很关键，最近市场的一些分歧！

最近市场出现了一些分歧，我给大家梳理一下。第一个分歧是外资与内资的分歧，在中秋节期间，部分外资借地产事件做空咱们的金融地产股，另外有部分外资选择加仓消费医疗新能源避险，详细的我不重复了看前天的文章《惊魂下跌，多事之秋》

参照港股的情况，参照之前内资经常抄外资作业的惯例，我们以为中秋节后A股开盘，金融地产行业会压力山大，资金会选择到消费医疗新能源行业避险。但事实却并非如此，A股走出了独立行情，特别是地产股，昨天是低开高走，改了名字如今叫保利发展的保利地产拉出大阳线创出阶段性新高，从最低点反弹到现在超过50%了。

外资认为这次地产危机会引发诸多问题，但在内资眼里并不是，大家都在等某大跌倒之后地产行业迎来风险出清，整个地产行业景气度触底反弹，就跟2018年创业板商誉炸雷一样。所以外资是从整个宏观角度看空，而内资主要在反复博弈政策，大家无非是等某大什么时候炸政策什么时候回暖，早炸早完事。不少资金提前买入万科保利金地这些稳健型公司，等的就是舔包拿装备。

这是第一个分歧，第二个分歧是上游资源品与下游生产企业的分歧。最近煤炭价格创出历史新高，部分地区限电拉闸，已经影响了部分企业的生产。上游资源品的价格不可能无限上涨，当价格涨到某个临界值的时候，下游生产就承受不住，成本往消费者传导，比如特斯拉新能源车宣布涨价，比如光伏组件宣布涨价，最终需求量就开始萎靡了。

你们还记得我之前给你们分析风电行业预期差的逻辑么，由于光伏组件价格持续上涨，下游电站已经承受不了，反观风电的成本在快速下降，那么电站就会选择减少光伏装机增加风电装机。

光伏和风电8月装机数据出来印证了我说的这个预期差，8月光伏新增装机量环比-17%，而风电新增装机量环比+19%，风电行业的景气度短期反超了光伏行业，这也是为什么最近风电行业一路猛飙而光伏停滞不前的原因。

这个问题已经不止是光伏了，锂电以及刚才说到的烧煤发电还有各产业链上下游都会出现类似的情况，上游资源成本不断上涨，下游需求开始萎缩，最终整条产业链的所能分到的蛋糕是越来越少的。

又比如钢铁行业，7月份我跟你们说钢铁行业有预期差的时候，一些朋友不理解，问为什么一个需求在萎缩的行业股价还能涨？其实钢铁行业的利润主要是来自铁矿石，7月份的时候铁矿石价格还在1000元左右，如今已经跌了40%，国内铁矿石期货最低价600元左右。

钢铁产能和焦煤产能大多在我国，我们通过颁发各种政策收缩产能之后联合向澳大利亚以及巴西的铁矿石压价，铁矿石价格在过去半年里面腰斩，而钢铁价格没怎么跌，虽然焦煤价格小幅上涨，但钢铁行业的利润还是很丰厚，焦煤也从中获利不少。

但是钢铁需求是下滑的，整条产业链的蛋糕总量是减少的，最终必然相互内卷，铁矿石被卷完之后，就轮到钢铁和焦煤相互卷了。谁的产能压减得更多，谁就能从产业链分到更多的利润。

但是整条产业链的蛋糕总量是减少的，当价格持续上涨导致需求下滑，需求下滑到价格上涨不能弥补量的下降，那么利润就没办法增长了。而股票的价格就是靠利润推动的，按照市盈率公式，股价=净利润*估值。

所以最近大家会看到，煤炭期货的价格在猛飙，但煤炭股的价格涨不动了。锂钴价格在猛飙，但锂矿股的价格已经涨不动了。

矿价与股价形成了背离。资源品价格上涨，下游需求开始萎缩，企业能拿到更多利润吗？这就是第二个分歧。

如今再去买钢铁ETF、煤炭ETF、有色ETF甚至是个股，风险都比较大了。如果没有什么投研能力，连顺周期最基本的概念都没搞清楚是什么的朋友，要额外小心。因为资源周期股可不是消费医疗股，一套可能就是下个周期再见。所以这个时候我更推荐大家去买资源类主动型基金-华宝资源优选（240022）。

行业内卷高度分化的时候，找专业的基金经理去内卷，提高投资胜率，避免山顶站岗或者踩雷爆亏。

去年我给组合挑选了华宝资源优选这只基金，主要原因是华宝资源优选的基金经理蔡目荣是个“周期王者”，他管理基金的经验已经有9年，而且是市场上少数经历上一轮周期行情活下来的基金经理，2016-2018年还凭借资源周期大行情拿过奖。

数据来源：WIND

资源行业的蔡目荣应该跟消费行业的张坤，医药行业的葛兰齐名，但因为资源行业周期性太强了，聚光灯平时都不照这边，所以他默默无闻。不过今年资源行情大爆发，你们应该很快会在支付宝推荐名单看到华宝资源优选这个陌生的身影。

我如今再次给大家分享华宝资源优选，不是出于看好资源周期行业，毕竟这个位置投资难度是很大了。如果大家不懂钢铁行业的投资逻辑，不懂煤炭行业的投资逻辑，也分不清楚新能源周期和传统资源周期的区别，但又很想继续投资资源周期行业，那么蔡目荣可以帮大家择股择时。

回顾上一轮资源周期，如果大家不幸在2017年9月资源周期顶部买入资源指数，那么要等到2021年7月才解套，中途还要承受超过40%的亏损。而如果当时不是买资源指数，而是买入华宝资源优选这只主动型基金，2020年1月就解套了，而且中途的回撤也少很多，持有体验更好一些。

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数据来源：WIND

目前奇兵组合内剩下的华宝资源优选基金仓位我不一定会减，因为基金经理能力确实优秀，在逆周期的时候也有不错的业绩表现，用来做配置对冲是非常不错的选择，而且基金规模目前也就20亿左右，并不算大。