首批三季报出炉，业绩超预期的行业能不能追？

立即加入XiMi团，深入学习>>

立即加入XiMi团，深入学习>>

今天是10月12日，星期二

 
 行情进入本周，也宣告沪深两市的三季报披露大幕正式拉开，在本周一晚间，潜能恒信、青岛中程、双星新材等九家公司，发布了三季度报告。那么，在此次三季报里，哪些行业将成为了“业绩大增”的集中地，这种业绩增长能不能持续，想必都是大家非常关心的，今天我们就来聊聊“上市公司三季报”这个话题。

 之所以如此重视三季报，一方面是由于站在当前时点，业绩与股价关联度较高。通过光大证券统计的历史规律来看，往往上市公司10月份股价的表现，与其三季报业绩增速呈明显正相关关系。三季报业绩增速越高的个股，其10月份涨幅往往有望越高。另一方面，三季报作为下半年的第一份上市公司财报，能够为年报提供极强的启示作用。上市公司四季度的业绩走势，与三季度基本也都呈现正相关关系，一旦三季度业绩不佳，上市公司在下一季度从业绩方面扭转乾坤的难度，也就很大。因此，我们需要重视三季度业绩报表的前瞻作用。

 其实，在本周之前，上市公司就已经陆续发布了关于三季度业绩的预告。首先，我们从上市公司整体三季报预披露情况来看，整体业绩还是非常亮眼的。尤其进入本月以来，通过上市公司公告预增数量的增加，体现得更为明显。国庆长假归来后的三个交易日里，已经有50家上市公司发布了三季报业绩翻倍或扭亏为盈的“大幅增长”公告。而如果从整体预披露的情况来看，在183家发布三季度业绩预告的上市公司中，共有112家上市公司预计三季度业绩增长，占比超过六成。此外，还有27家上市公司三季度业绩略增，3家续盈，14家扭亏。往往在披露业绩之时，排在公布时间表前列的上市公司，业绩情况都属于同行业里的优良水平，这点规律，我们不能忽视。

 具体来看，此次大幅预增的行业主要集中在新能源汽车、有色金属、化工等板块里。在这其中，我们就要仔细分辨上市公司所在行业业绩的归因，简单说，就是这么好业绩怎么来的，是不是可以持续。像有色金属板块，就相对比较好总结，相关上市公司业绩大增的原因，是由于资源品本身价格大幅上涨所致，一旦这种涨势停滞，上市公司业绩的顶峰也将随之到来。2017年时的复盘结果就表明，部分涨价预期走弱的有色周期股，尽管当时其三季报业绩很好，但业绩公布后，随着上游资源品价格的回落，其股价反而走弱。因此，对于有色金属板块，资源品价格的波动，对于业绩影响极大。而新能源汽车板块，则与汽车销量数据、芯片供应等情况密不可分。刚刚过去的国庆长假，国内新能源汽车销量猛增，可谓享受到了“金九银十”的假期红利。之前由于供应汽车芯片的马来西亚疫情升温，导致配件供应短缺，宝马、奔驰等品牌汽车甚至开始回收部分刚刚销售不久的车辆，出现了二手车被汽车厂商以原价回购的怪相。毕竟，由于车辆芯片短缺，8月份单月的国内汽车销量同比下降近20%，之后由于马来西亚疫情缓解，才略有升温，这种短缺未来会不会影响板块销量甚至后续该板块的业绩表现，需要进一步观察。

 接下来谈到化工行业，在38家披露三季报预告的同行业上市公司中，仅3家预计净利润同比下滑，其余均预增或扭亏。对这一板块，我们要自下而上，细分来看，具体分析。像前三季度业绩预增54倍的华昌化工，就坦率表示，此次业绩大增，是由于2020年度受疫情影响经营业绩下降，导致上年同期经营业绩基数较小。也就是说对于该行业业绩，我们不能光纵向地看增幅，还要横向地看市盈率、市净率等综合指标。但是下一个周期，是不是还能同样走出这么大的增幅，都要打个大大的问号。

  通过上述分析，大家应该认识到，即使是三季报业绩大增公司数量占比较多的行业，我们也不能简单跟进入场。讨论目前是不是较好的介入时点，就无法回避三个变量。第一，四季度的突发情况，会不会使得增长的业绩无法持续？毕竟，此次三季报的披露，只是公开了上市公司今年前九个月的财务指标。进入10月之后，实体经济活动也发生了很多变化。比如限电限产、自然灾害等，像山西、陕西等地，刚刚遭遇了强降雨造成的洪涝灾害，这或多或少都会对部分上市公司业绩产生影响。因此，客观上会造成小部分公司四季度的业绩无法延续强势表现，至少也会对业绩持续增长，打上问号。

 第二，部分“报复性反弹”的行业，此次业绩的可持续性，需要观察。如航空、旅游等行业，在今年疫情散去后，回暖明显。不过在这过程中，也发生了景点人数过多，景区管控即将严格的限制。随着拉尼娜冷冬效应的到来，出游人数会不会缩减，从而影响相关公司的三季度业绩，甚至对下一周期业绩表现带来承接压力，都是需要考虑的问题。

第三，股价是否已经反映了业绩的良好预期？大家都知道，中长期来看，一家上市公司的股票价格，往往会围绕价值波动，如果价格超出其价值过高，则均值回归，将是大概率事件。也有一小部分上市公司，业绩扭亏为盈，或者盈利水平幅度较小，在同行业里并不突出，只是由于过去两年疫情影响，基数较低。而随着股价提前上涨，已经反映出了这种业绩增长空间，和整体全市场上市公司估值相比，反而不占优势。也就很有可能在真正的“好”业绩披露之后，股价反而应声而下，出现所谓“见光死”的尴尬情况。

同学们了解了业绩高增的行业之后，真正分析增长背后的原因，以及了解到未来可能影响上市公司基本面的核心变量，才能从投资策略上，对不同行业的基金组合占比，做出合理的评估。

 各位小伙伴，我们的XiMi团已经正式上线了，我会通过120节全面、系统、实操的基金课，每周的专属直播，每天的互动答疑，教你从基金投资中真正赚到钱！我也会把精选的付费研报、经典的投资好书分享给你，欢迎加入XiMi团和我一起学习！