0002.【攻略】市场风格频繁切换，怎么投资基金？

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风格频繁切换，我们要不要跟着市场走？我的看法是，如果能做到，当然要跟着市场走。但是，希望拍脑袋风格切换跟着市场走，非常不靠谱，经常会带来负的超额收益。跟着市场走是很难的事。

普通投资者做不好风格切换

由于缺乏足够的研究和信息，普通投资者做风格切换的方式通常很简单，就是追涨杀跌。要不要追涨杀跌切换风格的前提是，能不能以这种方式赚到钱？

从几个行业的例子观察：

2012年涨幅最大的三个一级行业是：房地产、非银金融、建筑装饰；2013年这几个行业的表现为：房地产、非银金融、建筑装饰，三个行业在2013年表现都比较靠后。

2013年涨幅最大的三个一级行业是：传媒、计算机、电子；2014年这几个行业的表现为：传媒、计算机、电子。除计算机在中等以外，传媒和电子在2014年的表现都比较差。而与2012年相似，2014年传媒、计算机和电子行业表现都不错。

2015年涨幅最大的三个一级行业是：计算机、轻工制造、纺织服装；2016年这几个行业的表现为：计算机、轻工制造、纺织服装。其中计算机表现排名靠后，轻工制造和纺织服装表现一般。

如果以“风格切换”的思维来追涨杀跌投资，假如在2012年买入房地产、非银金融、建筑装饰行业的资产，在2013年会产生一定的负收益，然后风格切换到传媒、计算机、电子。在2014年，传媒、计算机、电子又表现非常一般，两年下来，这样风格切换的结果是跑输沪深300指数。

追涨杀跌来源于线性思维，以为过去表现好的风格板块在未来一定表现好。日常生活中线性思维通常有效，但在投资中通常无效，涨了不代表未来还会涨，也有可能意味着估值提升或者利润兑现，未来的上涨空间减少了。凭借直觉的“风格切换”在投资中是无效的，不是它本身很不好，而是普通投资者想持续做好风格切换，就像是痴人说梦。

不频繁切换风格“知易行难”

不要频繁切换风格，道理很简单，但做起来很难。即使投资者并不想频繁风格切换，但市场上的消息通常会干扰投资者的思考和判断，促使其做风格切换。

每个板块上涨的时候，正面消息都是不断的。就拿去年大热的消费和医疗来说，有“消费升级”、“公司质地好、ROE高”、“美国过去的一段时间里，消费和医疗的表现是最好的，中国未来也是这样”、“即将进入老龄化时代，医疗的需求很大”等等正面消息或者逻辑。今年中小盘上涨的过程中，也有“中小盘的PE还很低”、“碳中和”、“新能源”等正面消息或者逻辑。

但这些正面的消息或者逻辑，一直都是有的，投资者在板块上涨之前没关注到而已。

中国的老龄化几乎是明牌；消费升级不是2019年才开始提的；消费行业ROE一直都比较高，虽然2019和2020年更高一些，但未必可持续，早些年估值还比较低；2018年以来中小盘的PE都比较低；等等。

在价格上涨之后，普通投资者可能会惊呼，原来这个板块这么好，肯定还会涨，于是急着买入。表面上投资者的决策是基于这个板块很好，实际上板块很好的消息来自于价格上涨后消息的传播，投资者实际上在切换风格而不自知。

就算是以投资ETF为主的被动投资者，频繁风格切换也难以避免。

投资指数看似被动，实际上选择指数的过程是主动的。是选择代表大盘的沪深300，还是超配中证500，还是超配长赢的消费和医疗？这都需要主动选择。

和主动选择基金类似的，当沪深300表现好的时候，市场上一定有一系列看似合理的解释传到投资者的耳中，使投资者更倾向于买入。中证500表现好时，也是同样的情况。

如何减少追涨杀跌和频繁切换风格？

1、以事先配置为主，尽量减少事后的应对。

2、均衡配置，适度分散。投资组合需要包含大盘、中盘、小盘、港股，也要包含成长和价值风格。在风格切换很快的结构化行情中，这样配置会有东边不亮西边亮的优点，投资组合波动和回撤都会比较小，持有体验比较好，进而有利于拿得稳。基金拿得稳了，做频繁切换的可能性也就降低了。

3、遇到新的表现很好的风格或基金的时候，不要急着买入，尤其是后续看到它一直涨的时候，更不要急。太阳底下是没有新鲜事的，很多看似新的行情、新的逻辑，历史上都发生过或者类似演绎过，需要多关注。如果理性分析后确实看好这些新风格、新基金，可以分几次缓慢买入，不要急着做大的风格切换。

4、一定程度上规避估值过高的风格和板块，避免本金的大量亏损，可以降低杀跌式的风格切换的风险。

5、理性地看待基金的收益。基金的收益既取决于基金经理的能力，也取决于运气，也就是风格的起起落落。短期看，很难分清楚哪些收益来自于基金经理的能力，哪些收益来自于运气。来自能力的收益大概是可持续的，而来自风格的收益不仅不可持续，还可能带来后续的负收益，这也是选择每年表现最好的几个基金，来年还跑不赢选择当年表现最差的几个基金。