

投资策略方面，由于此次调价的影响，一方面，我们不能简单作为配置该板块的充分理由。因为平安证券通过复盘就发现，食品行业涨价潮的“提价效应”，往往需要1年左右的反馈周期。因此，我们对该板块的观察周期，应适当放长。从时点上来看，受益于对春节备货以及涨价预期的乐观展望，相关上市公司业绩有望好转，食品饮料主题的基金持仓情况，在四季度确实有望出现改善。

另一方面，在挑选食品饮料产品类型上，需要注意投资体验与投资期限的匹配度。今年食品饮料主题的被动型产品，由于高仓位运作的机制，在业绩上全面跑输主动型产品。尽管A股曾经的一句名言就是，如果你不知道选什么资产，那就选“白酒”。从历史来看，给予这类资产一定时间，它也确实能够持续贡献创新高的走势表现。但今年的情况与以往完全不同。“食品饮料”的行业指数年内跌幅高达10%，权重股的跌幅更是普遍大于此比例，甚至像金龙鱼、海天味业年内跌幅已经超过了35%，只有伊利股份、安井食品等少数成分股，在年内实现了5%左右的涨幅，这种涨少跌多的市场现状，自然使得被动型食品饮料基金跌幅惨重。

而场内的同行业主动型基金，总数在200只左右，而今年以来实现正收益的仅有10只，占比为5%，尽管占比较小，不过至少存在取得正收益的机会。而收益率排名靠前的主题基金，“持仓灵活+规模小”是主要特征。像“新华优选消费、长盛盛丰灵活配置、工银总回报灵活配置”等基金，尽管前两大重仓股均为酒类个股。不过持仓组合中，也有长城汽车、比亚迪这类新能源车主题，同时规模在5亿左右，否则，也很难取得年内的正收益表现。毕竟，从主动型食品饮料基金挂钩资产来看，过去两年的结构性牛市赛道行情，令很多基金配置了大量的白酒资产，因此，目前比较纯粹的挂钩“食品类”主题产品，相对较少。类似像“浙商智选食品饮料”这类将“周黑鸭、桃李面包”等公司，作为前七大重仓股，进行配置的基金，还是非常少见的。因此，同学们如果比较在意短期的投资体验，那么，可以考虑结合“细分主题”“基金规模”“基金经理”等维度，挑选主动型的产品，为妙。中长期来看，被动型的食品饮料基金，则依然具备较高价值。

最后需要提醒大家，即使是一些管理规模较大的基金经理，也开始进行食品饮料行业的能力圈拓展，像张坤最近就对东鹏饮料进行了调研。从成长的角度看，整个食品饮料上市公司，也确实需要分开来看。像白酒、啤酒类，从大行业的角度来说，进入了成熟期，而乳制品、调味品、速冻食品等处于成长阶段的中后期，整体的量还有一定的提升空间。在整体市场缺乏系统性机会之时，同学们更需要在主动型基金上，多去看看你的基金经理去哪些上市公司调研了，有没有什么新的调仓计划，因为我们在学习进步，基金经理也在进步。

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