巴菲特的投资组合 10

巴菲特的投资组合10：不预测未来？如何赚到超额业绩？

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书。巴菲特的投资组合。巴菲特经常说，没有人可以预测未来，他也从未见过，有人可以连续预测正确。但是不预测，并不影响他自己获得傲人的业绩。他从不想从那些预测中获利，反而让投资回归了本源。他还提醒投资者，如果你要想求得别人的认同，那么最好别进入股市，股市上要达到令人愉快的共识，代价将是十分巨大的，而那些未来的不确定性，其实并不是什么风险，而是长期价值投资者的朋友。通过他可以赚到更多的钱。

咱们这里棒球并不普及，大家对于这项运动很陌生，但在美国却相当普遍，大家都知道，对于棒球运动来说，首要的规则就是要挑选那些好打的球击打。但棒球运动有个特点，那就是得分逐渐下降。最高的得分记录是406分，发生在1941年，之后就再也无人打出这个记录。有人说是击球手的水平退化了，但是有专家则认为刚好相反，是整体的防守能力提高了。其实投资也是如此，巴菲特就好似那个棒球纪录的保持者。他的最佳战绩，永远停留在了60-70年代。进入80年代之后，随着巴菲特的体量越来越大，他的战绩开始趋近于平庸。原因也是因为他的策略决定的，巴菲特体量小的时候，他可以重仓吃下几家公司，也可以让可口可乐占他持仓的30%，但是当他掌管万亿美元的时候，已经不可能做到集中投资了。所以无论他再怎么等待机会，也被盛名所累。他买入的公司越多，他的表现也就越会趋近于指数。所以并不是巴菲特退步了，而是没办法集中了。没有多少公司，装的下他的体量了。只有在金融危机当中，巴菲特才能展现一下股神的实力。

巴菲特没机会了，但是我们还有机会，所以一定要记住巴菲特的忠告，1尽量少挥棒击球，你最好一生之中，给自己限定到20次的投资机会，这样你才会更加珍惜。2，耐心等待那个又慢又好的球出现。这两个忠告也是相连的，如果你过度放任自己去广泛投资，那么你通常就无法耐心的等待，真看到那个又慢又好的球出现的时候，你却已经没钱了。我们绝大多数投资者都是这样，当年老齐还是记者的时候去采访，6000点回落到5000点，大家都在疯狂的抢购抄底，跌到4000点的时候，还有人往里冲，真等到跌破2000点的时候，绝大多数人手上已经没钱了。而这才是未来10年股市的大底部所在。

在巴菲特眼里，投资很简单，他不需要学习高等数学，也不需要去破解衍生品的波动，甚至不用管美联储的报告。很多投资者宁愿意瞎聊天，到处打听消息，也不愿意好好花30分钟，看看公司的财务报告。你说看不懂财务，那么那些会计专业的同学呢？会计多的是，他们不但能看懂财报，甚至有能力做出财报，原来老齐公司的一个财务总监就是这样，他财务水平很高，在四大做了很多年，但是投资水平很差。因为他根本无法耐心的去看上市公司的财报。把自己的知识优势，全都抛在脑后。

芒格甚至一度很纳闷，我们的方法如此简单，但为什么没有被广泛效仿，甚至一些著名的财经类大学，也不教授这套方法。后来有个物理学家库恩提出一个说法，他说这就跟物理学的进步一样，新的学说总要颠覆之前旧的学说，但是会遇到强大的阻力，比如哥白尼认为太阳是核心，这就取代了地心说的提法，后来被活活烧死。所以巴菲特的理论也违背了常识，所以才遭到了理论界的一致排斥。学术界这么多年，一直企图将巴菲特作为反常规者对待，一直在等他出错，好找到反例，但是这一等就是60多年，至今也没找到反例。不过在这个过程中，确实有不少投资大师，出现了反例现象，比如之前我们讲的那个雷格梅森的比尔米勒。2005年之后业绩突然就不行了。时间拖得越久，就对市场有效理论越有利，为什么这么说，1，确实在投资中容易犯错，长期超越市场非常困难。2，你业绩很优秀，于是体量增大，也会让业绩逐渐趋近于平庸。也就是说，最后人家不用逼你，你自己就得转向分散投资，赚取市场平均收益了。

