大批公司拉闸限电，电力主题基金如何选择？

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今天是9月23日，星期四

 大家好，本周三晚间，一大批上市公司“限电限产”的公告刷屏了。通过公告内容，我们不难推断，这种拉闸限电导致部分公司停产的效应，会直接延续到国庆节以及之后的时间里。与此同时，电力行业的关注度得到提升，这个板块今年的走势也很强劲，那么接下来后市空间还有多大，如何挑选相关主题基金，今天我们聊聊这个话题。

其实，除了有色、钢铁之外，电力也是典型的“周期”类板块。在经历过去两年连续跑输多数行业指数涨幅后，今年电力板块就迎来了行情的爆发。当然，最近涨势加速，首先和政策利好频传，不无关系。近期发改委引发了“完善能耗双控制度方案”，国家发改委“点名”的各省，为了确保达成全年能耗强度得到下降，完成制定目标，必定会进行限电限产操作。最近，像广东、江苏、山西、广西、云南、贵州、内蒙古、新疆、青海等地区，就都推出了相应的限电措施，力争在最后的几月加强能耗管控工作，完成全年的能耗双控目标。

今年 5 月国家发改委发布《关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》， 提出重点围绕助力“碳达峰、碳中和”目标实现，深入推进价格改革，完善价格调控机制。未来的电价会从计划电逐步向市场电过度。使电力价格更好地反映供电成本，还原电力的商品属性。短期来看，在电力供需紧张、煤价持续攀升的情况下，煤电电价合理提升成为必然，电价的强烈上涨预期，也是潜在推动上涨的因素，对应的和火电经营企业业绩也会出现边际改善。

随着电力的商品化属性得到增强，火电将逐步实现从“逆周期” 属性到“公用事业”属性的转变，在电价调整预期下火电迎来显著边际改善、以及还有新能源快速增长提供增量贡献的企业值得关注。

而在“双碳”目标下，电力逐渐向绿色低碳转型，未来随着相关政策进一步落实，直接使得如西大门、上峰水泥、迎丰股份等上市公司，都陆续发布公告，称“由于接到限电通知，将导致公司部分业务停产。停产时间从2到10天不等”，进一步点燃了市场的追涨热情。

具体到市场表现方面，尽管电力板块开年至今的涨幅已经超过了40%，近一个月的涨幅更在80个行业板块中，排名第三。不过如果将周期拉长，从“近1年”的市场表现来看，该指数的涨幅排名仅位居大类行业的中游水平，因此，短期的涨幅加速，只是对之前行情的修复，还远没到失去理智的疯狂阶段。

在电力板块持续刷新年内行情新高的过程中，从估值角度，我们能更加理智看待这种上涨背后的逻辑。毕竟，从电力板块成分股业绩表现来看，85只个股中，仅有10只个股业绩亏损，权重龙头个股的市盈率，则基本都在15倍以下，业绩首尾两端的数量分布，说明板块整体的估值风险并不高。采用“整体PE估值”法横向比较，电力公用事业板块，在28个行业大类当中，处于后1/3水平，也说明，即使经历了年初至今的涨幅，电力板块目前的估值安全系数，仍然较高。

另外，从机构投资者对板块的配置行为来看，对其攻防均衡的属性，也比较看重。典型的现象，就是一些非常注重股票仓位安全性的债券基金，由于其对持仓股票挑选标准非常严格，也早已开始布局电力板块个股。以“前海开源祥和”基金为例，其持仓股票仅有4只，其中两只配置的均为电力板块个股。进一步说明了该板块的攻守平衡性，带给了机构投资者较好的印象。而该基金即使在2018年大熊市里，仍取得了正收益水平，“近三年”的涨幅则接近50%，在同类基金中排名前8%，良好的体验，让更多注重回撤的基金经理，开始加大对这一板块的重视程度。

未来成长性上，我们可以从客观数据角度入手观察。据中金测算，2060年我国风光发电量有望达到目前的20倍，意味着年均增速将达到7.5%，确定性较高的增速，与政策基调的暖风，都为板块的中长期上涨，铺平了道路。

具体到电力主题基金的挑选上，被动型的纯粹主打“电力”主题基金，品种数量非常稀少。不过我们可以换个角度，从“环保”“低碳”等与电力主题相关的角度，寻找配置“电力”行业个股较多的指数基金。比较典型的如鹏华中证内地低碳经济主题ETF、广发中证环保ETF，其持仓明细中，都有10只左右的电力个股。随着“碳中和”“碳达峰”政策基调的确立，这些指数基金的阶段性上涨，也开始形成加速的趋势。

挑选主动型的电力主题基金，则需要费些心思。我们可以从重仓股占比、重仓股数量等角度进行挑选。像“鑫元鑫新收益灵活配置”与“华安新动力灵活配置”就均将电力股作为第一大重仓股，川投能源等个股出现在了这些基金的重仓股名单中。“前海开源沪港深创新成长”则是市场里电力股占比较大的主动型基金之一，其前十大重仓股中，前四大重仓股均为电力股。另外，“鹏华弘泽混合”与“民生加银精选”的重仓股名单里也有两只及以上的电力板块个股。

最后，我们总结一下将电力主题作为重仓配置的基金，管理这类基金的基金经理，往往风控意识较强。像嘉实基金的谭丽，她从业经历较长，是业内少有的知名度较高，同时比较钟爱电力股的基金经理。所管理的“嘉实价值长青”和“嘉实价值精选”，均将长江电力作为第五大重仓股，此外像杭州热电等电力股，也出现在了其基金的持仓名单中。通过历史走势观察，可以看到，这类基金往往在大熊市年份里，能够取得远远小于沪深300指数的跌幅水平，甚至取得正收益。

另外，也有相当一部分电力主题的主动型基金，规模并不大，甚至处于迷你状态。“小而美”加“回撤有度”，是电力主题主动型基金的典型特点。如果同学们对资金安全性和波动性有所要求，那么电力主题基金是可以考虑的选择之一。我们在市场极度分化，或大幅调整时，可以将这类基金作为资产组合中的“稳中求进”类选择。在碳达峰和碳中和背景下，他们的后市行情空间，还有继续拓展的较大可能。

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