巴菲特的投资组合 7

巴菲特的投资组合7：概率思维

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈。今天我们继续来讲这本书。巴菲特的投资组合。今天我们继续来讲概率。我们在投资中必须要拥有概率思维，所有的预测都不是100%，他背后一定都有概率，而这个概率才是我们仓位变化的依据，很多朋友专门到机构那去听预测，人家说看涨他就全仓买，人家说看跌他就一股都不留，这么投资必然损失惨重。仓位与概率错位，你是不可能赚到钱的，总在小概率上面重仓，那么你想想会有什么结果。也就是玩的不够久，玩的足够久一定是赔光离场的。所以投资如果简单来说，就是大概率反复做这么简单。

作者举了一个例子，A公司，现在股价是18块钱，他宣布自己在6个月内，以30块钱的价格卖给B公司，市场听说后，迅速将他的股价拉升到27块钱。那么巴菲特是怎么分析的？他认为这个事，自己说的可信度很高，但也存在失败的几率。所以90%的概率是真的，那么也就是说90%的概率，他要上涨3块钱，而10%的概率失败了，跌回18块钱，也就是下跌9块钱。那么数学期望就很简单了，就是3X90%-9X10%，最后得到1.8快钱，就是说这个消息的数学期望只有1.8元的收益。

接下来巴菲特还要考虑时间跨度，也就是说投入27块钱，回报1.8元，那么预期回报率是6.6%，半年内实现，折合到全年就是13.2%。所以可见这个风险套利的收益率其实并不很高。老齐解释一下， 这其中这个数学期望，是我们必须要掌握的，就是收益乘以概率-损失乘以概率，如果是正的，说明可以投，如果是负数，那么就不能投资。比如我们经常举的例子，左轮手枪，1颗子弹，向自己开枪，83%的概率打不死自己，17%的概率打死自己。无论给你什么奖励，你都不会玩，因为损失的概率不大，但是损失太大了。所以损失期望就趋近于无穷大，你玩这个游戏，迟早会被自己一枪打死。这是每个人都无法承受的。投资中也是如此，随着向上涨，其实上涨的空间越来越小，向下的空间越来越大，所以亏损的预期在不断变大，我们就需要调整仓位，越涨越谨慎才对。

在看一个实际例子，90年巴菲特用伯克希尔买下富国银行，一共投资2.87亿美元，平均买入价57.88美元，当时这笔投资颇受争议，因为富国银行当时正在面临巨大利空，他的股价从86美元一路下跌，甚至很多人认为，经济衰退造成的房贷断供，很可能让这家银行倒闭。当时富国银行，刚好是重灾区加州地区房贷业务做多的银行。所以他应该是舆论的中心。

那么巴菲特为什么敢逆市抄底呢，因为股神太了解银行了，他认为优秀的经营者，完全可以化解这种危机。银行的风险，无非就是坏账，挤兑，全局性金融危机造成现金流枯竭，但是这几个场景的概率都很低。比如，富国银行每年税后赚10亿美元，而他放款量的10%出问题，他应该仍能保住不亏。而一旦这种情况发生，就是所有企业，和整个经济遭遇了严重萎缩。这个概率就更小了。即便这样，他也不会有危险，所以巴菲特断定，损失的概率极低，而市场已经把富国银行的股价压低了一半。那么赚钱的概率也就更大。最后巴菲特在富国银行身上，下了重注。老齐解释一下，他其实就是在赌，加州经济不完蛋，富国银行不完蛋。这个胜算其实超过了99%。而那些在股价跌了一半还继续卖出的人，则在赌那1%的概率。所以结果当然也就完全不同。

再看他买可口可乐的故事。如果说富国银行还有1%失败的概率，那么可口可乐在巴菲特哪里就是一个肯定成功的概率。他已经了解到当时可乐的CEO郭思达正在进行改革，把不赚钱的业务都卖掉，然后把钱收回来，投资那些回报更高的业务。而且郭思达自己也在低位买入可口可乐，所以巴菲特断定，可乐的业绩肯定会逐渐变好。88年的时候，也是刚刚经过了87年股灾，巴菲特就算出来，可乐的价值，比价格高了50-70%,所以他大胆买入。于是他从此时起，就开始不断买入，一直买了10年，1988年底，可口可乐已经占到了巴菲特30%的仓位，价值130亿美元。