作者也说了下投资和投机的关系，如果你是个投资家，你会考虑你的资产，也就是你的企业未来会怎么样，如果你是一个投机客，那么你主要关心的是价格而不是企业。格雷厄姆也在很早就分析过了投资和投机的关系，他说自己对于投机并不排斥，甚至市场上本就该有相当一部分的投机者。这是正常现象，但是他感到十分不安的是，有些投资者，不知不觉中养成了投机的习惯。比如我们都说自己是价值投资者，但是在跌的很低的时候，不敢买了，或者总是希望他能够再便宜一点。这其实就是投机的习惯。

作者还做出了一张知识和收益与风险的曲线图，当知识不断增加，收益也会增长，但这不会是一条直线，而是一条向上弯曲的曲线，也就是说，知识一开始的时候是没有什么用的，并不能够给你带来多少额外的收益，直到不断累计，到最后才会爆发出力量。相反风险则完全不一样，没有知识的时候风险最高，当你有点知识之后，风险将迅速降低，随着积累，知识到后期对于降低风险的贡献已经不明显。

综合这两张图，我们就明确了学习的重要性，开卷有益，一开始我们虽然赚不到什么钱，但是学习会让我们避免很多的坑，随着知识增加，我们基本就把风险控制住了，然后未来就是尽量多的产生收益。在知识低的时候，我们更倾向于投机，但随着知识的增加，投资的意识逐渐加强。最后高收益，低风险的投资，和知识与投资的思想，完美融合在一起。

那么该怎么学习呢？巴菲特和芒格的回答就是，学习要靠自己读书，没有人可以梦想出一切的观点。你只能从别人身上学到一些知识。然后融会贯通，为己所用。甚至形成全新的观点和理论。拒绝学习，是一个最为愚蠢的事情，没有之一，相当于你拒绝了别人的经验，和试错的教训，非要把别人都已经踩过的坑再踩一遍。听起来难以理解，但是现实生活中很多人其实就是这么干的。大家可以想想，你身边有多少人，一年连一本书都没看过。老齐认识的人中80%都是这样的人。那么你怎么进步呢？只能靠自己不断的试错，不断的总结，即便能前进，你的进步速度也会慢的出奇，而且代价极高。所以完全不划算。读书就是在借鉴别人的经验和理论，形成自己的思考。最后形成自己的行动准则。所以老齐总说，在你觉得最近很倒霉，事事不顺心的时候，就努力去读书吧，说明生活提醒你，该认认真真的学习了。

这本书叫巴菲特的投资组合，但他在最后才列出了巴菲特80-90年代的持仓变化，比如可口可乐，大都会美国广播公司，政府就业保险GEICO，华盛顿邮报，吉列，联邦住房贷款抵押公司，还有一个银行叫做韦尔斯法戈，后来他又买了迪士尼和麦当劳，以及旅行者集团。而到了2020年巴菲特的持股明显增多，他重仓的有美国银行，梅隆银行，富国银行，美国运通，美国合众银行，特许通信公司，摩根大通，卡夫食品，可口可乐，通用汽车，还有苹果，visa，穆迪。此外由于疫情泛滥，他把航空股都卖了，买了不少医药股，比如默克制药，辉瑞制药，这些个股占到伯克希尔持仓的90%以上，如果从类别划分，巴菲特基本把上万亿资金都投在了金融和消费两个类别上。

这就是本书的全部内容了，巴菲特的持仓几乎每个季度都公布，而且变化不太大。有些公司他已经持有了几十年。但是令人十分感到奇怪的是，如此透明的投资方式，却依旧能保持他股神的地位，造假的到处都是，剽窃的更是众多，但是却没人愿意去造巴菲特的假，也没人愿意复制他的投资组合跟股神同步。难怪贝索斯问巴菲特，说你那些玩意就不怕被别人学了去？巴菲特自信的回答，要学早就学了，之所以没人学，就是因为没人想慢慢变富。所以，相比巴菲特公开的持仓组合，以及他的选股策略来说，慢慢变富，才是他的核心竞争力所在。读完这本书，你有什么感悟呢，咱们可以一起交流。老齐觉得，大家最应该记住的一点，那就是，在你最有把握的时候，要勇于下注。努力去看到那个投资背后的胜率。另外就是，记住2P-1=X这个优化版的凯利公式，2倍的胜算-100%，就是你该下注的资金。把这些东西应用于实践当中，这本书你就没白读。