1.3 连续10年赚钱的基金，赚钱可以又稳又多赚！

大家好！我是基少成多，这是牛基牛债第3节，需要说明的是，栏目不能提及代码，只能说名称或简称，感兴趣，大家可以到天天基金或类似平台搜索名称寻找。

基少准备借助这个栏目，介绍一系列基金、债券，让大家知道它们是怎样赚钱的，如何发现它们，还有哪些备选标的，以便予投资，顺带对碰到的概念进行解释。介绍的顺序整体是从低风险的基金开始介绍，如果大家有特殊需求，可以留言，再准备后进行插播。

今天介绍的这款基金是——招商产业债券（不提代码），该基金的A类2012年3月21日率先推出，C类2015年9月28日推出。根据上节的内容，我们知道C类基金是按持有时间计费，持有一段时间后，上下车均不收费，这只基金的C类持有满30天（自然日）免申赎费，按年收取0.5%的服务费。在申购费1折的情况下，持有18个月或以下，C类比较划算，更长时间A类比较划算。

下面主要以A类份额业绩做阐述，截至2021年8月27日，该基金成立以来累计盈利99.92%，接近1倍，9年5个月，复合年化收益率【利滚利】为7.63%。该基金成立以来，前后10年，每年都赚钱。按照季度看，有4个级度亏钱，其中2013年四季度下跌了3.39%，跌幅最大，其余季度跌幅均在1%以内。

该基金过去1年、3年和5年的最大回撤分别为0.66%、1.39%和1.54%，整体非常抗跌。

该基金非常适合6个月或以上期限的中期理财。基金能持续赚钱的原因是：

一是定位于稳健基金。基金业绩基准为“三年期银行定期存款收益率(税后)”，追求稳健收益，投资品种为可转换债券及可分离转债、国债、央行票据、公司债和企业债、短期融资券、政府机构债、政策性金融债、商业银行金融债、资产支持证券、中期票据等)。 本基金不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产。但本基金可以参与一级市场新股申购或增发新股,并可持有因可转债转股所形成的股票、因所持股票所派发的权证以及因投资可分离转债而产生的权证等。

二是资产配置稳健。该基金自上市以来，股票持仓最多为0.98%，2014年开始一直未持有股票，可谓极度保守。该基金的债券杠杆在0.9-2之间，最近三年稳定在120%上下，整体处于较高水平。同时，基金在可转债上的配置比例也不高，2018年底为1%，2019年底为5.38%，2020年底为0.02%，整体非常低。

在债券方面，基金配置较多的主要是银行永续债、国有企业债（矿产企业为主），且单一债券配置比例正常不超过3%，整体承担的风险不大，可以获取不错的中长期收益。

这里顺便解释下，发债人信用非常好，不用担心还本的称为利率债，包括国债、地方债、央行票据、政策银行债等；可能还不起本金的称为信用债，其中非上市国有企业发行的企业债【发改委监审】分为两类，一类是投向基础设施的城投债，另一类为投资公共事业和采掘等的发行的产业债。这两类均带有国企或地方财政背景，违约率比较低，相对安全。产业债基金主要投资产业债。

三是管理水平较高。截至2021年8月27日，虽然该基金先后有5位基金经理，但是现任基金经理马龙自2015年4月1日开始任职至今，时间超过6年。他管理期间年化业绩为6.25%，最大回撤仅为1.54%，表现非常优异。马龙有11年证券从业经验，担任基金经理7.5年，对各类经济指标及交叉验证非常敏感，擅长市场预判。

马龙认为，债券投资基本都是自上而下，区别主要是对风险的把控，债券投资和股票投资最大的不同点在于风险管理，自己会严控风险，做性价比最高的选择。近年来，马龙先后获得五次金牛奖，四次明星基金奖，三次金基金奖，两座英华奖，以及一次晨星奖，风险管理能力非常强。

日常投资，主要做三方面工作或者说“三个判断”：

第一，判断货币政策。对利率水平的定价都是以央行对短端利率的锚定为起点，进而推导更长的期限，再根据实际情况，判断合理的利差水平。

第二，判断供求关系。查看各地区、各主体的债券供求情况。如果最近的供给压力大，集中发行某一类债券导致的供给过剩就会造成一定的冲击。

第三，判断机构行为。市场上的参与者不同，主流是银行、非银机构和外资三类机构，是配置还是交易、是买信用还是买利率，大家的选择都是不同的，但总有一类资金体量较大占主导，他们的边际定价能力就会影响市场。需要跟踪判断。

风险控制主要做两点：

第一是风险预判。债券跟股票不太一样，一旦出问题就比较难卖掉，市场上机构投资者众多，信息公开程度比较高，大家通常又不太会以自己不太接受的价格卖出去，所以买入的时候就做好充分的风险预判。从这点看，债券投资的风险控制要做到事前，等到事后再反应就难处理了。

第二是仓位控制。要把高风险的仓位控制在较低的比例，做到分散化。

日常公司研究员会把债券的不利点讲清楚，基金经理做选择和仓位控制。例如这家公司有三四个缺陷，但不足以造成违约或重大影响，那就会买入；如果只有一个缺点，但是致命的，那就不会买。最后结合价格判断信用利差是否足够宽，这也是买入的考量因素之一。

此外，自己日常会逆向思维，如果大家预期都很悲观，稍微有一点好的东西就会很超预期；如果大家预期都比较好，稍微有一点坏的东西就值得注意。

基金经理归纳业绩来源为：

第一，主要来源是票息收益，这是根本，底仓主要是信用债；

第二，具体品种的利差带来的贡献，期限利差比较多一点，以及信用利差中不同等级的品种或同一主体的不同品种之间利差；

第三，利率债的波段带来的收益，但这取决于当年行情和操作准确程度，持续上行的阶段通常比较难做，例如2017年，2019年和2020年就相对容易，主要是区间震荡多；

第四，杠杆带来的收益，常年保持一定的杠杆，虽然资金有松有紧，但资金紧的时候票息也高，每年能赚到套息的钱，只要组合的规模稳定，支持放杠杆，每年的杠杆收益会比较稳定可观。

第五，日常会尽量平衡基金申购的渠道和客户类型，保持规模的稳定。

目前，类似债券还有鹏华丰禄债券（年化5.99%，最大回撤0.69%），富国产业债（年化4.29%，最大回撤2.68%），鹏华产业债券（年化7.74%，最大回撤4.75%），招商双利增强债券（年化4.66%，最大回撤5.71%）。供参考。