1555.黄河旋风能否刮起培育钻石旋风？

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500 万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫黄河旋风能否刮起培育钻石旋风？来自飞龙在天论道。

一、行业情况

培育钻石行业整体呈现渗透率低，发展快，有一定技术壁垒，供不应求的局面。目前全球天然钻石产量在1.2-1.6亿克拉，培育钻石600-700万克拉，渗透率6%左右。判断未来渗透率到20%以上，那么就是近三倍的空间。从市场空间角度而言，目前处于最好的上升阶段。培育钻石价格是天然钻石的三分之一左右，越大价差越大。目前美国等市场消费者接受程度高，国外钻石巨头和知名珠宝商相继进入并推出相应品牌。国内处于起步教育阶段，国内时尚品牌在跟进，不断有新店开出，目前主要看一线城市的拓展情况。

婚庆场合，钻石珠宝存在一定刚需，疫情下全球经济影响，消费偏弱，能够以高性价比去购买钻石，还是存在消费场景需求。加上年轻一代更为轻奢自主的消费理念，总体市场存在想象空间。

天然钻石市场基本被国外巨头垄断，中国培育钻石大概300万克拉，占50%份额，特别是HPHT法基本处垄断地位。而中国产能的聚集地在河南。印度是主要的培育钻石加工地。印度出口美国培育钻石从2019年的4.21亿美元到2020年的7.04亿美元，同比增67.22%。2021年一季度印度出口培育钻石约2亿美元，同比增一倍左右。去年印度毛胚钻石进口量是30多亿，今年上半年即使在疫情下也超过去年全年，由此可见培育钻石行业正处快速发展期。

培育钻石行业的话，上游和渠道端毛利高，上游原石毛利率在60%左右。未来可想象和扩展就是公司向下游加工和品牌延伸。结合河南做大做强培育钻石产业群的政策指向，未来河南有望成为培育钻石产业集群，更好整合上下游的生产和销售。

二、公司状况

目前主要业务是金刚石和培育钻石。两个产品线产线可变更使用。金刚石毛利率在20-30%，基本不大赚钱，且下游存在欠款和坏账。所以现在金刚石产线改生产高毛利率的培育钻石，导致金刚石产量也吃紧，价格上涨，毛利率提升。培育钻石市场当下非常火爆。近三年公司培育钻石收入爆发增长，18、19、20年分别是3900万、1.27亿、3.55亿，基本是翻倍以上增长。公司18年亏损，2019年毛利率是43%，2020年毛利率是60%，产品供不应求。目前公司满产满销，现款拿货。所以2021年产能大增迎来量价齐升。预计全年总营收15亿。

培育钻石产品毛利率60%，净利率估30-40%以上，同行业的中兵红箭钻石业务净利率50%以上，堪称暴利。半年报中兵红箭和中南钻石业绩已初步反映了行业景气度提升。即将上市的力量钻石半年营收2亿，净利润1亿，仔细品下。

黄河培育钻石业务目前每月是5000万产值，所以一年大概是6亿，大概能贡献2-3亿左右利润。事实上由于新压机的投产，21年总体产能还可再提升。目前一个珠宝品牌商一个月进货量就可消化公司一年的产能，所以基本处于供不应求状态。据了解目前供需不平衡状态在两到三年内无法缓解。由于供需失衡，目前培育钻石价格还略有提升。而培育钻石作为工业加工品未来成本端还有很大的提升空间，目前成品率才半成。长远去看，培育钻石的利润率一定会下降，到时企业间的竞争就是设备利用率，成品率等的提升。

此外公司目前大力发展人工钻石和碳化硅新材料等超硬材料。在超硬材料领域属全球前二。

三、产能问题

既然目前市场行情如此火爆，所以制约企业发展的就是产能问题。由于过去业务拓展和收购，黄河旋风经营上存在负债负担高，融资难等问题。目前每台新体压机在200万左右，扩产1000台就是20亿，存在资金压力。同时这也是行业的门槛，固定资产投入较大。但目前资产回报率高，新850设备200万一台，月产值12万，年大概是150万，按50%净利率就是一年70万利润，3年回本。

资金解决方式目前是公司和政府合作模式，首期300台，一期先上150台，2亿规模，9月安装调试完，2个月左右磨合爬坡达产。未来规划是1000台。黄河出资占比为35%。政府明股实债模式，帮助企业做大产业。按公司说法，黄河出原材料，合资公司购买设备，加工后半成品都给黄河做提纯和成品，合资公司只赚10%加工费，所以大部分利润还是在黄河。

公司老的T650机器大概1100台，新T850机器100台，目前和政策合资增300台，再自有资金扩产50台，全年新机估计到450台。今年2021年新老机合计是1550台。新机产能是老机的2-2.5倍以上。老T650月产值每台在5-6万，新T850在15万左右。所以今年产值老机6.6亿，新机1.8亿，合计毛估在7亿以上。之前公司说的每月5000万产值，拍下来和公司说的大体对得上，毕竟新机产值高些。假如明年新增400台新机，新增产值就是7.2亿，也就是产值可翻一倍到14亿。所以利润率能维持的话就是6-7亿以上。利润率能否维持要看各厂家扩产情况，供需格局下的价格情况，同时公司技术能力也在提升，产品率在提高等。

四、估值分析

2022年预计培育钻石贡献14亿营收，6-7亿利润。公司有3亿的财务利息，去年加上其他业务两者基本持平，今年实际金刚石业务还处于涨价阶段，假如拍和去年一样其他业务盈亏持平，那么利润就是6亿以上。之前股价7块多，100亿市值，按明年业绩拍就是16-17倍左右。目前10元左右，150亿市值，大概就是25倍估值。

市场情绪触发点主要是对标力量钻石的上市。发行市值是12亿，今年大概2亿多的利润，市场预期会到100亿以上，估计在150亿以上，又一个十倍新股，十万大洋，你中了吗？。新股会推动板块估值到40倍以上。所以黄河大概率会在200亿市值以上，至于能到多少，看市场情况和资金接盘情况了。

五、风险

从培育钻石行业看，是一工业品加工制造业，壁垒很难说很高。早进入者有技术和经验积累，具备一定的先行优势。高毛利率行业必然引入新进入者，必然会引起价格竞争，导致毛利率和净利率下降。所以之前拍的估值，是存在变数的。就黄河旋风而言资金吃紧，虽有政府扶植，但假如产能提升不及预期，会影响公司发展速度，低于资本市场预期。

技术路线上国内采用高温高压HPHT法为主，存在和国外CVD竞争的问题。两条技术路线，大的厂家都有涉及，主要是侧重不同。未来技术演进和替代，还是有待观察。

公司地处河南，历史上存在一定管理劣迹。之前收购明匠智能4.2亿，最后全部亏损出局。2020年进行财务洗澡，背负高负债，每年支付3亿左右财务费用。

需求端的话，年轻一代的消费观，国内对培育钻石的认可，总体行业利润率的维持，都需考量研究，都存在一定不确定性。

六、总结

今年黄河旋风已涨近两倍多，中兵红箭已涨一倍多，市场情况和公司业绩导致了股价的上涨。目前供需的不平衡，对未来市场前景的看好，导致资金的追捧。在快速上涨过程中，要注意把控好风险。建议合适价位加仓后获利减仓，降低持仓成本。

先发头部企业抓住有利时机大力发展，在市场尚未平衡转向前，实现量价齐升。投资者把握机会可获得双击机会。