【基金持有】太注重收益率不好，持有体验才更加重要？（1103）

昨晚因为要写宇宙奇兵组合的调仓逻辑，所以没有写华夏基金明星经理蔡向阳逝世的消息。消息一出来我就关注到了，希望蔡总一路走好

今年以来A股行情整体一般，只有少数特别高景气的行业能够持续上涨，比如新能源、军工、风电等。金融、地产、消费、医药、互联网等被价值投资者追捧的行业，今年业绩都压力山大。

业绩不好各有各的原因，有的是因为经济不景气需求下降，有的是因为原材料成本提高被分走了利润，有的是因为行业监管力度加紧。但最终结果都是一个，让今年投资它们的人亏了钱。

从蔡向阳任职以来的行业配置偏好来看，他的能力圈主要就是集中在食品饮料，医药、家电，还有少量的建筑、银行。

这些行业今年的股价表现有多难看大家都知道，我目前也持有相当一部分食品饮料行业的仓位，挨打中。我坚信等到明年，经济景气回升，成本压力下降，食品饮料行业的盈利能力会恢复。行业的拐点，我应该是能够等到的，但蔡向阳他就等不到了，真的非常惋惜。

大家还记得我常说的那句话吗？股神并不是这个市场上赚最多钱的人，而是活得最长久的人。

资本市场是极度残酷的，每年都是大浪淘沙，根据经济周期波动，每十年左右就来一次对经济造成较大冲击的危机。如果执着于某一年的投资收益，为了不断追逐高收益而去冒风险，一次危机就可以将我们击沉，可能自此永不翻身。

我构建组合是有几个理念的，今晚掏出来跟大家分享一下吧。

1、我不会全面对抗市场，我认为市场里面是有傻瓜的存在，但不是所有人都是傻瓜。我的组合既有跟随市场大逻辑走的，但我的组合也有对抗市场的，比如军工行业一直不被市场看好，我每次写文章报告都有嘲讽的声音，我都先跟他们耐心解释，解释不通就当看不见。

2、不会追逐太高风险的策略，比如有个朋友曾经跟我提过意见，既然药师你对行业的投资逻辑比较清楚，为什么不把行业权重集中度提高，把新能源行业基金拉到50%比例轻松秒杀其他人。话糙理不糙，但这样的话当遇到新能源行业景气度突然下降，净值的回撤就很大。

研究能力再强，也很难做到精准转向。因为投资研究是有路径依赖的，这就是好像信教一样。原本是耶稣的坚定信仰者，很难突然就叛教去信观音菩萨了。所以我更倾向是把优秀的几个行业或者几个基金经理，均衡配置，长期跑赢沪深300指数就行。

整体业绩不会垫底，但也很难排到最前。

3、我更注重跟投朋友们的持有体验，而不是收益率。大家最近看媒体报道应该会看见一条资讯，说的是基金收益率很高，但基民的收益率很低。我相信部分朋友投资能力还是很高的，但仍然有一部分朋友的投资能力较低，很容易就无逻辑地追涨杀跌。

什么叫无逻辑地追涨杀跌？

如果我们是非常看好这个行业的投资前景，那么尽管这个行业最近涨了10%也可以买。而如果我们是认为这个行业的投资逻辑可能恶化了，那么尽管这个行业最近已经跌了10%也要考虑卖掉。这就是有逻辑的追涨杀跌。

而无逻辑的追涨杀跌是，看到这个基金最近涨10%了，买。看到这个基金最近跌10%了，跑。以最近的收益率论英雄，很多时候都是缺乏逻辑的一种荷尔蒙冲动。

这是长期投资的大忌。

那么如何能够提高持有体验呢？

①组合配置相对均衡一些，涨的时候不会大涨，跌的时候也不会大跌，长期看跑赢沪深300指数，遇到市场系统级别回调的时候，大家可以相对放心地加仓

②把投资逻辑说透，并且在关键时候出来给大家信心，也就是给组合“发车加仓”。不过最近市场机会确实一般，上次咱们组合发车要追溯到7月28日了。

③减仓也有，但一般不会对整个组合进行减仓，更多是对组合内部的品种进行优化减仓。比如年初减仓消费，年中减仓资源，如今年底减仓医疗。减仓之后换其他有投资前景更具性价比的品种继续持有。

以上就是我管理组合的一些投资理念，投资理念是很主观的，并不适合所有朋友，但我希望跟投组合或者准备跟投组合的朋友更清楚了解这点。

买基金买组合就像谈婚论嫁，婚姻嫁娶是双向自由选择的，既不强抢也不强迫，但之前大家都需要彼此了解，否则最终闹得离婚收场就不好了。

今年基金经理普遍都压力山大，前有交银的明星经理杨浩疑似患上抑郁，后有兴全的明星基金董承非离职卸任。

我还认识一个例子，但不方便透露姓名，大家就当听一个业内小故事。

年初的时候行业大涨，很多资金蜂拥而至。某位基金经理觉得它所专门投资的行业已经非常高估值了，但它没有很好的办法阻拦投资者申购它的基金，于是它选择把新进来的钱压在账上。

由于新资金进入没有买股票，基金的仓位就相当于下降了。但市场的情绪并不好预判，特别是疯狂的时候。仓位下降之后，行情继续疯涨，它的业绩开始跑输基准指数。

晚上净值披露出来，投资者都怒了，买你个主动型基金是希望你作为基金经理能够帮我跑赢指数的，连指数都跑不赢，买你干啥啊。基金平台评论区的骂声此起彼伏。甚至连机构大客户也打电话来骂了，你最近在干啥啊？

迫于压力，它只好把仓位重新加上去。加仓之后，行情继续上涨，但大家都知道，春节假期结束之后等着我们的是一次剧烈的行情调整，它的基金最大回撤约30%。

它非常懊恼，因为这波调整它是能够预料到的，完全能够为投资人躲过去，它为没有遵循自己的内心而自责。而此时，由于基金净值回撤非常大，基金平台评论区的骂声依然此起彼伏，只不过从责备跑不赢指数换成了责备回撤为什么这么大。而当初打电话来漫骂的机构大客户也申请赎回了。

如今回头看，这只基金从年初底部涨了70%左右。

故事就说到这里，我特意用了不带性别的“它”，是为了防止部分脑袋太聪明的朋友猜到是谁，猜到也请不要说出来。

看完这个故事，可能会有部分朋友从收益率角度看，认为这个基金经理认真负责。但这只是后视镜，如果基金经理当初的判断是错的，那么是不是又该责备它风格漂移或者择时太多？

我认为这就是目前基金行业比较大的问题，跟结婚之后家庭闹矛盾一样，大家遇到了不适合自己的人，问题长久下去得不到解决，抑郁的，寻短见的，大家从电视节目都看得多了。

文章已经比较长了就说到这里吧，今晚没什么投资逻辑的干货，只是我个人一些感悟。如果能对一些朋友有所启发，就非常好了。希望大家购买主动型基金之后，有时间的话都去了解这个基金的基金经理.

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