1505.创新药生态系统

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500 万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫创新药生态系统，来自张小丰。

大部分海外大药企自研比例已经非常非常低了。有些企业的自研已经无限接近于0。所以大药企的能力已经从自研变为下面3个：

1：买项目的能力。

2：临床开发的能力。

3：全球销售的能力。

首先是买项目的能力，这个看水平+运气。几个大药企基本上每年会有100+亿美元的预算用来收购药物，遇见好东西几百亿收购也做得到。持续更新企业的药品研发管线组合。

其次我们平时说的“研发能力”在这里其实就是临床开发能力，指临床的设计，适应症的选择，临床的速度等综合能力。而不是很多人想象中的“把药物从实验式设计出来”这个能力。 临床开发能力涉及到能否最大程度开发一个药物的商业价值，最典型的就是PD1里面的O药和K药的PK。K药凭借更高水平的临床开发击败了O药，成了几年后下一个药王。

最后就是销售能力，这里每个药企的销售能力还是有差异的。比如艾伯维在自身免疫领域的销售堪称无敌的存在。罗氏，默克等在肿瘤很强。诺和诺德，礼来在糖尿病领域很强。

在国内，新药研发非常火热。我一直对大部分企业持有谨慎态度，主要不是怕研发风险，而是怕销售风险。我之前在嘉年华等场合也说过，目前阶段国内创新药最大的风险是销售而不是研发。研发都是me-too类药物，风险不大，但是研发出来有大量同质化产品，能不能卖的好才是最大的风险。

一般来讲有3种情况一个初创企业比较容易建立起销售队伍：

1：独家产品，可以慢慢建立队伍卖。

2：大产品进度领先。这些产品在早期都有巨大的空白市场。进度快的就可以利用这些市场来快速建立队伍。

3：大量产品。产品多就可以养足够的人。

基本上这一批销售起来的新兴企业都是这3种情况之一。然而很多后来的企业再来建立销售就很困难了。这时候这些企业可能就会寻找合作，而头部企业有望和海外大药企一样买药品权益，输出销售能力。

一个最理想的情况是自研和买买买同时进行。自研的投资回报率通常是最高的。但缺点是有时候产品会断层，像几年不获批新药，产品产出慢。买的产品投资回报率会低很多，但也能赚钱，并且快速增加产品线就能养更大的销售团队。

海外的大药企自研能力已经非常差了，全靠买，所以整体投资回报率不高，但这种买的模式可以让这些大药企基本上处于不败之地。买的好，回报高，买的差回报低，但是死不了，成为百年老店。纵观整个海外药企历史，纯自研做到500亿美元市值以上的1只手就能数的出来。更加说明了大家都是依赖这个买买买的生态，有这些大药企来买，小药企的创始人，投资人也容易套现离场。

目前国内市场也在往这个方向靠，未来会有大量合作的案例。小企业输出产品，大企业输出销售，形成一个生态系统。