下面作者讲了一下凯利公式，基本跟战胜一切市场的人，这本书里的内容差不多，作者也是引用了爱德华索普的内容。我们简单来说吧，就是一个叫做凯利的数学家，经过一番计算，他得到了一个公式，2P-1=X，这个X就是你应该押注在赌桌上的资金，P就是你的胜算，通俗点说就是，你应该下注的资金，等于2倍的获胜概率减去1，如果你的概率有55%，那么2倍就是110%，减去1也就是100%，那么你就应该在赌桌上押上10%。如果你的胜率能到70%，你就应该押上40%的资金，以此类推，你有100%的把握，那么当然就应该all in。

这个公式，老齐觉得大家务必要记牢，然后每次投资的时候，一定要想想自己，到底该下多大的注，你要是满仓，那么就说明你有100%的把握。

相对来说，赌桌上的21点，牌数有限，所以概率计算相对简单。特别是越到后面，算法越清晰。但是在股市上相对复杂的多。有时候你也不知道概率有多大。巴菲特也是人，他也经常看不懂，他的做法就是看不懂或者算不出概率，那就不投就完了。等待那个有把握的事情，再去下注。唯有这样，你才能战胜指数这个庄家。

这里面有一个普遍存在的巨大风险，那就是错误的估计概率，比如明明只有60%的胜算，结果你却觉得有70%以上的胜算，然后下注过度。解决办法其实也很简单，减半下注，也就是说，你觉得有70%的概率，应该下注40%，按照减半下注的原则，最后只下注20%。这就给你的投资加了一个双层保护。虽然有时候，还是会高估，但是综合多次交易，最终的结果。会让交易稳定性明显增加。在投资中，使用凯利公式，会帮你在长期投资中，逐渐扩大优势。也逼着你去思考投资背后的概率问题。所以我们在重复一下，2P-1=X这个公式，X就是你要下注的筹码比例，P就是你的胜算。为克服人性中过分高估自己的弱点，爱德华索普建议，对于最后结果，减半下注。赌注减少了50%，但是潜在收益，只降低了25%。所以保守下注，带来的惩罚，并不严厉。甚至还让性价比增加了。

其实我们买到的保险也是一个道理，保险公司为啥很赚钱，他也是在通过数学来计算概率，芒格甚至说，超级灾难保险和集中投资是相似的。超级灾难很少发生，所以我们在绝大多数时刻都可以获得较大的利润，相当于保费都是白拿的。所以在超级灾难保险中，最可怕的年份不是可能发生灾难，而是肯定发生。所以他会在某一年突然遭遇重创，这就想凯恩斯，比尔鲁安和辛普森那样，绝大多数时刻他们都能跑赢市场，但在某一年会突然业绩很糟糕。

巴菲特自己也说，我们会时不时的遭遇这种重大损失，但是我们愿意接受这种重大波动。以换取长期优良的业绩。用其他的方法是没办法获得这么好的业绩的，所以这种不定期的波动，就相当于是一种高收益的成本。我宁愿要波浪起伏的15%，也不愿意要四平八稳的12%。

赌马或者赌球的时候都会有赔率，根据一些已知的情况，来给出收益。比如世界杯的时候，巴西踢德国，大家水平差不多，0:1或者1:0，这种比分的赔率是最低的，顶多也就是1赔2的样子，即便你猜对了，也给不了你多少钱。最后踢出来一个7：1，这种概率极小，赔率是6500倍，据说一个荷兰人因为喝大了，随便买了一注彩票，200欧，最后赚了130万欧。买彩票是可以的，因为买彩票那点钱，在你的总资产中根本体现不出来。但是投资是肯定不可以的，因为这种极小概率，基本上是不可能的。能买中的都是神话，买不中的才是常态。所以真正的投资家是不会去碰彩票这种东西的。玩彩票的人，都是社会最底层的穷人。甚至去赌场的人，都看不起买彩票的。因为这是一个纯粹扔钱的项目。当老齐看到胡同口的大爷们，努力的算双色球的号码的时候，我心想，你要是把这种精神用在看书学习上，没准早就发财了

明天，我们再来好好讲讲，如何计算概率的问题，其实有些肉眼可见的概率，大家还是应该能够把握的。